快递业黑马是如何诞生的？从招股书透视极兔速递的“增长密码”

疫情全面放开后的首个618购物节，俨然成为了电商行业展现快速复苏迹象、提振消费需求回暖的重要时间节点。比往年更强劲的促销力度、更直接的降价优惠，催生了快递行业的火热需求：还未进入618高峰期，今年的快递业务量已然达到了破纪录的百亿级;国家邮政局监测数据显示，截至5月31日，我国2023年快递业务量已达500亿件，比2019年达到500亿件提前了155天，比2022年提前了27天。

【资料图】

从十年前的年均百亿到如今的月均百亿，快递行业爆炸式增长的背后，是消费习惯从线下转移到线上的巨大变迁。近日，快递业“黑马”极兔速递已正式向港交所提交上市申请，赴港IPO正式提上日程。

作为快递业内最“年轻”的选手，极兔此番上市不仅是对公司经营成果的一番检验，亦吸引了众多投资者的关注。俗话说“真金不怕火炼”，极兔交出的这份成绩单究竟“成色”几何，还得从极兔那“独辟蹊径”的成长之路说起。

“开源+节流”，估值超千亿、稳居全国前四

纵观极兔这些年的成长历程，主打的就是一个“出人意料”。

当2020年极兔从东南亚回到国内时，国内快递业已俨然是“通达系”的天下，几大头部企业“群雄割据”，互成犄角之势;然而，极兔硬是出人意料地从国内快递业一众竞争对手中抢出了一片天。

在短短10个月的时间，极兔每日包裹量达成2000万以上，在快递市场中站稳了脚跟;2021年1月，极兔日订单量正式突破2000万，达成了通达系花费了10多年时间才达到的“里程碑”;

随后，极兔在一年时间内接连完成18亿美元和2.5亿美元的两轮融资，并以68亿元重金收购了百世快递的中国区业务，这笔交易也成为了当年业内金额最高的并购;

据智通财经APP了解，时至2021年12月，极兔的估值已高达1300亿元，在快递物流领域排名第二，和菜鸟网络并列成为估值超千亿的独角兽;2022年5月，极兔日均单量突破4000万，一举超过申通，成为全国第四大快递巨头。

“火箭式”扩张的背后，极兔正逐渐摆脱市场对其“烧钱”亏损的质疑，以盈利能力的稳步提升持续增厚业绩底蕴。

2022年全年，公司营收为73亿美元，2020-2022年间复合年增长率达到117.6%;报告期内毛损分别为2.62亿美元、5.45亿美元和2.7亿美元，负毛利率由2020年的17.0%收窄至2021年的11.2%，并进一步降至2022年的3.7%，盈利指标显著改善。

分地区来看，不仅公司在东南亚的营收2年时间内翻倍，中国区域的营收更是从4.79亿美元增长至40.96亿美元，一举超过东南亚地区营收，实现惊人增速。

而在最为核心的快递业务，极兔更是实现“量价齐升”，包裹量与单票收入的同步增长彰显出强劲的自我“造血”能力。

据智通财经APP了解，公司总包裹量由2020年的32亿件增长224.2%至2021年的105亿件，并进一步增长38.5%至2022年的146亿件，复合年增长率达到112.3%;平均单票收入整体上移，中国区域的单票收入增长更快，从2020年的0.23美元/件增长至2022年的0.34美元/件。

(包裹量连年增长)

(中国平均单票收入保持快速增长势头)

“开源”更要“节流”，极兔业绩高增的背后离不开对运营效率的持续优化，利用业务扩张的规模经济效应不断降低履约成本。

报告期内，尽管由于在东南亚收购若干未并表区域运营实体，公司东南亚业务的平均单票成本出现轻微波动，但公司中国区业务的平均单票成本实现显著下降。

(单票成本稳定下降)

为提高物流效率，极兔在重点转运中心与综合物流中心采用自动化分拣设备进行智能扫描，通过将数据输入跟踪系统，全面优化存储、分拣及运输效率：在包裹量高峰时期，该类转运中心能够每小时扫描多达88000件包裹。在印度尼西亚雅加达建立转运中心后，该中心使得每日分拣能力由约18万件包裹增至约46万件包裹，公司因此荣获2020年的印度尼西亚数字创新奖。

大手笔加码海外 全球布局进一步深化

作为出生就自带海外“基因”的快递企业，极兔早早就着眼全球，布局海外市场。据智通财经APP了解，目前极兔为东南亚最大快递运营商(按2022年包裹量计)，总包裹量达到25.13亿件，市场份额为22.5%，超出第二名3倍。

此外，极兔快速扩张的脚步已然踏入了沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及等正处于从线下购物转向线上这一关键变革期的新兴市场。据弗若斯特沙利文的统计，2023年5月，极兔在巴西高峰期单日处理了超过630,000件包裹，已成为巴西当地的主要同行中最快达到此等包裹量的公司。

得益于区域代理的商业模式及通用技术框架JMS系统，一张遍布全球的物流网络正在逐步成形。截至2022年12月31日，公司营运280个转运中心、超过8100辆干线运输车辆(其中包括超过4020辆自有干线运输车辆)、约3800条干线路线及超21000个揽件及派件网点，同时在亚洲、北美洲、南美洲、欧洲、非洲及大洋洲提供跨境服务。

具体而言，极兔所研发的通用技术框架JMS系统集成了快递业数字化的关键技术基础设施，通过JMS平台能够建立并持续升级每个市场的地址数字化系统、配置运输和网络资源、跟踪和监控包裹的全生命周期。而简洁易懂、高度灵活的本地化工具则有助于区域代理及网络合作伙伴管理本地运营，让公司业务得以快速在新市场中落地。

根据弗若斯特沙利文的资料，J&T四段码系统是中国为数不多的集成并整合主流地址数字化算法主要功能的先进系统之一。截至2022年12月31日，公司是东南亚唯一一家大规模应用九字码技术及专有地址数据库的大型快递服务提供商。

技术优势的背后，离不开大手笔的资金与人员投入。截至2022年12月31日，公司在全球的研发团队人数达1899名，2020年至2022年间全球研发开支以77%的复合年增长率增长。

商业模式赋能高质量生长内核 长期价值凸显

目前，快递运营商主要分为三种商业模式，即直营模式、网络合作伙伴模式及区域代理模式。其中，直营模式需要庞大的资金需求，网络合作伙伴模式则对管理要求较高，且服务质量难以控制。而极兔所采用的区域代理(混合网络合作伙伴)模式，通过与区域代理合作，得以具备更高的灵活性、适应性与可扩展性。

这一商业模式的优越性可以在对新兴市场的扩张中得到验证。2022年，极兔业务扩展到了阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及，这类国家通常基础设施不发达、政局较不稳定，且监管制度相对复杂。得益于与更了解当地市场的区域代理合作，截至2022年12月31日，公司已在这些国家中实现了超过90%的地理覆盖，以可复制的快速拓展模式对当地市场进行渗透。

时至2023年，单纯依赖“攻城略地”的扩张模式已经成为过去式，速度与质量并重的可持续性发展方能奠定内生增长根基。极兔在提升服务质量上获得的成果，表明公司正积极打造高质量成长内核，提质增效塑造品牌影响力。

在海外市场，据弗若斯特沙利文对印尼、越南、马来西亚、菲律宾及泰国的快递市场消费者调查，就净推荐值(NPS)而言，极兔环球的平均得分为8.4分(满分10分)，在速度、时效及服务质量满意度方面属同行最佳;于受访国家中，93.4%的极兔环球用户受访者表示日后将继续使用极兔环球提供的快递服务。

在国内市场，根据中国国家邮政局公布的数据，极兔2023年前三个月的百万单遗失率为0.32件、百万单投诉率为0.78件及百万单有效投诉率为0.02件，远远低于同时期内行业平均水平(分别为百万单2.88件、百万单10.29件及百万单3.16件)。

小结

独特的商业模式+对技术的高投入，既是极兔高速增长的底气，也是差异化的竞争优势、稳固的可持续增长底蕴。

快递行业竞争下半场，科技属性、运营效率带来的价值增量无疑将成为未来决胜的关键。而盈利能力稳步向好、看点十足的极兔速递，未来业绩潜力有望加速释放，长期配置价值性价比凸显。

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