滚动：中欧基金的AB面：窦玉明任内狂发134只产品 基民亏得“稀里哗啦”

近期，中欧基金董事长窦玉明在接受采访时这样说到，“规模与质量，或者说规模与投资业绩，我认为二者并不是绝对的矛盾对立关系。就像家电行业，现在没人会提家电产量和质量的矛盾，家电产量最大的企业，也恰恰是质量最好的企业之一”。

中欧基金有这样的指导思想，也就不难理解为何近些年管理规模会出现暴涨了。

(相关资料图)

但是管理规模与投资业绩真的能够“和谐共存”？就近2年的业绩来看，中欧基金和窦玉明没有给出一个完美的答案。

窦玉明是一位出色的管理者，在他任内中欧基金一改“内敛”的经验风格，累计发行约134只产品，募集规模2374.49亿元。

随着管理规模的上涨，中欧基金的经验业绩水涨船高。2013年窦玉明上任之初公司营业收入仅1.37亿，净利润亏损0.07亿，而2021年年末，公司营业收入已经高达60.58亿元，净利润12.71亿元。

但是业绩的另一面，中欧基金却屡屡陷入争议。近3年，中欧基金发行70只产品，募集规模1520亿元，这在行业中排在较靠前的位置。

最扣印象分的莫过于旗下明星基金经理葛兰存在个人因素（生孩子，对此质疑中欧基金未做出任何说明）并且医药估值处于历史顶部的情况下，中欧基金却任由产品规模肆意增长，给投资者带来巨大亏损。

基金公司赚的盆满钵满，基金经理声望受损过的无比挣扎，基民亏得稀里哗啦，这就是这两年中欧基金以及中欧基金产品持有者的写照。

中欧基金的A面：

窦玉明任内狂发134只产品，公司赚的盆满钵满

窦玉明是一位出色的管理者，中欧基金在他的带领下实现了跨越式发展。

资料显示，窦玉明毕业于清华大学经济管理学院，并获得美国杜兰大学MBA学位。1994年9月起至1995年7月中信国际合作公司交易员，1995年7月起至2000年2月深圳君安证券公司投资经理，2000年2月起至2000年10月大成基金基金经理助理，2000年10月起至2008年8月嘉实基金投资总监、总经理助理、副总经理兼基金经理，2008年8月起至2013年5月富国基金总经理，2013年5月至今中欧基金董事长。

在2013年上任之后，中欧基金一改此前较为“含蓄”的经营方式，由每年发行2、3只产品改成发行15只以上。

据wind数据显示，在窦玉明的任内（2014年至今）中欧基金已发行约134只产品，近3年发行70只产品，募集资金1620.23亿元。

尤其是在2015年和2019-2021年的两轮牛市，中欧基金发行产品的数量都出现明显“放量”。

在采访中窦玉明坦言，受益于过去几年行业发展的红利，中欧基金踩准了两个行业变化的节点。一是2014-2015年的一次市场牛市；二是2019-2021年的两次阶段性牛市。特别是第二个阶段，市场上升的同时，带来了大量年轻新客户入场，我们的品牌也顺势争取到一批年轻客户的信任。

在连续两轮管理规模暴涨之后，中欧基金也跃居行业前位。据wind数据显示，2013年年末中欧基金管理规模115.17亿元，产品16只，行业排名第47位。

而截至2022年2季度末，中欧基金管理规模已经高达5258.18亿元，产品127只，行业排名第21位。在中欧基金的身前平安基金、银华基金和华安基金等6家公司也同为5000亿元梯队，所以中欧基金要想排名更进一步其实并不算难。

同时值得注意的是，中欧基金如果抛去货币基金1229.51亿元以及新产品募集的1620.23亿元，2013年至今依然有2400亿左右的“自然流量”增长，这部分资金大多数是依靠明星基金经理的光环和业绩吸引而来。

随着管理规模的大幅上涨，中欧基金的业绩也“水涨船高”。据wind数据显示，2013年年末，中欧基金营业收入为1.47亿元，亏损0.07亿元，而截至2021年年末，中欧基金营业收入已经高达60.58亿元，净利润12.71亿元。

尤其是2019-2021年，中欧基金的营业收入分别为18.25亿元、35.16亿元和60.58亿元，分别同比增长92.65%和72.29%，净利润分别为3.11亿元、6.59亿元和12.71亿元，同比增长111.66%和92.84%。

中欧基金的B面：

产品业绩大幅滑坡，半数次新基金亏损

近期，窦玉明在接受采访时这样说到，“规模与质量，或者说规模与投资业绩，我认为二者并不是绝对的矛盾对立关系。就像家电行业，现在没人会提家电产量和质量的矛盾，家电产量最大的企业，也恰恰是质量最好的企业之一”。

中欧基金有这样的指导思想，也就不难理解为何近些年管理规模会出现暴涨了。

但是管理规模与投资业绩真的能够“和谐共存”？就近2年的业绩来看，中欧基金和窦玉明没有给出一个完美的答案。

来源：wind，注：使用该公司旗下该分类的所有基金的平均月度回报计算业绩表现。

中欧基金主要发力的方向是主动权益基金。据wind数据显示，对中欧基金旗下混合型基金的所有产品的平均月度回报计算业绩表现，近5年业绩为75.51%，行业排名66位，而近3年业绩为55.83%，排名下滑至66位，近1年业绩为-7.26%，排名下滑至70位，今年业绩则为-10.63%，排名进一步下滑至77名。

对中欧基金旗下股票型基金的所有产品的平均月度回报计算业绩表现，近5年业绩为138.29%，同类排名第一，但是近3年业绩下滑至87.9%，同类排名下滑至第8，近1年业绩则亏损20.36%，下滑至第118位，今年以来业绩亏损20.08%，排名下滑至第121位，已经接近行业倒数。

此外，中欧基金成立3年以内的主动型混合型基金和股票型基金各类份额合计共有99只，其中有46只产品亏损占比接近一半，其中有24只产品亏损幅度超过10%，15只产品亏损幅度超过20%，仅有11只产品盈利超过10%。

更为尴尬的是，中欧基金的明星基金经理们的次新产品也未能抗住市场回调，在高位发行产品的多数亏损。

其中葛兰的中欧阿尔法亏损接近3%，周蔚文的中欧新趋势亏损已经超过20%，王健的中欧价值成长亏损12.56%，袁维德的中欧新价值一年持有亏损1%左右。

如果说次新基金还可以怪罪于产品发行时点不佳，但值得关注的是中欧基金的老产品们在过去一段时间无论是绝对收益还是相对收益的表现也同样堪称灾难。

据wind数据显示，目前中欧基金成立3年以上的主动股票型基金和混合型基金有85只，其中今年亏损的产品有81只，表现最好的中欧琪和仅盈利不到1%，近1年亏损的产品有64只，近2年亏损的产品有22只。

从相对业绩来说，12只股票型基金中近1年有10只排在后50%，其中葛兰的中欧医疗创新、郭睿的中欧品质消费排在后10%，近2年有8只产品排在后50%，其中中欧品质生活排在倒数第5位，中欧消费主题排在倒数第6位，中欧医疗创新排在倒数第33位。

34只偏股混合型基金近1年有16只产品排在行业后50%，近2年有12只产品排在行业后50%。

值得注意的是，在规模压力之下中欧基金旗下的明星基金经理们已经无力创造超额收益。

注：选股择时能力按基金相对基金披露持仓构成的虚拟组合的超额收益，超额收益越高，择股、择时能力越高。超额收益来源一般来源于：1、交易。2、隐形重仓股。

其中周蔚文、葛兰由于管理规模暴涨近些年已经难有超额收益，而曹名长由于前两年业绩不佳管理规模下滑，超额收益反而优于2021年之前。

谈中欧基金、规模和业绩，明星基金经理葛兰是一个绕不开的话题，中欧基金最扣印象分的莫过于在葛兰在个人因素（生孩子，对此质疑中欧基金未做出任何说明）并且医药估值处于历史顶部的情况下，却任由产品规模肆意增长，给投资者带来巨大亏损，这个话题我们会在明天的文章中展开来说。

机构选择“用脚投票”

中欧基金近2年主动产品业绩不佳，也让机构投资者逐渐失去兴趣选择“用脚投票”。

据wind数据显示，2020年中报以及年报，2021年中报以及年报，中欧基金的普通股票型基金和偏股混合型基金机构持有份额分别为155.55亿份、155.16亿份、154.81亿份和148.50亿份，呈现逐步下滑的趋势。

周蔚文、王培、曹名长、葛兰、郭睿等明星基金经理的代表产品均没有逃过被大幅抛售的命运。其中葛兰的代表产品中欧医疗健康机构持有比例不到1%，持有份额仅为0.63亿份，而在2017年机构的持有比例高达46.44%，持有份额2.38亿份。

总结：

基金公司赚钱，基金经理赚钱，基民不赚钱，这是行业的顽疾。

笔者觉得，一半的责任在投资者，因为他们后知后觉，在牛市后半段入市而且还频繁交易。

而另一半则在于基金公司，它们利用投资者“亢奋”的情绪营销，批量发行新产品，只顾自己的经济利益，丝毫不顾及投资者的利益。

公募基金某大佬曾说过，凡是有过几年投资经历都可以轻易判断当前市场节点。

所以很多时候，维护投资者利益，基金公司“非不能也，实不为也”。

对于如何提高投资者获得感，窦玉明在采访中提到了4点：

第一，加强投资者教育和陪伴，帮助客户树立正确的投资理念，陪伴客户共同度过市场的高波动阶段；

第二，做好公司品牌建设。希望客户对基金行业和我们公司建立信任，信任我们的能力和职业操守，这样也可以减少客户在市场波动时赎回基金的行为，帮助客户建立长线思维；

第三，在产品营销方面，公司一直提倡以持营为主，帮助客户建立定投习惯，平摊持仓成本，拉长持有期限；

第四，发展投顾业务。中欧基金旗下子公司中欧财富已取得投顾牌照，我们将大力发展投顾业务，协助客户做好资产配置，并在市场波动时提供陪伴服务。

笔者觉得说地很对，但最好再加上一点，基金公司以维护基金投资者利益为己任，努力寻求企业利益与投资者利益之间的平衡，至少在牛市少发些产品，基金经理规模太大及时限购。

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