华泰证券：港股反转已经形成趋势 建议关注新经济的配置方向

华泰证券发布研究报告表示，港股反转初现，23年全年港股市场有望在盈利修复起量和估值修复回升双重带动下向上。考虑到海外加息幅度预期放缓，地域政治风险有望缓和，华泰证券认为此前超跌相对显著的中国互联网板块有望迎来估值修复机遇。同时，在海外经济走弱、通胀加剧等多重因素影响下，海外互联网行业基本面或持续徘徊于下行通道中，而中国互联网公司的基本面改善预期已逐步升温，相对价值凸显。

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投资建议：关注拐点共振、政策利好行业。在盈利视角切换至次年的基础上，建议关注新经济的配置方向。行业方面，1）关注全球流动性钟摆、社交重启、AH溢价的三重趋势反转：1.医药；2.重启相关的大众消费品和服务业（航空机场的博弈度已处于较高水平）；3.软科技+硬科技。

2）关注政策边际变化行业：1.互联网游戏版号审批常态化叠加人民日报财评发文提升市场对于游戏行业发展的信心；2.稳地产政策力度加大，《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》大幅提升市场信心，随着房企资金循环的修复，地产或进入快速修复区间。

华泰证券主要观点如下：

01 基本面：港股基本面领先A股半年左右，全年业绩增速弹性较优

根据PPI同比、工业增加值同比拟合港股归母净利润增速，预计港股业绩底于2022年内出现，23年分子端增速预计+16.4%（A股+10%）。

节奏方面，基于港股业绩主要影响因素工业增加值累计同比于2022年年底见底后回升，PPI或于2023H1出现拐点，预测港股分子端节奏领先A股半年，23H1港股盈利即呈现弹性，而A股在23H2。

细分至具体行业业绩表现方面，可选、必选消费、TMT、中游材料业绩弹性较大，上游资源品表现较弱。港股业绩反转领先A股半年的主要原因为反转主力可选消费和TMT在港股中的占比＞A股，且新能源制造占比＜A股。

02 估值面+资产比价：港股反转已经形成趋势，目前性价比仍处于高位

估值维度，美国10月通胀数据缓和了市场对联储大幅加息的担忧，港股估值持续上修。但目前联储偏鹰派发言及强劲的就业数据提示市场仍需警惕美联储加息。长期来看，随着美元指数于2023Q1见顶，PPI于年中见顶，港股估值压制有望缓解。

资产比价维度，港股目前在全球权益资产中性价比较高，截至11月18日，港股ERP位于近10年以来42%的分位数，高于主要市场股指；AH溢价方面，我们的AH溢价模型曾在11月初发出A股向H股配置的强信号，经过后续市场的反弹，AH溢价模型读数下行，当前读数为7.26，显示港股相对A股的配置优势小幅收敛。

03 情绪面+资金面：多重指标发出底部反转信号，情绪面修复仍有上行空间

多重指标指示港股短线反转：

1）破净个股占比：上周港股破净个股数量升至1563家，占全部港股的60.2%，相比10月底大幅回落；

2）回购额：上周港股周度回购公司数47家，回购额13.83亿港币，环比减少9.53%；

3）期权头寸比：上周看沽/看购持仓量有所回升，11月18日期权头寸比为0.94；

4）沽空占市场交易额比例：上周沽空占市场交易额比例震荡波动，11月18日占比约为12.69%。

5）资金面：外资为上周港股增量资金主要来源，南下资金上周净流入相比前一周大幅减少。回购等情绪面指标距离2020年至2021年中枢值仍具有较高修复空间。

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