国泰君安：大众入股小鹏(09868)创造共赢 国内整车企业及智能电动产业链有望迎来价值重估

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国泰君安证券发布研究报告称，大众汽车宣布入股小鹏汽车(09868)4.99%股权并开展技术合作，双方合作将创造共赢局面，为行业提供新合作模式探索，国内整车企业及智能电动产业链有望迎来价值重估。维持行业增持评级，继续推荐三条主线：高景气度新能源化主线，推荐标的双环传动(002472.SZ)、银轮股份(002126.SZ)、拓普集团(601689.SH)、多利科技(001311.SZ)、隆盛科技(300680.SZ)、爱柯迪(600933.SH)、瑞鹄模具(002997.SZ)、新泉股份(603179.SH)、嵘泰股份(605133.SH)、旭升集团(603305.SH)等，受益标的精锻科技；智能化主线，推荐标的德赛西威、伯特利、上声电子、星宇股份、科博达、华阳集团、华域汽车等，受益标的华依科技；自主品牌主线，推荐标的小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、长安汽车、吉利汽车、长城汽车、春风动力等，受益标的江淮汽车等。

国泰君安主要观点如下：

双方合作内容丰富，有望创造共赢局面。大众集团入股小鹏汽车的合作内容及形式较为丰富，双方此次合作，除了股权投资外，双方亦将基于小鹏的某车型平台联合开发两款全新纯电车型，该车型将归属与大众品牌旗下，并计划将于2026年量产。此外双方未来也有望在纯电平台、智能化及软件技术、供应链管理等领域进行更多的合作与探索。双方的合作对二者均有不同程度的积极影响，属于各取所需的合作模式探索，未来将创造双方共赢的局面。

小鹏获得资金支持及技术认可，大众汽车智能化水平有望提升。该合作对于小鹏汽车而言，获得了资本支持、技术认可、供应链管理以及成本改善的可能。同时获得更多的资金可以推进研发进而应对行业竞争，基于车型平台的开发也会分摊公司的研发成本，而大众的供应链管理也能为小鹏带来借鉴。对于大众汽车而言，公司将开启外部合作模式，提升智能化水平，其影响更多在海外市场。大众此次跟小鹏的合作可以看成是之前软件部门人员调整的延续，强化外部合作，有助于快速提升其智能化水平。与此同时国内新势力和自主品牌迭代较快，大众的这种改进在海外市场带来的贡献预计将更大。

行业有望迎来新的合作模式探索。双方合作为行业提供新的合作范式，中国制造走向全球的空间有望被进一步打开。双方的合作为传统车企和新势力的合作提供了一个新的范式，技术优势明显的整车企业有了新的估值空间，同时代表中国高端制造业的优质产品及优势技术走向全球的空间将进一步打开，对于国内整车企业以及相对应的智能电动产业零部件企业的潜在空间也将继续抬升。

风险提示：双方合作后续进展不及预期，汽车终端需求低于预期。

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