镍价暴涨成首只“黑天鹅”，新能源车产业链悬了？宁德时代连跌

投资者吴小姐昨日向《每日经济新闻》记者表示，最近她发现朋友圈的投资者对俄乌局势的关注度有所增多，一些投资者认近期A股市场的下跌与俄乌局势有一定关系。

最近俄乌局势持续紧张背景下，市场对镍供给担忧加剧。低库存下资金逼空，近两日外盘镍价演绎极致暴涨行情。

据了解，目前，全球市场对镍需求最大增量来自新能源汽车，作为锂电池的重要原材料，镍价暴涨引发市场对新能源行业不堪成本重压的担忧。而经过过去两年的大幅上涨，新能源汽车板块已经在A股有较高的权重，宁德时代等新能源车行业龙头股价的波动往往能对市场造成较大的影响。

然而，就在一个月前，一些机构对新能源车产业链今年的行情仍然较为乐观。在近20天前的一场投资策略会上，东吴证券研究所联席所长、电新行业首席曾朵红在演讲中曾表示看好2022年锂电池各产业链的投资机会，把宁德时代的目标价定为905.8元，这也是去年以来各券商给出的最高目标价。不过截至今日收盘，宁德时代的股价只有该目标价的一半。

伦镍价格惊现异常暴涨

最近两日LME（伦敦金属交易所）期镍价格出现异常暴涨，牵动了市场的神经。

LME期镍日K线图

3月7日LME期镍涨价超过70%，收盘升破5万美元/吨。

3月8日，LME期镍最高一度触及10万美元/吨关口，日内最大涨幅接近110%。不过，在下午2点之后，LME期镍价格一度出现快速跳水。下午4点过后，LME宣布至少于周二剩余时间内暂停镍交易。

在A股市场上，镍价大涨的受益标的中国中冶、盛屯矿业、青岛中程等最近几个交易日出现了不同程度的上涨。

海通证券金属团队近日发布观点称，目前全球镍矿产量270万吨，俄罗斯产25万吨，占比9%。俄罗斯2021年出口量4.54万吨，主要出口欧美。

全球对镍需求最大的增量来自新能源汽车用量，单车需要含镍量平均60公斤的硫酸镍，即每1000万辆电动车就有大约60万吨镍的需求量。自2021年4月以来，LME镍库存持续下滑，从26万吨下降至3月7日的7.7万吨。

针对最近两日镍价的大幅上涨，华创证券有色团队分析认为，主要由三方面原因导致：

1）极低库存为前提：截止至3月4日，电解镍全球库存8.13万吨。该库存自2016年从50万吨一路下降，当前为2010年LME镍上市以来的最低库存。

2）俄乌战争为催化剂：2021年，俄罗斯镍产量11.5万吨，占全球99.86万吨总产量的11.52%，绝大部分供应中国和欧洲。虽然没有被制裁，但贸易商反馈开证困难，说明短期出口是有问题的。

3）资金逼仓为导火索：据传嘉能可（全球最大有色金属贸易商）逼仓温州某企业（全球最大镍铁生产商）20万吨的空单。按照行情启动前2万到2.5万美元的镍价推算持仓成本，20万吨的空单浮亏50万到70亿美元之间。

民生证券金属团队日前则表示，俄罗斯镍产能约23万吨，占全球比例9%，但占电解镍产能约25%。由于电解镍是LME和上期所的指定交割品，若俄镍受制裁，电解镍将进一步短缺，当前低库存的背景下，镍价弹性明显上升。

对上述资金逼仓的传闻，华创证券有色团队认为具备一定的可信度。温州某企业在期货上一直操作规模比较大，当年也赚过嘉能可等贸易商的钱，同时此前做空镍有商业逻辑，因为镍铁中间品供给量仍在高速增加，镍市场（电解镍+镍铁+中间品）下半年会过剩是市场的一致预期，企业提前保值为正常商业逻辑。但问题是上半年镍的供应仍然紧张，特别是中间品供应不足导致电解镍矛盾仍然尖锐。同时，LME只有电解镍能交割，而温州某企业不生产电解镍，套保失效变成投机。另外，对比铝价等走势，均受俄乌战争影响和低库存的影响，但铝价涨幅远小于镍，说明资金行为影响大。

新能源车产业链受拖累

投资者吴小姐昨日向《每日经济新闻》记者表示，最近她发现朋友圈的投资者对俄乌局势的关注度有所增多，一些投资者认近期A股市场的下跌与俄乌局势有一定关系。

而以宁德时代为代表的新能源车产业链最近接连下挫，受最大权重股宁德时代持续下跌影响，近期创业板指数连续下跌，昨日跌幅高达4.3%，今日跌幅为1.8%。

作为锂电池的重要原材料，镍价暴涨引发了市场对新能源行业可能难以承受成本高企压力的担忧，这也是最近新能源车板块持续下跌的主要原因之一。

天风证券电新团队日前发布观点称，目前和电动车相关的锂（已突破50万元/吨），镍（三元正极）、铝（结构件、零部件）均处于历史高位。最近镍价异常暴涨更是加剧了市场对新能源车板块的恐慌。

另外，天风证券电新团队认为，目前新能源车板块最大问题系预期的不稳定，锂价未见高点，投资缺乏安全感，同时市场也存在一定对终端需求的担忧。

然而据记者观察，就在一个月前，一些机构对新能源车产业链今年的行情仍然较为乐观。在近20天前的一场投资策略会上，东吴证券研究所联席所长、电新行业首席曾朵红在演讲中曾表示看好2022年锂电池各产业链的投资机会，并把宁德时代的目标价定为905.8元，这也是去年以来各券商给出的最高目标价。不过截至今日收盘，宁德时代的股价（455.45元）只有该目标价的约一半。

据Choice数据统计，自去年8月下旬以来，东吴证券电新团队总共6次给出宁德时代目标价，区间为733~905.8元。值得一提的是，自去年12月初宁德时代股价见顶回落以来，东吴证券电新团队总共3次给出宁德时代目标价，而这3个目标价非但没有依次下调，反而多次“领先”实际股价创出新高。以905.8元的目标价为例，宁德时代后续需要上涨近100%才能达到。

另外，最近中信证券给比亚迪定出的目标价也引发了市场的质疑。据Choice数据显示，今年3月4日，中信证券将比亚迪的目标价定为455.7元。而截至今日，比亚迪的股价只有216.19元，也需要上涨近110%才能达到该目标价。

机构：高镍价终将不可持续

如果说此次镍价暴涨对A股市场近期的下跌有所推动的话，那么对镍期货的空头而言，就是一次真正的“黑天鹅”。

例如，上述温州某企业大额镍期货空单被逼仓的传闻在今天受到市场的广泛关注。

而这两天一些上市公司也纷纷对外澄清是否参与了镍期货交易。例如，甬金股份今日在互动平台表示，公司专注于不锈钢冷轧主业，未参与伦镍期货交易。今日，甬金股份股价跌停。

据了解，目前国内的一些主要相关实体企业和机构认为，虽然短期镍价暴涨超出预期，但现在这样的高镍价终将不可持续。

展望未来，华创证券有色团队预计，镍价短期难以判断，但中长期终将回落，主要原因有几点：

1）短期俄乌局势和资金行为影响大。俄乌冲突只要结束，俄罗斯镍正常恢复出口，就会带动多头获利了结，镍价回落。

2）中长期镍价终将回落。根据统计，2022年镍供给预计增加35万吨至267万吨，供给增速高达15%。不锈钢占镍需求80%，年增速在7%左右。同时高镍价利好供给放量和挤压需求，镍价在高位不可持续。

对于镍价未来的研判，民生证券金属团队日前则发布观点称，从基本面看，高冰镍产能释放较慢，而镍价对需求的抑制尚未表现，硫酸镍条线供需缺口仍在，电解镍将继续去库，镍价下方支撑较强。但长期看，随着高冰镍产能的释放，预计2023年新能源车条线的镍供需紧张局面将缓解，库存将逐步回升，价格也将回归至合理区间。

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