世界观点：中国旭阳集团（01907）上市四周年，国际化战略取得长足进步

2023年3月15日，是中国旭阳集团有限公司（以下简称“旭阳集团”，股份代号01907）登陆港交所四周年的日子。

作为全球最大的独立焦炭生产商及供应商，四年间旭阳集团整体表现稳健，为投资者交出了一份良好的答卷。自上市持股至2023年3月1日，上市四年的综合投资回报率达65.86%

旭阳上市这四年，同样是世界充满变局和动荡的四年，疫情、地缘冲突加剧和能源危机等事件层出，为能源化工行业带来挑战，而旭阳集团四年稳健的业绩表现，也向市场充分展现了其优秀的抗风险能力。

(资料图片)

时代更迭，唯有计长远者方能稳健前行。为何旭阳集团能够在动荡中抵御风险，穿越周期？在上市四周年之际，旭阳集团对行业及自身长期发展的聚合思考，引发市场关注。

产品效质兼具，国际化布局稳步推进

旭阳集团的业务由焦炭、化工、运营管理服务、贸易四大版块以及正在积极开拓的氢能业务组成。这些业务相互关联、相互协同，共同构成了旭阳集团的事业版图。

其中，焦炭、精细化工是旭阳集团的两大支柱产业并保持长期稳定的增长，不仅是旭阳登陆资本市场的底气，亦是集团创业、创造、创新二十八年背后的支柱。

上市四年来，旭阳集团保持产能增长及扩张步伐,以应对未来不同的挑战。截至2022年底，旭阳集团焦炭板块产能管理规模由2019年的980万吨/年扩张为1610万吨/年，增幅64％；化工板块产能管理规模由2019年的234万吨/年扩张为628万吨/年，增幅168.4％。

除了保持产能稳健提升之外，旭阳集团同样在持续观察市场趋势，以便应对行业波动从而快速响应。在焦炭板块方面，旭阳集团通过优化用煤结构，深化配煤创新，降低配煤价60-69元/吨，较行业平均水平低50-100元/吨。在近年能源紧张，原料焦煤持续上涨的大背景下，集团仍保持焦炭板块利润稳定；在化工板块方面，旭阳集团现具备芳烃、醇氨、碳材料、专用化工等多条化工产线，由基础化工向新材料延伸，其中己内酰胺总产能在2022年底已达75万吨／年，并基于规模及综合配套和技术的加强等因素实现己内酰胺成本降低约1900元／吨。

在研发创新方面，旭阳集团自创立以来就高度重视产品规划的持续性，公司已经形成专有技术424项、专利技术236项，主要生产装置能耗大幅低于行业准入水平。

值得一提的是，2021年7月，旭阳集团全资附属公司旭阳国际投资、旭阳国际与香港中伟及Dawn International共同注资成立旭阳伟山，在印尼苏拉威西青山工业园区合作投资建设年产480万吨焦化项目。据悉，该项目是旭阳集团第一个海外控股焦化项目；同时，公司也在该地区参股了两家年产分别为470万吨、390万吨的焦化项目，意味着旭阳集团的业务航道正向国际市场迈进，市场龙头地位进一步巩固。

发力运营管理，助力集团穿越周期

对于焦炭、化工行业来说，环保和安全从来都是第一生命线。随着各界对环保关注的提高，“双碳”理念的兴起，焦化行业面临转型挑战，导致部分传统焦化企业因环保管理水平不足，相关技术缺乏完善，使得企业在新的行业周期中发展受阻。

历经28年的深耕，旭阳集团长期沉淀的运营管理能力已在行业中取得领先地位，

相较于传统焦化企业，集团的创新推出的零库存、预收款销售策略可以极大地节约成本，减轻经营压力。同时，旭阳现有的大量专利和专有技术可以维持产品规划的持续性，帮助集团应对不同的市场环境。而在环保安全方面，目前集团的安全环保标准已达到国内第一的领先水平。

在洞悉行业转型困境之后，2014年，旭阳集团开发运营管理服务业务航道，开始辅助部分企业运营焦炭、化工产业，提升能源利用效率、环保质量和减碳减排。同时，通过旭阳集团完善的管理和供应链体系，托管企业整体经营效益亦得到提升。

与此同时，旭阳集团借助运营管理航道在行业中建立起的优势，积极实施并购策略，以主导运营为前提，与上下游企业开展不同形式的合资合作，全面推进焦化行业整合，不断提高市场占有率。

2019年旭阳集团登陆港交所之后，便推进中燃集团内蒙古焦化公司部分股权收购；2021年1月完成对原山东洪业集团六家公司的收购。上市四年后，旭阳集团的生产园区数量实现猛增，已由上市前布局河北一省境内的邢台、定州、唐山、沧州四个园区，迅速拓展业务至山西、内蒙古、河北、河南、江苏、山东、湖南、江西等多省地区，园区总量由四个扩增至九个。

运营管理作为旭阳集团致力向行业赋能和助力公司业务拓展的轻资产业务，至今已为十家公司和项目提供了运营管理服务，合计托管产能530万吨/年，其中焦炭430万吨/年、化工100万吨/年。

旭阳的运营管理服务业务有四种形态，一种是生产技术的运营管理服务（负责生产技术管理），一种是营销一体化运营管理服务（负责销售环节的运营），一种是利润分成运营管理服务（兼顾生产技术管理和销售运营），一种是销、运、产、供全面负责的运营管理服务模式。

旭阳的运营管理服务模式类似大品牌酒店管理公司运营管理其它酒店。一般情况下，旭阳对运营管理服务项目只需委派20-60名员工及干部即可，运营管理服务的公司就像旭阳集团内部公司一样接受集团强大的垂直一体化管理模式系统支持，可以逐步达到旭阳各子公司的盈利能力和综合竞争力。

经过多年的探索，旭阳运营管理服务业务稳步提升，从发现机会，到合作谈判，再到旭阳进驻接管运营、提升各种标准、达到旭阳公司运营水平，形成了一整套体系、方法、制度、流程。未来，旭阳集团还会继续稳步扩大运营管理服务业务，提高盈利总规模。

可以说，运营管理航道的开拓为旭阳带来了巨大变化，丰富了产业组合，扩大了市场空间，优化了资产配置，提升了资本回报，赋予了旭阳集团穿越周期的能力。成熟的运营管理业务航道可以减轻行业环境对集团主营业务的影响，推动旭阳在焦炭、化工业务上的并购；同时，小股比合资的并购思路，既达到提高市场份额扩大规模的效果和目的，亦降低了资本消耗，优化了资产配置，降低了并购资产的风险。

拓展氢能布局，践行可持续发展理念

在传统焦化航道稳健航行的同时，旭阳集团于近年开启的氢能源航道，为旭阳事业的发展提供了长足的动力。

自2020年旭阳氢能启动整体规划布局以来，旭阳集团氢能产业与传统焦化产业协同发展，依托资源、成本、地域、质量、清洁、工艺以及政策鼓励支持等得天独厚的组合优势持续发力，先后设立旭阳氢能母公司——定州旭阳氢能有限公司，以及邢台、呼和浩特、郓城、保定4家氢能子公司，成立旭阳氢能研究所，并厘定旭阳氢能“一线(制-储-运-加-用)、一网(辐射全国的智慧氢能供应网)、两翼(技术+服务)、四阶段（由点到线、由线到网、全产业链布局，分阶段打造清洁低碳能源供应商、能源生态系统集成商、先进能源技术开发商、能源转型卓越服务商）”的发展思路。公司现已具备35亿标方/年氢气资源生产能力，预计2025年将达到75亿标方/年。

上市四年来，旭阳集团不断拓展制氢规模和加氢站布局，截至2022年底，已建成投产高纯氢制备产线3条、产能14吨／天，建成投用3座综合加氢站，并逐步搭建了一系列氢能应用场景。同时，与政府和氢能企业多领域、深层次的合资合作亦同步得到推进，在早前同河北定州市人民政府、内蒙古清水河县人民政府达成氢能发展战略合作的基础上，2022年2月再与保定市人民政府签订氢能产业发展战略合作框架协议，双方在氢气生产与储运、加氢站建设与运营、应用场景搭建等方面建立长期、稳固、友好的战略合作伙伴关系；此外，为了更好发挥公司氢能资源优势和产业链协同效应，旭阳氢能2022年还与多家下游优质企业达成合作，在制-储-运-加-用各环节、燃料电池关键材料生产、燃料电池系统制造、氢燃料电池车辆推广、氢能发电、分布式储能等领域开展全方位合作，协力培育绿色低碳高质量发展新动能。

随着新能源业务的持续推进，环保技术升级以及绿色低碳转型也被旭阳集团视作长期主义发展的核心议题。集团积极响应国家绿色低碳发展战略目标，以技术创新引领发展方向，持续开展安全环保等技术研发，不断推出研发创新成果，有效提升了环保能力水平，树立了行业环保标杆。2022年4月，旭阳发布自上市以来连续第四年、首份单独成册的ESG报告，并设立了集团2021-2025年减碳减排目标，尝试践行集团自身的“碳达峰、碳中和”。

收获资本认可，成长逻辑持续兑现

上市四年间，持续践行长期主义的旭阳集团亦陆续收到市场、监管、机构以及投资者的认可。

2019年9月，旭阳集团股票被恒生指数有限公司纳入恒生综合指数、恒生港股通指数、恒生小型股（可投资）等相关指数，并纳入深港通。经历了上市后四年的发展，公司的市值、股票流通量、业务表现及财政状况等各项指标，进一步得到市场肯定。2022年2月18日，恒生指数有限公司宣布中国旭阳集团从小型股调整为中型股，纳入恒生大中型股（可投资）指数。截至2023年3月1日，通过港股通持股公司的数量，已由2019年12月31日的396.5万股增加到了2.19亿股，增长了55倍。随着纳入沪港通后投资者范围扩大，旭阳集团在资本市场的影响力得到进一步提升。

2022年全年，旭阳集团收到多家券商机构的青睐。5月，中信证券发布研报对旭阳集团当前业绩作出点评，表示目前公司估值优势明显，维持“买入”评级，并给予5.0港元/股的目标价格；8月，国泰君安证券发布研报称，旭阳集团成本优势显著，业绩与行业逆势得到提升，并给予增持评级；9月，安信国际亦发布观点，认为焦炭行业将延续紧平衡状态，并看好旭阳集团的发展潜力，同时给予7.4 港元/股的目标价格和“买入”评级。

值得注意的是，旭阳集团的成长性与发展前景不仅被资本市场所认可，公司大股东、董事、管理层亦相继购买公司股票，彰显出大股东和董监高对公司未来发展前景的信心及对长期投资价值的认可。据统计，旭阳集团上市至今已累计回购公司1587.4万股公司股份，其中大股东累计增持840.4万股，董事累计增持689.4万股。

在贯彻长期主义的同时，旭阳集团亦坚持与投资者共同成长。旭阳自上市以来就承诺每年不低于30%的分红水平，现金分红总額随业绩稳步向好逐年上涨，上市至今已累计派息32.48亿元，派息金额逐年上涨。

四年不过弹指一挥间，但对旭阳集团而言，无疑是十分重要的历史阶段。据智通财经APP观察，通过上市平台和股东投资者的助力，旭阳集团已经成长为一家结构优质、可以实现连续增长的公司。而多年沉淀下来的业务航道和穿越周期的能力，同样使得旭阳集团在持续回报股东之路上能够行稳致远，继续以“世界领先的能源化工公司——创新引领未来”为愿景目标不断前行。

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