4家机构下降农夫山泉评级或目标价

昨日，农夫山泉(9633.HK)股价下跌，截至收盘报38.75港元，跌幅2.023%，总市值4358.02亿港元，折合人民币3683.40亿元(当前汇率：港币兑人民币0.8452)。

3月25日，农夫山泉发布了上市后的首份年度业绩报告。2020年，公司实现总收益为人民币228.77亿元，同比下降4.8%;母公司拥有人应占溢利为人民币52.77亿元，同比增加6.6%。

对于营收下滑的原因，农夫山泉在年报中表示，2020年上半年新冠疫情及2020年7月中国多个省份由暴雨引发的水灾，影响到集团向部分零售网点的产品运输和产品销售，也使得部分零售网点暂时关闭。新冠疫情降低了消费者的出行意愿。同时，疫情影响下各地政府均倡导了在公共场所实施佩戴口罩的防控措施。这一措施部分抑制了即饮产品的销售，对集团2020年全年的经营业绩造成了一定的负面影响。

分产品来看，去年，农夫山泉包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料产品营收较上年均出现了下滑。2020年，包装饮用水营收139.66亿元，上年同期143.46亿元;茶饮料营收30.88亿元，上年同期31.38亿元;功能饮料营收27.92亿元，上年同期37.79亿元;果汁饮料营收19.77亿元，上年同期23.11亿元。

年报发布后，农夫山泉受到多家投行下调评级或目标价。

3月29日，富瑞发表研报称，农夫山泉2021年的销售额指引为增长15-20%，符市场预期。该行将其评级由逊于大市上调至持有，惟将目标价由45.1港元下调至37港元。农夫山泉2021年的毛利率及纯利料会低于2020年水平，长远来说纯利增长将维持在20%左右。该行将其2021-22年纯利预测下调6%及8%。

同日，交银国际也发布研报，将农夫山泉目标价从58港元降20.7%至46港元，维持“中性”评级。报告中称，公司去年全年业绩符合预期，收入同比下降4.8%至229亿元人民币，毛利率提升3.6个百分点至59%，净利润增长6.5%至52.8亿元人民币。其中下半年茶及功能饮料销售下降幅度明显收窄，而包装水尚未见复苏。

此外，麦格理也发布研报，指农夫山泉去年收入按年跌4.8%，逊市场预期3%。该行称，欣赏管理层持续推出新产品及在饮品行业巩固领导地位的努力，但盈利展望不足以合理化其高达明年预测市盈率48倍的估值。该行料其盈利增长在低基数下将于今年上半年见顶，并将面对原材料成本增加压力。该行一举下调其投资评级由跑赢大市降至跑输大市，目标价由27元升至29.8元，相当于明年预测市盈率36倍。

3月30日，里昂以“热度减退”为题发布研报认为，农夫山泉去年下半年业绩大致符预期，不过收入则较市场预期低3%，在分析员会议上管理层表示有信心销售增长可达15-20%，而今年财年利润将维持稳定，中期销售增长则有15%左右。该行将公司2021-22年销售预测降0.7%-1.4%，净利预测降0.3%-2.7%，以反映疫情复苏慢过预期，将目标价由51港元降至47港元，但评级则由跑输大市升至跑赢大市。

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