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熙山资本董事长杜昊:A股大概率将迎来较大的上涨周期

2020-07-07 14:37:29 来源:证券日报网

步入2020年7月,A股市场雄起,上证指数攻克3000点后继续走高。随着券商、银行等大蓝筹起舞,成交量也重回万亿元大关。

图为熙山资本董事长杜昊 摄/林娉莹

“今年4月我们就曾预判过,未来半年市场可能非常临近一个跨年度的慢牛起点,”熙山资本董事长杜昊在接受《证券日报》记者专访时表示,“完整来说,是中国基钦周期进入扩张阶段,叠加全球后疫情时代经济复苏周期,以及5G应用带来新一轮科创周期,联合驱动下的全面慢牛行情。”

A股临近慢牛起点

7月3日,《证券日报》记者一行来到熙山资本位于深圳南山的办公地。办公室内,古色古香的木质装饰、背景墙上的《孙子兵法》书法作品、室内的健身器材,无一不透露出这位私募掌门人对于国学文化和生活的热爱。

在办公室内一个不起眼的角落里,堆放着熙山资本这些年来获得的荣誉奖杯。“2020年首届申万宏源证券‘群雄逐鹿’私募实盘大赛权益策略组中获月度冠军”是最新获得的奖项。对此,杜昊只是淡然一笑,他对《证券日报》记者说道:“这些是对熙山资本这么多年来坚持价值投资的最好认可。”

自1996年进入股票市场,过往的学习、工作经历与二十余年的投资经验,令杜昊成为价值投资理念的追随者。“开始接触价值投资理念是我在人大进修的时候,当时我把能找到的所有价值投资书目都研读了一遍,发现有些理念居然可以在国学思想中寻得照应,于是就开始从国学中汲取养分,并建立了熙山的投资理念。”杜昊对记者说道,“这也出于我对国学思想的热爱。”

“守中、用奇、无为,我们的投资理念可以归纳成这六个字。”杜昊进一步表示,“守中的本意是保持内心的虚无清净,保持理性客观,独立思考不跟风;并深入研究、紧密跟踪,坚守核心行业与龙头。用奇就是深刻理解中枢龙头的内在价值,顺应产业规律,适度超前,在市场悲观时买入,在热捧、价值透支时抛出。无为便对应低频、高确定性的投资。”

秉持着坚定的价值投资理念,杜昊在近期的这波行情中选择“处变不惊”。“在应对方面,我们依然会坚守我们的投资理念,基于对确定性和上涨空间的量化分析,适度调整持仓结构,但总体仓位会一直保持较高水平,除非有大的意外事件发生。”

在杜昊看来,驱动这一波慢牛行情临近的主要因素,首先是来自全球共振的经济复苏、和疫情后的全球宽松流动性环境,但最重要的还是中国资本市场的多年内因。他认为,中国A股在过往已先后经过去杠杆、贸易战等考验,国内经济韧性凸显,改革和产业升级也得以深化。“在本轮基钦周期早段,又因为疫情再一次去库存,制造实力也得到提升,下半年开始中国企业有望轻装上阵,迈进持续上升的轨道。”杜昊表示。

“叠加上述多周期形成向上共振,中长期来看,A股大概率将迎来较大的上涨周期。股市的短周期判断是较难的,但我相信,即使未来指数发生调整也是上涨周期中的调整,幅度较有限。只要持有的标的基本面硬朗,没有过分高估,便不足为惧。”

“实际上,价值投资理念知易行难,难在认知能力构建与决策力养成;对此,我们一是持续积累研究复利效应,二则是从国学思想中汲取养分。”杜昊说道。

看重产业的长期发展性

基于“守中、用奇、无为”为核心的投资理念,熙山多年来深耕消费、科技和医药等重点赛道,偏向其中的优质龙头。杜昊表示:“这些赛道里符合我们标准的标的较多,也符合我们看重的产业长期发展性:即行业发展空间大、竞争格局明朗、并具有持续竞争优势的标的。”

杜昊认为,今年以来,虽然重点关注行业里一些头部企业的股价涨幅偏大,但估值上并未出现明显泡沫。其中,真正的核心资产稀缺,疫情也加速淘汰了落后产能,对头部反而更有利;随着投资者风险偏好的提升,也会出现估值提升。

“这些行业里仍能找到性价比高、确定性与空间都较大的准核心资产,特别是科技行业里的硬科技企业。在5G应用、AI、新能源等领域,会有超常规的增速来消化估值。”杜昊进一步说道,“实际上,只要掌握产业和公司的发展规律,适度前瞻地挖掘有长期竞争力的优质企业。即便过程有挫折,终会得到市场认可,这便是‘用奇’思想。”

除了A股,看重长期发展的杜昊也关注港股市场:“港股由机构投资者主导,注册制早已实施,是一个流动性与全球联通的成熟市场。随着优质中概股和新经济独角兽的陆续登陆,和内地资金的持续流入,我们依然看好港股的长期前景。”他表示,在港股应重点聚焦A股无法投资、长期核心竞争力突出的龙头。

值得注意的是,随着创业板注册制改革的落地,杜昊感慨称这是中国资本市场春天到来的迹象。“资本市场的改革与股市上涨周期形成共振,加上流动性的扩充,意味着大级别行情已经到来。”杜昊向《证券日报》记者表示,“注册制的推出将使资本配置效率更高,加速科技创新和产业升级;未来优秀公司将会更加优秀,专业投资机构也会有更大的发展空间。”

“就市场而言,注册制推出将进一步完善A股基础制度,新股发行成为常态、建立优胜劣汰的竞争机制,劣币驱逐良币的现象将得到改善,并进一步构建多层次资本市场体系、夯实A股慢牛基础。”杜昊认为。

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