中信证券：首予巨子生物(02367)“买入”评级 目标价38港元

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中信证券发布研究报告称，首予巨子生物(02367)“买入”评级，目标价38港元。公司在敷料、功效性护肤品方面的优势有望得以延续;同时，下一阶段发展的关键为在高附加值&流量单品上的扩充、“仿生性”成分的延伸、客群扩容&ARPU值的提升，有望为公司开辟第二成长曲线。技术驱动下，巨子具备成长为“美丽+健康”、“技术高度”&“技术宽度”兼具的生态型公司。另当前线上业务处关键探索期，盈利能力有进一步提升空间。

报告中称，公司核心优势在于底层技术优势构筑产品力和生态体系，“医疗+大众”双渠道并进。优势一：底层技术优势。率先以基因编辑技术开发了专有重组胶原蛋白。经过20余年的沉淀，公司在重组人源化胶原蛋白分类下已有3种全长α链产品、5种功能片断产品、25种胶原蛋白功能片断组合;基因编辑、菌种构建、发酵放大、分离纯化四个环节均积累独有工艺和丰富经验。优势二：“强产品力+专业渠道”，消费者心智稳固，高粘性、高复购。公司率先从公立(皮肤科/整形科/烧伤科等)、民营医院、医美机构等专业渠道布局，后在线下消费渠道和线上放量。2021年，可复美/可丽金天猫平台复购率分别为42.9%/32.4%。优势三：具生态型公司潜力，“美丽+健康”多维突破。基于合成生物平台，技术驱动，横向可拓展不同的生物活性物，纵向向上提升技术高度、向下拓展技术应用的宽度。三大优势体现为快速的收入增长、高毛利、高净利和良好的现金流。

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