当前聚焦：龙头券商激辩2023年A股行情：战略保持乐观，过程或反复

临近岁末，多家龙头券商对2023年A股行情的研判出炉。整体来看，机构对明年A股的全年行情保持乐观，认为盈利增速有望边际改善，有望聚力上行。

例如，中信证券认为2022年以来一直压制A股的多重因素将在2023年迎来转折，明年A股有望逐步聚力上行，延续已开启的中期全面修复趋势。

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“迈向后疫情时代，随着经济走向修复，A股二次见底后处于中期上升趋势，战略上可保持乐观。预计2023年盈利将小幅增长，指数整体大概率是小牛市。”中信建投证券表示。

值得投资者关注的是，多家券商对2023年一季度的春季行情，进行了特别提示。

中金公司便指出，虽然A股市场在2022年表现较为低迷，但展望2023年，随着风险偏好回升有望改善股市资金面，以及当前A股市场整体估值处于历史低位有修复空间等，今年底至明年一季度，A股指数层面可能迎来阶段性机遇。

“目前已发酵的政策乐观预期是‘点状的’，并以托底为主。而在明年两会前，围绕着‘大力提振市场信心’，政策预期发酵的重点可能是刺激政策和全局性推演，因此春季行情仍可期待。” 申万宏源证券进一步指出。

中信证券则认为，综合宏观经济、盈利增长、政策环境、海外因素、国内利率等对A股各季度的多空影响，进入2023年二季度后，市场上行动能更强。

节奏上，招商证券称，2023年A股将进入中期反转的结构性震荡上行周期，走势很有可能和2019年一样，类似“N”型。

“虽然市场中期向好，但由于预期经常领先基本面，过程难免震荡反复。预计明年A股将经历复苏预期、稳增长、复苏验证和中期结构线索确立等多个阶段。”中信建投证券同样称。

不过，申万宏源证券提醒投资者，由于通胀易上难下的大周期并未结束，且A股依然面临一定程度的海外扰动。因此对2023年A股估值修复的幅度，不宜过高期待。

中信证券：聚力上行，二季度后上行动能更强

展望明年，2022年以来一直压制A股的多重因素将在2023年迎来转折，明年A股有望逐步聚力上行，延续已开启的中期全面修复趋势。其中，进入2023年二季度后市场上行动能更强。

综合宏观经济、盈利增长、政策环境、海外因素、国内利率等对A股各季度的多空影响，预计2022年四季度至2023年四季度这5个季度，A股多空的具体得分分别为-1.0、-0.9、4.2、4.5、5.6。

增量资金方面，2023年A股的主要增量资金来源为外资和私募。外资方面，随着2022年扰动外资增持A股的负面因素逐步改善，叠加2023年人民币的缓慢升值，预计外资净流入规模有望恢复千亿级别以上。

配置方面， 2023年的A股行情可分为两个阶段。其中，第一阶段将由政策驱动，目前已在途中，投资者可聚焦精准防控、地产产业链、全球流动性拐点三条主线。第二阶段的行情，将由业绩驱动，风格则更偏成长。

中金公司：年底至明年一季度A股指数层面或迎阶段性机遇

虽然A股市场在2022年表现较为低迷，但展望2023年，随着风险偏好回升有望改善股市资金面，以及当前A股市场整体估值处于历史低位有修复空间等，今年底至明年一季度，A股指数层面可能迎来阶段性机遇。

一方面，在政策调控等因素作用下，中国经济短期增长反弹力度可能超预期，如房地产向下超调可能得到修正。另一方面，海外主要经济体的增长放缓，并不会带来次生危机冲击，外围扰动不至于继续增强。

估值层面，2022年A股市场整体估值有所回落，其中沪深300等主要蓝筹指数的估值，已跌至历史区间下沿。叠加热门成长赛道的偏高估值也得到较充分消化，A股市场估值已具备中长期吸引力。

配置方面，中期建议投资者关注三条主线：一是预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条，消费的食品饮料、家电、轻工家居等。二是高景气、有政策支持的制造成长赛道，如科技软硬件、高端制造等。三是股价调整相对充分、中长期前景有待明朗的医药、互联网等。

中信建投证券：指数整体大概率是小牛市

迈向后疫情时代，随着经济走向修复，A股二次见底后处于中期上升趋势，战略上保持乐观。同时，预计2023年盈利将小幅增长，叠加风险偏好有所提振，市场逐步从存量环境中走向增量，指数整体大概率是小牛市。

节奏方面，市场中期向好，但由于预期经常领先基本面，过程难免震荡反复，预计A股将经历复苏预期、稳增长、复苏验证和中期结构线索确立等多个阶段。

风格方面，在反应复苏预期和稳增长预期时，大盘价值会阶段表现，但随着时间推移和经济环境明朗，成长风格表征的中期结构线索，最终会占优。

配置方面，综合盈利、产业周期、估值分位、机构配置等因素比较评估，中期建议投资者重点关注医药、计算机、新能源运营、半导体设计、券商、风电、光伏等行业。主题方面，2023年或将是主题投资活跃年，可关注渗透率提升、自主可控、国企改革等三条线索。

申万宏源证券：春季行情仍可期待

展望2023年，整体看A股市场有两段上行行情值得关注。一是春季躁动，政策预期发酵下春季行情仍可期待。二是明年二季度后，随着疫后恢复的兑现，也足以支撑起一波行情。

目前已发酵的政策乐观预期是“点状的”，并以托底为主。而在明年两会前，围绕着“大力提振市场信心”，政策预期发酵的重点可能是刺激政策和全局性推演，因此春季行情仍可期待。

随着房地产融资“第三支箭”和防疫措施优化，对应房地产风险处置和疫后恢复进入政策效果验证期。

明年二季度之后，随着疫后恢复兑现，也足以支撑A股的一波行情。一方面，伴随着适应新防疫措施，居民信心将恢复。另一方面，居民收入分配条件改善在今年的三季度已经发生，后续仍将持续改善。历史经验看，居民收入分配条件改善的3个季度后，居民支出意愿可能出现系统性提升。

不过，由于通胀易上难下的大周期并未结束，且A股依然面临一定程度的海外扰动。2023年年中阶段，A股可以期待一波上涨行情，但可能不是牛市级别的。

配置方面，2023年价值相对成长基本面趋势占优，小盘相对大盘占优。投资者可重点关注疫后恢复、地产链、计算机等三个方向。

招商证券：明年A股盈利增速有望边际改善

2023年A股将进入中期反转的结构性震荡上行周期，走势类似“N”型。明年在稳地产、基建和制造业继续发力的共振之下，中长期社融有望重回上行趋势，企业盈利增速进入回升周期，整体A股盈利增速有望边际改善，A股也将会回到2022年二季度开启的上行周期。

同时，如果2023年美债收益率和美元指数均加速下行，A股上涨概率也较大，成长风格将相对占优。

配置方面，进入新一轮五年周期后，A股的投资思路、选股模式都会发生重大变化，需要更加重视能够实现安全发展、迈向制造业高端化、聚焦硬科技的专精特新成长标的。

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