暴跌70%后，海纳智能（01645）还能否讲好“纸尿裤机”的故事？

暴涨暴跌，这可能是近期港股市场最常见的事情。

近几天来，资本盯上了港股小盘股，部分个股出现了巨大的波动。比如4月27日卓航控股（01865）股价发生剧震，当日从0.99港元的开盘价，最低下探至0.079港元，全天跌幅高达90.82%；同样，海纳智能（01645）也遭遇暴跌，一个小时跌幅达也达七成……

实际上，从成交量上可以看出些许端倪，毕竟5.58亿市值的公司，仅1000多万港元成交额把股价打跌70%，与只之相对的则是外资席位抄底络绎不绝。但与其余暴跌后反弹的公司不一样的是，海纳智能目前股价仍较狙击前一天跌幅超50%。

2021年期内净利率为6.69%

智通财经APP了解到，海纳智能是国内第三大一次性卫生用品机械设备制造商，主要产品包括婴儿纸尿裤机器、成人纸尿裤机器、女生卫生巾机器、皮垫机器及一次性医用口罩机器，其中皮垫机器2021年才有收入，医用口罩机器为2020年疫情时期产生收入，2021年未进行销售。

不考虑医用口罩机器产品，该公司婴儿纸尿裤机器及成人纸尿裤机器两大产品占据收入超过八成份额。2021年该公司实现收入3.93亿元，同比下降17%，扣除医用口罩机器后，收入增长27.2%，但近三年复合增速仅为3.8%。

其实2020年爆发疫情，海纳智能靠售卖医用口罩机器弥补了原有业务的下跌，2021年核心业务收入得到恢复，相比于2019年，婴儿纸尿裤机器恢复95%，承认纸尿裤机器恢复98%。值得一提的是，该公司零部件及女性卫生巾机器受疫情影响较小，每年保持增长，近三年复合增速分别8.5%及39.84%。

该公司盈利能力下滑，2021年毛利率为21.6%，同比下降了7.8个百分点，较2019年下跌2.4个百分点，出现该变化主要为医用口机器业务以及原材料成本上升影响。此外，该公司期间费用有所提升，核心销售费用率及行政费用率合计提升至17.7%，2021年期内净利率为6.69%，同比下降3.86个百分点。

产能扩张仍需时间

海纳智能过去业绩数据表现一般，缺乏增长亮点，不过近期在产能上有动作，对未来成长带来一定的预期。

智通财经APP了解到，海纳智能目前在中国拥有两个生产基地，即晋江生产基地与杭州生产基地，经营18条及9条生产线。在2022年1月，该公司成功投得一幅位于中国浙江省杭州市钱江经济开发区土地的土地使用权，该土地的总占地面积为约2.76万平方米，该地用于建造一间数字工厂，将主要从事设计及生产一次性卫生用品自动化机器，以满足客户对本集团产品的激增需求。

2021年该公司共出售62台机器，别看获得收入规模不到四亿元，但产品市场覆盖多达14个国家，其中中国市场为核心，期间收入贡献72.7%。不过从过去三年看，该公司进入的地区市场极不稳定，比如2020年印度、香港、泰国、尼日利亚均没有销售，但2021年尼日利亚及泰国又有新的销售收入。

海纳智能在财报中透露，将继续深耕中国市场，同时加大市场开发力度，拓展海外市场，实现国内与海外并重，继续巩固行业领先地位。该公司具有良好海外市场基础，产能扩张有市场保障。此外，该公司称加大研发投入，在收购的土地上设立专用研发中心，2019-2021年，其研发费用率分别为6.1%、5.46%及8.14%。

产能扩张八字还没有一撇，今年多点疫情影响下可能影响投建进度，目前的两个基地特别是杭州基地处于疫情多发区，2022年预计收入增长预计不会很乐观。截至2021年底，该公司账上现金为1.02亿元，同比下降超过50%，期间还新增了0.4亿元的短债，可能需要增发或者发债方式寻找扩张资金。

暴跌之后或难回归

回到资本市场，海纳智能股价被资本打下来后，有市场判断其重新回到原来位置的可能性比较低。主要为：一是以往公司成交量都很低，但此次成交量放大使得坚守的投资者也跟着抛售，留下投机资金加大股价波动；二是公司质地一般，行业一般，缺乏成长及盈利的吸引，外部价值投资资金看不上。

海纳智能短期内仍产生巨大波动可能，智通财经APP了解到，4月27日，多家外资席位增仓公司，股价从低点到目前价位上涨了1倍，成交量由几百万放大至5000多万港元，次日成交量明显萎缩，部分投机资金得以退出，但仍有大量筹码的投机资金未抛售，这或对股价将带来“隐患”。

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