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时讯:中金:维持腾讯(00700)“跑赢行业”评级 目标价475港元

中金发布研究报告称,维持腾讯(00700)“跑赢行业”评级,基本维持2023/24年收入和盈利预测不变,由于其存在经营杠杆,上调2023年non-IFRS净利润2%至1501亿元,目标价475港元,较当前股价有39%上行空间。公司1Q23收入同比增长11%,环比增长4%至1500亿元,略高于该行和市场一致预期;non-IFRS净利润325亿元,同比增长27%,高于该行预期3%(主要由于VAS业务毛利高于预期),低于一致预期0.2%。

报告主要观点如下:


(资料图)

游戏业务积极改善趋势显著,海外游戏高增长。

公司1Q23游戏业务总收入同比上升11%至483亿元,其中海外同增25%,国内同增6%。游戏业务取得全面恢复,TOP15游戏中有12款流水同比增长。《王者荣耀》《穿越火线》等长青游戏保持良好态势,版号发放的常态化后,新游戏陆续的上线也值得期待。海外市场现已基本消化后疫情时期时长减少的影响,新游戏如《胜利女神:NIKKE》、《Triple Match 3D》也陆续取得佳绩。该行认为腾讯游戏业务改善态势显著,预计2Q23游戏收入同比增速有望达到11%。

视频号、广告联盟叠加提效驱动广告增长。

公司1Q23广告收入同比增长17%至210亿元,略低于该行预期,但增长趋势依然不错:视频号仍然贡献重要增量,且维持高于同行业的eCPM,广告联盟也快速增长。此外,公司不断提升算法效率以及和头部电商平台更加紧密合作,也驱动了广告增长。该行预计2Q23广告收入将同比增长24%,仍保持积极势头。

金融和云业务:宏观修复下,加入新增量。

公司1Q23金融和云业务总收入同比上升14%至487亿元,金融科技服务收入取得双位数增长符合预期,考虑到低基数因素,2Q23有望进一步加速。云业务在经历了一年多的调整后,增速终于回正,且利润率得到明显提升,在云业务的带动下,1Q23金融和云业务的毛利率达到34.5%,同比提升2.9ppt。近期阿里云降价后,公司迅速跟进,该行认为这都是云计算行业竞争中的常态,不改腾讯云高质量发展的思路。该行预计2Q23金融与云业务收入将同比增长17%。

降本增效的态度坚决。

1Q23公司整体业务毛利率同比提升,费用端也更为克制,non-IFRS净利润同增27%至325亿元。这说明腾讯的经营杠杆还在持续发挥作用(游戏、视频号等高毛利业务发力+整体降本增效)。该行预计2Q23 non-IFRS净利润将同比增长35%。

风险:宏观经济不确定性;疫情反复;成本或费用率高于预期。

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