国泰君安：维持荣昌生物-B(09995)“增持”评级 目标价69.9港元

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国泰君安发布研究报告称，维持荣昌生物-B(09995)“增持”评级，三季度业绩符合预期，维持2022-24年收入预测8.47/20.1/27.89亿元，目标价69.9港元。泰它西普、维迪西妥单抗纳入国家医保目录，产品放量驱动营业收入增加;同时Seagen技术服务收入增加，公司销售团队逆势扩张，体现管理层信心。

报告中称，研发进展顺利，股权激励提升管理层及核心员工的稳定性和积极性。22Q1-Q3研发投入6.6亿(同比增26.3%);Q3单季2.1亿(同比增7.5%)。在手现金及等价物超25亿元，资金储备充裕。泰它西普SLE国内验证性III期临床取得阳性结果，海外临床III期已在欧美启动，有望24Q1读出初步数据;IgA肾病22年6月申请开展中国临床III期试验，美国II期入组顺利。

此外，维迪西妥单抗美国单药治疗2线尿路上皮癌UC近期已入组;与PD-1联用治疗1线UC的方案仍在与监管部门讨论。根据股权激励考核目标推算，2022-27年，营收目标为7.5/12.5/20/30/40/50亿元。本次激励方案拟授予限制性股票数量为358万股，占已发行股本的0.66%，授予价格36.36元。该行认为3-5年的收入目标彰显管理层对于产品的信心。

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