新股前瞻｜翻台率客流量下滑，再赴港的捞王能否捞到“金冠”？

在疫情的冲击下，2021年的餐饮连锁行业可以用“惨淡”来形容。呷哺呷哺发布2021年年报预警，这是其在十年内首次亏损。虽然“火锅股”表现略显疲态，但仍有多个火锅品牌期待加入上市队伍，粤式火锅连锁品牌捞王就是其中之一。

3月14日，捞王控股有限公司(以下简称“捞王”)二次递表港交所主板，中金和华泰国际为其联席保荐人。据智通财经APP了解，捞王曾于2021年9月1日向港交所递交申请书，目前该申请已经失效。

捞王成立于2010年，主打胡椒猪肚鸡火锅，是中国排名第一的粤式火锅连锁餐厅。2020年，捞王的收入及餐厅数量均位列业内榜首，当中占有1.7%的市场份额(按收入计)。

这家二次冲刺“中国火锅第三股”的粤式火锅连锁品牌质地到底如何呢？

业务高速扩张

据智通财经APP了解，捞王运营及管理了三个品牌，一是提供商务、较高档次为主的捞王锅物料理，二是主打一人食概念的锅季，还有迎合年轻消费者的快速休闲餐厅捞王心灵肚鸡汤。

（来源：招股书）

公司自2010年在上海开始经营，随后在华东市场受到广泛认可，并逐步在全国范围内快速扩张。截至2022年3月4日，公司已在中国内地30个城市开设149间餐厅及在台北开设一间餐厅。公司的餐厅数量由截至2019年1月1日的77间增加至截至2021年12月31日的148间，并进一步增加至截至2022年3月4日的150间。截至2022年3月4日，公司在大中华区拥有及经营146间捞王锅物料理餐厅、两间锅季餐厅及两间捞王心灵肚鸡汤餐厅。

从业绩来看，于2019年、2020年及2021年分别为10.95亿元（人民币，下同）、11.25亿元及13亿元；对应的公司利润于报告期内分别为7991.5万元、6744.1万元及1390万元。

报告期内，公司毛利稳中有升，分别为7.13亿元、7.09亿元和8.22亿元，占对应期间收入的65.1%、63.1%及63.2%，毛利率相对比较稳定。

而报告期内公司的翻台率分别为3.0次/天、2.5次/天和2.3次/天。其中，一线城市的翻台率分别为3.0次/天、2.5次/天和2.3次/天，新一线城市的翻台率分别为3.2次/天、2.7次/天和2.3次/天，其它城市的翻台率则分别为2.7次/天、2.5次/天和2.3次/天。

（来源：招股书）

同时，在公司高速扩张下，门店布局密度上升。据智通财经APP了解，在目前捞王的主要门店分布在华东地区的一线和新一线城市。其中，有124家餐厅位于江浙沪地区，北方地区有9家门店。公司还表示将着重渗透非一线城市，未来还将逐步开拓国际市场，计划于2022年、2023年、2024年分别开设44、60及80间新餐厅。

（来源：招股书）

不过捞王于招股书中坦言，由于公司在海外和中国下沉城市几乎没有运营经验，维持高速增长并持续推进餐厅快速扩张，可能会导致风险和不确定因素增加。

粤式火锅异军突起

作为世界上第二大餐饮服务市场，中国餐饮服务业的市场规模从二零一六年的人民币2.9万亿元增至2019年的人民币3.7万亿元，复合年增长率为8.5%，预计2020年至2025年的复合年增长率为13.3%。

而火锅作为最受中国消费者欢迎的中餐，也是中餐市场中增长最快的细分市场之一。火锅餐厅市场的收入由二零一六年的人民币3955亿元增加至2019年的人民币5188亿元，复合年增长率为9.5%。预期该分布将在2020年－2025年期间继续以14.2%的复合年增长率进一步增长至2025年的8501亿元。

在市场规模如此巨大及高速增长的火锅市场中，行业竞争异常激烈。目前火锅风格主要分为川式火锅、粤式火锅和京式火锅。但消费者接受程度最高，覆盖面也是最广的，依然是川式火锅。2020年按收入计，川式火锅份额达到约65%，而粤式火锅和京式火锅收入份额分别为14.4%和14.2%。

（来源：招股书）

不过智通财经APP注意到，2016年至2020年，粤式火锅的收入年复合增速达到3.6%，高于川式火锅2.9%和京式火锅1.6%的增速，且预计未来粤式火锅的增速同样高于其他两类火锅。

这表明粤式火锅正在以更高速的增长占领火锅市场，随着健康饮食成为主流，粤式火锅的口味清淡，更加健康，其使用新鲜汤料，含有更多新鲜海鲜和蔬菜，为口味清淡及不能食辣的顾客提供了更优选项。预计到2025年，粤式火锅餐厅行业的收入将达到人民币1285亿元，2020年至2025年的复合年增长率为15.3%，占中国整体火锅餐饮市场的15.1%。

2020年有超过40万家火锅店营业，按2020年收入计，五大参与者的市场份额占比仅为7.9%，其中龙头海底捞市场份额5.8%，而捞王市场份额仅为0.3%，排名第四。在粤式火锅市场，捞王以市场份额1.7%排名第一，而五大参与者仅占总市场份额的约5.0%。

总体而言，餐饮市场经历了快速发展并还将继续，而集中度高度分散、竞争极为激烈的火锅赛道一直备受资本市场关注。捞王作为火锅行业的头部企业，在与七欣天抢夺火锅第三股的同时，要解决的还有在扩张的路上如何保持稳定的盈利增长，毕竟在快速扩张之下，呷哺呷哺吃了增收不增利的亏。但长期来看，随着消费不断升级，餐饮市场发展空间良好，带捞王成功登陆资本市场后，对于企业的品牌传播效应、融资等都将起到正面作用。

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