债市成交量大幅萎缩，“后QB时代”报价服务急需有序过渡

3月15日开始，六大货币经纪公司的债券报价已无法在QB（Qeubee）等报价软件上展示。Wind、DM（Dealing Matrix）等软件也仅能显示“上证做市报价”板块，即交易所的做市报价（券商做市）。

【资料图】

第一财经记者独家从相关报价中介和知情人士处了解到，在几家数据服务商中，QB是唯一一家集齐了六家货币经纪商实时行情的平台，知情人士表示，“QB和国利（上海国利货币经纪有限公司）签署了排他性协议，在遭举报后被监管机构调查。如今除了QB，其他几家终端的报价展示也被一起关闭。”

多位接受采访的业内人士表示，行业监管是必要的，但需要考虑的问题在于，如何做好询报价方式的平稳过渡。

根据记者获得的DM数据，15日，在债市货币经纪报价暂停接入数据平台的第一天，高收益信用债成交总量44.95亿元，较前日上升9.20%；其他产业债（除去高收益债）成交量1.95亿元，下滑48.85%。前者流动性本便不佳、交易不频繁，而流动性更好的其他产业债首当其冲。

债市交易效率下降

自14日下午传言即将取消QB等资讯软件的债券报价，到15日靴子落地，债券交易就进入了低效率的状态。据记者了解，16日，这种较为低效的局面仍在持续，交易员要适应恐怕还需一段时间。

事实上，监管机构和各大终端早前都已在积极准备应对措施。例如，14日晚间，在大家忙作一团加群的同时，CFETS Online发布消息表示，中国外汇交易中心（CFETS）建立了基于本币交易平台和iDeal的多层次债券报价交易体系，向全市场机构提供债券市场信息。据悉，iDeal是CFETS面向银行间本外币市场推出的即时通信平台，拥有交易辅助等功能。15日，iDeal也仍能显示两家货币经纪商的数据，但相比起QB仍有距离。

14日下午，DM终端上线“上证做市报价”板块。通过该板块，交易员可以查看报价详情和具体成交数据，同时查看相应债券的成交走势。15日，Wind终端债券报价解决方案上线。进入债券报价功能界面即可查询所有债券的买卖双方报价信息，买入/卖出任一报价，并进行报价管理。同时，通过Wind终端内置的在线沟通系统WM（Wind Message），可以在线直接沟通洽谈。3月15日，QB也上线了“上证做市报价”板块。

不过，上述终端展示的都是交易所数据，即来自券商做市商，而并非六大货币经纪商，数据完整度仍有待提升。2月6日，交易所债券做市业务正式启动，首批参与做市的有12家券商。多家券商当时表示，将更好地发挥做市商的市场价格发现能力，支持债券市场服务实体经济。

据悉，目前市场上主流的债券报价软件主要是四个：QB、Wind、DM、iDeal。债券报价软件的核心功能是把全市场客户向六大货币经纪公司的债券买卖信息，通过软件的形式向市场投资者展示。目前市场使用率最高、占比最大的债券报价软件是QB。QB由森浦（Sumscope）资讯开发，将货币经纪公司的实时债券报价进行整合。

目前，中国银保监会已批准6家货币经纪公司，分别是平安利顺国际货币经纪有限责任公司、上海国际货币经纪有限责任公司、天津信唐货币经纪有限责任公司、上海国利货币经纪有限公司、中诚宝捷思货币经纪有限公司、上田八木货币经纪（中国）有限公司等。货币经纪公司是经银保监会批准在中国境内设立的、通过电子技术或其他手段专门从事促进金融机构间资金融通和外汇交易等经纪服务，并从中收取佣金的非银行金融机构，业务范围包括：境内外的外汇市场交易、境内外货币市场交易、境内外债券市场交易、境内外衍生产品交易。

报价服务急需有序过渡

有业内人士指出，近期的变动表明了监管欲明确货币经纪公司报价数据的确权问题。亦有一种观点提出，为何中介拿着市场机构的交易数据，却反过来要向交易机构收费，且一年收费还达到25万元？据悉，QB与国利方面签订的是排他性协议。

业内人士普遍对记者表示，理解对于报价中介的监管，不过目前的当务之急是让报价服务有序过渡。

“长久以前，中国资本市场有两个换手率问题——一个是股票市场的高换手率，另外一个是债券市场的低换手率。随着货币经纪业务的占比逐步提高，以及QB推动下债券报价的逐步透明，债券市场交易盘的资金量和参与方快速扩容，以利率债活跃券为代表的债券已经达到了极高的换手率，市场定价非常充分。如果这一趋势能够延续，那么部分信用债的交易活跃度、换手率也能逐步提高，近期银行二永债（二级资本债、永续债）的极度活跃就充分说明这一点。”上述交易员写道。

但是随着债券报价软件的退出，债券市场交易量在相当一段时间内可能会萎缩。DM数据显示，15日，平时交易更为活跃的其他产业债（除去高收益债）成交量1.95亿元，下滑48.85%。

在业内人士看来，维持现状肯定不利于债券交易效率。而各大报价软件未来如何继续运作，尚待观察。某资深从业者对第一财经记者表示：“当前iDeal的软件、系统、产品服务等仍有待完善，如果CFETS可以联合行业内几家报价终端一起优化产品、更好地打造新平台、提升交易效率，这将受到市场的欢迎。”

标签：