中金：维持舜宇光学(02382)“跑赢行业”评级 目标价108港元

(资料图)

中金发布研究报告称，维持舜宇光学科技(02382)“跑赢行业”评级，2023年和2024年归母净利润预测为31.9亿元和38.3亿元不变，目标价108港元。公司在中金年度投资者日活动上展示了其在手机、车载、XR以及机器视觉光学等领域的技术进展。公司手机光学业务终端需求短暂承压，光学创新持续演进。车载光学业务去年全球市占率达到34%，基于在车载光学方面全面的布局，该行看好车载业务成为公司的新兴成长动力。而XR及机器视觉光学也是值得期待的新兴市场。

中金主要观点如下：

手机光学：终端需求短暂承压，光学创新持续演进。

据公司预测，受宏观因素扰动，全球2023年智能手机出货量将同比下降6.3%至11亿部。虽然手机终端需求短期承压，但在投资者日上公司仍然积极分享手机光学的创新趋势，包括：大像面、可变光圈、连续变焦、防抖、折叠屏前摄升级、AOA技术支撑的镜片对焦、3D ToF方案等多方面的进展。同时在投资者日上，公司也分享了其“顶天立地”的集团战略，将在专注高端光学创新的同时推动低端市场的份额提升。该行认为公司作为老牌手机光学龙头之一，其在研发投入的专注与制造经验的积累将不断助力其竞争壁垒的构建，建议投资人关注终端需求潜在拐点到来时公司的恢复趋势。

车载光学：致力于成为汽车智能化转型中的“光学专家”。

根据投资者日分享，2022年公司车载摄像头全球市占率达到34%，其中感知类摄像头全球份额达到56%;而在激光雷达领域，公司分享2022年约40%的车载激光雷达含有舜宇光学的产品。该行认为公司在车载光学领域布局深远，据投资者日公开资料，公司将致力于：1)推动车载摄像头领域高性价比的玻塑混合产品;2)布局LBS、LCOS等前沿技术，抓住AR-HUD行业渗透率提升的机遇;3)加速数字大灯/小灯创新，提升客户使用体验;4)提升车载模组高可靠性装配、高精度标定、联合仿真等领域的工程技术能力。基于公司在车载光学方面全面的布局，该行看好车载业务成为公司的新兴成长动力。

XR及机器视觉光学：值得期待的新兴市场。

在XR领域，公司认为Apple Vision Pro有望成为未来XR产品的经典参照系。目前公司在VR领域布局完善，而在AR领域，公司基于Micro LED 0.4cc的小型全彩光机将有望量产，该行认为该产品进展在产业内较为领先;机器视觉领域，公司已经与较多机器人企业展开合作，基于公司过去在ToF、结构光、双目等领域的技术积累，该行认为机器视觉光学产品的前景值得期待。

风险提示：全球手机终端需求持续疲软，汽车行业智能化进展不及预期。

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