理柏：2023年股债双赢？如何在美联储紧缩后寻找增长型股票

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LSEG理柏全球研究主管Robert Jenkins发文指出，最新的数据并没有显示经济即将崩溃的迹象，因此预期通胀更加可控，股票和债券的正向回报将恢复似乎更有可能。消费者消费和就业市场保持稳定，令人担忧的“盈利衰退”也没有出现，因此一些进入今年时较为悲观的预测似乎不太可能成真。随着从紧缩政策中可能出现的软着陆，有理由对股票和债券市场持乐观态度。当然，鉴于这一积极前景的估值可能已经被反映在价格中，因此应该谨慎行事。

Robert Jenkins指出，2022年是一个充满地缘政治和宏观经济冲击的一年，打破了2021年的“居家办公”牛市，导致股票和债券的综合表现创下历史新低。推动通胀的三大因素：新冠刺激措施、供应链问题和消费者支出增加在乌克兰爆发战争时进一步恶化。美联储将其价格稳定的任务推向了一个非常鹰派的地方，并开始了一系列激进的加息行动，导致经济震动。这种紧缩政策是非常必要的，因为通胀在许多主要经济体中飙升到了两位数。

这些上升的利率对股票和债券的价格产生了负面影响，不仅从定量的角度降低了估值，也从情绪的角度影响了投资者，让他们收缩并尽可能地寻求安全。2022年最大的输家也是世界上最大和最有影响力的股票，在技术、通信和消费者自由选择等增长导向的行业中。许多投资者在一年内的投资组合损失接近20%。

Robert Jenkins指出，2022年的一线曙光是，美联储的行动显示出了一些成效，美国的通胀在夏季中期达到顶峰，然后在进入2023年之前缓慢回落。投资者对这一稍微积极的消息给予了重视，并将长期利率压低，实际上使收益率曲线倒挂，并显示出对未来几个季度美联储降息的普遍预期，大概是为了抵消经济放缓和潜在的衰退。这些预期无论是否过于自信都有助于推动长期利率略有下降，并重新激发了投资者对股票和优质债券的兴趣。

Robert Jenkins表示，2023年新的“避险”交易似乎已经偏离了以往的防御性、价值导向的股票策略，而是转向了在2022年遭受重创的同样是大盘、增长型股票，如科技、通信和消费者自由选择行业(比如苹果、微软、Meta、英伟达和特斯拉)。

尽管这些公司估值很高，但它们已经建立起了作为强劲、现金产生型企业的声誉，这些企业将在利率下降和经济从许多市场观察者认为是温和衰退或“软着陆”的极端美联储紧缩中恢复时受益。

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