中金：予泉峰控股(02285)“跑赢行业”评级 目标价81.74港元

中金发布研究报告称，予泉峰控股(02285)“跑赢行业”评级，基于2023年26倍P/E，目标价81.74港元，有23%上行空间。预计2021-23年EPS分别为0.28/0.34/0.4美元，CAGR为19%。当前股价对应2021-23年30倍/25.5倍/21.2倍P/E。此外，市场认为工具行业下游需求存在较强周期性，而该行认为历史上行业具有稳定性，而中国企业有望持续通过份额提升获得成长。

中金主要观点如下：

全球电动工具和电动OPE领先企业。

公司产品专注于电动工具和电动OPE。全球工具行业整体市场900亿-1000亿美元，空间广阔，且相对稳定。根据弗若斯特沙利文数据，2020年全球动力工具和OPE市场空间约392亿/250亿美元，电动化率分别为74%/19%，OPE市场电动化率仍有较大提升空间。公司电动化产品品牌成立较早，具备先发优势，2020年电动OPE产品市场份额全球排名第二，EGO品牌在2020年电动工具市占率中排名第三。此外，公司全球电动工具也位列前10。

电动化布局较早，注重三电技术研发，渠道布局完善。

公司注重锂电产品研发，是最早开发使用锂离子电池电动工具的公司之一。公司注重对包括电池、电机、电控在内的基础技术的研发，在三电技术方面均积累了较为先进的技术和解决方案。公司销售渠道包括零售商、分销商以及纯电子商务渠道。渠道商均为零售行业龙头企业，连锁店分布广泛、数量大，客户数量多，更易接触到广大消费者。

发挥中国产业链优势，全球份额有望持续提升。

全球工具行业大部分产能位于中国，而本土企业管理效率和产能稳定性优于跨国管理的海外企业，疫情加速了中国品牌份额提升的趋势演绎。此外，基于工程师红利，本土企业新产品研发效率更高，三电系统的国产化有望优先为本土企业提供降本空间。由此，该行预计公司份额提升趋势仍将延续。

潜在催化剂：欧美基建刺激带动下游需求;管理效率提升、原材料国产化等带动利润率提升。

风险提示：终端用户偏好改变;市场竞争加剧;研发失败导致市场扩张不及预期。

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