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狂拉5%,恒生科技再度暴涨:反弹还能走多远?

自上周最高层喊话后,股市尤其是港股科技股,经历了史诗般的暴跌后又暴涨的行情。

如果以上周二股价最低位算,互联网科技的反弹幅度非常可观,两家大厂,一家反弹3成,另一家反弹4成,其他的一种互联网兄弟,不论港股还是美股,都雨露均沾。

能够看准时机,精准炒中这一次底的投资者,无疑是最幸福的。然而,大多数投资者是无法做到的,而且如果过去一年一直在坚守,未曾撤离,那现在恐怕还是伤痕累累,回本都没搞定,更别说赚钱,就连大名鼎鼎的芒格,投资中概互联网还是巨亏40%的状态,除非老爷子在这一波精准抄底,以他的资金量,兴许还能拉低一下亏损额。

对于这些坚定的人来说,何以解忧?

远不止一次暴涨,他们更需要一场持久的反弹。在经历昨天的短暂回落之后,今天科技股再度暴动,其中一家大厂因为回购,股价直接飙升11%,带动一众科技股集体上攻,市场气氛热烈,恒生科技指数也狂拉5.37%,投资者更是惊喜连连。

但是,这种行情,能继续走远吗?

01

逻辑反转?

要搞清楚这个问题,首先还是先明白它们为什么会跌这么惨。

其实,原因也说过很多了,无外乎两个:第一,行业见顶,进入内卷时代,第二,反垄断政策的强力执行。

如果以一个行业的“生老病死”计算,互联网时代自1990年代中期开始,到现在,满打满算已经快30年,移动互联网也整整10年有多,以现在科技的发展速度,以及资本的催化速度,10年时间,完全可以让一个行业走完从出生、成长、顶峰、饱和,甚至衰退各个阶段,正如太阳不可能永远照一边,行业增长进入瓶颈,你承认不好,不承认也罢,都已经是铁板事实。

从企业经营的角度看,行业见顶,无外乎两条出路,一条是寻找新的增长点,即所谓的打造第二增长曲线,另外一条就是在内卷战中把竞争对手干掉,然后抢占别人的地盘。

互联网这个物种比较特别,因为它一开始就注定是赢家通吃,所以第二条路其实是死路,而且能够走到今天,基本就是从死人堆里爬出来的,竞争对手早在草创阶段就已经死翘翘,现在就没有多少对手可以给你干。唯一的就不说了,就算是唯二、唯三,也基本处于竞争平衡状态,你干不死我,我也干不死你,要开干,只会两败俱伤。退一步说,即使第二条路行得通,那也只是暂时性的,没有找到新的增长点,单靠吃老本,时间一长,不是坐吃山空,就是失去增长。

所以,不管是企业经营还是投资,都应该走第一条路,但偏偏有人走歪了,去和菜市场的小商小贩抢生意,最终引发了监管部门出手反垄断。反垄断的出发点,没有问题,一是为行业发展纠编,二是逼迫着科技公司走第一条路。

其实,对于互联网公司而言(也包括其他的和移动互联网、智能手机相关的行业),行业见顶反映到经营层面,是业绩增速放缓,而反垄断的出现,加速了这种放缓,增速又和估值息息相关,于是这些公司自然被大幅杀估值。同时,反垄断也影响他们本身的盈利能力,就以电商平台巨头来说,净利润率从2020年的20%,一年不到,便下滑到10%(2021年前三季度),足足降了一半。

是标准的戴维斯双杀!

这是做投资的人不愿意看到的(做空者除外),因为这意味着双重打击。相较之下,杀估值最为痛苦,业绩起码可以等一个季度去验证,但只要对未来的预期改变,杀估值就是手起刀落之事,时间很快。

不过话又说回来,如果预期向好的方面转变,估值抬升同样是手起刀落,很快实现。从上周高层喊话所释放出来的信息,我们可以清晰地看到这样一种预期的转变,实际上,这一次暴涨,正是一次估值修复行情。

所以,这次反弹能否继续走下去,关键还在于估值修复的空间有多大。

02

估值修复

一般而言,估值有多大的修复空间,影响因素很多,有行业面的,有基本面的,有情绪面的,有资金面的,而回归到个股本身,有两点很关键,一点是之前是不是很惨烈,另一点则是对未来的预期能够去到什么程度。

第一点想必大家都没有什么意见,反垄断这一年,大厂、中厂、小厂,估值腰斩、股价暴跌的,比比皆是,中国最大的10家互联网上市公司,过去一年蒸发的市值,超过5万亿,从资本市场层面,说这是中国互联网科技公司的至暗时刻,一点也不为过。

至于第二点,我们不妨从企业业务经营的角度去看,具体来说分两个方面,一个是对现有业务未来的预期,另一个则是对新业务的开辟预期。首先得明确,互联网作为最重要的数字化基础设施地位,不会改变,你很难想象,作为现代人,如果失去这种基础设施,生活将倒退到何种程度,这是行业的价值底盘,除非被新的技术革命取代,否则这个行业还是有生意可做,所以强烈看空这门生意的观点,并不可取。

对于现有业务,流量见顶是事实,且各个细分赛道的竞争格局基本稳定,所以对于未来的增长预期,跟得上GDP和居民可支配收入的增长,应该问题不大,但要获得更高的增长,主要还是来自企业自身的降本增效,这是比较慢工细活的事,可讲的故事也不会太多,对未来的预期也没有太多惊喜可言;

对于新业务,主要分为两个层面,一个是基础研究和底层创新,一个是新的应用场景的开发,这两个层面同样也是消耗时间、消耗资金的事情。不过,好处在于,和国家发展方向一致,某程度上可以获得一种政策安全垫,而且一旦突破,能够获得的业绩增长空间会大过以前,这里边可讲的故事也好,对未来的预期也罢,就会好很多,这个才是估值修复甚至获得进一步抬升的重点。

当然,必须承认,新业务短期内要形成对业绩的贡献,可能性不高,反而会因为研发、资本开支等方面的支出增加,造成财务压力,甚至损伤原有的盈利能力,这就非常考验企业管理层的战略定力和经营能力,也同样考验投资者的眼光和定力,但这是时代的滚滚潮流,是科技公司在新时代里做大做强的必经之路,也是投资者想要获取高回报无法回避的道路。

一句话总结,顺之者昌,逆之者,或许不至于亡掉,但一定也不会有太好的收成。

03

尾声

被摁在地上摩擦一年,互联网科技公司可谓倾巢覆卵,泥沙俱下,惨烈程度毫无疑问。而上周最高层的喊话,使得互联网科技迎来了久违的反弹行情。

现在看,互联网科技的估值修复还是雨露均沾,并且反弹动力还挺充沛的,但随着时间的推迟,分化在所难免,未来预期足的公司,估值继续修复甚至获得新的抬升,都很正常,而预期不足的,哪怕开始时跑得快,但后面的局面,很可能是,跑着跑着,就跑不动了。

至于哪些公司预期足,哪些预期不足?

大方向上,那些创新能力强,有钱有人的,并且也愿意顺应国家发展方向的,未来的预期就会更足一些,相反,那些还是在表层应用做文章,研发、资金、人才实力欠缺,财务压力也还比较大的公司,即使现在日子还看不出什么危机,未来的预期也不会太足,甚至有可能在未来某个时间点,遭遇先头部门们降维打击。

一个的路,会越走越宽,而另一个的路,只会越走越窄。

国家未来的发展引擎,会越来越依赖科技创新,这已经是社会的共识,投射到微观的企业经营,特别是科技企业,也是如此,那些始终致力于科技创新的公司,中间可能会经历各种跌宕起伏,但相信最终都能够大步流星,化险为夷,成功蜕变。

用一个知名投资人的话说,那就是:

“只要是为社会疯狂创造价值的企业,它的收入、利润早晚会兑现,社会也最终会给予它长远的奖励。”

半导体,又被称为“工业的粮食”。一方面,中国半导体领域在全球市场份额和竞争力较低; 另一方面,由于智能汽车、5G、物联网等快速发展,所以目前内地半导体企业目前处于行业增长和份额提升的黄金时代。

标签: 科技公司

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