千亿私募景林沟通纪要:恐慌时刻抄底中概股 不用因巨大波动睡不着觉
3月23日下午,千亿私募景林资产召开沟通会,基金经理高云程现身,针对近期市场波动等热点问题与持有人交流。
高云程指出:市场最恐慌的时刻已经过去。
对于持仓组合的调整,他透露:重仓股票更看重置信度,集中度层面要回避产业政策带来的颠覆性影响及风险,体现均衡感和平衡感,并在逆向时间点做出融资选择。
高云程还预判:中国的新能源与智能电动车领域有望诞生世界级的公司。
以下为沟通会要点整理,以飨读者。
复盘市场大跌
2020年疫情爆发以来,一直不断刷新人类的认知,虽然有疫苗和药物的应用,大部分人在疫情出现后的第三个年头里,对疫情仍在影响经济体正常运转的现象,并没有充分预期。
近期,地缘事件对能源价格、通胀、全球化进程皆有深远影响。但景林资产作为自下而上投资的买方机构,无法对宏观事件即刻作出果断的判断和交易行为
对上述事件的深远影响,管理人应该把全球化进程因素放在企业基本面考量的框架中。
近一年来,中国股票出现明显波动,特别是离岸中国资产(港股和中概股)。主要受以下诸多因素影响,包括互联网反垄断与防止资本无序扩张的背景、房地产产业链压力、大宗商品上涨、以及地缘局势等。
现在是“筑底时刻”
去年末,景林资产投研团队曾预判,2022年一季度是基本面、估值与流动性最艰难的时刻。
今年开年以来的市场表现,反映了上述预期,上半年宏观面与上市公司基本面遭受压力,上周前三天更出现恐慌性的抛售,这意味着市场正在筑底,企业盈利的底部也将出现。
最为重要的是,上周中国股票出现的极端价格,是对逆向投资者的“奖励”,之后的大反弹也是对逆向投资的“鼓励”
投资人莫因巨大波动产生“睡不着觉”,而是要关注持仓公司生意模式、管理层、产品、消费者粘性等维度变化,而非短期的股价波动。
短期波动更多来自与企业基本面不相关的因素,比如情绪面的扰动,因此需要更加坦然。
持仓组合进一步优化
景林资产的持仓组合构建上,将更重视提高组合的稳定性和均衡性。不仅要避免行业集中造成的产业政策变化引发的颠覆性风险,也要在投资标的区域上进行分散。除了中国公司,还投向与中国产业链相关的海外主体企业,让持有人的体验更好。
面对全球局势的变化,景林资产重视宏观因素对投资的重大影响,目前增加了在中国香港和新加坡的国际化投研团队,对事件性研究更加警觉。
但很多事件面前,管理人只能扮演观察者,无法轻易做出判断。除了对产业政策引发的商业模式颠覆更加警觉,关注核心依然是企业本身、管理层稳定性、商业模式延续性等。
景林资产非常重视最佳管理能力与管理规模的关系。资管公司最看重的是长期业绩曲线,未来将努力在市场低点募集资金,做出逆向融资时点的选择。
此外,景林并不做赛道行业研究,内部设置七大行业研究组,总共有30多位研究员,重点挖掘未来具有国际竞争力的公司,而不是仅在中国市场表现优秀的企业。
加仓中概股
多数大市值的中概股已经完成港股上市,所谓的退市后价值归零的说法是误读。投资人持有中概股ADR,可以便利地转到港股进行交易,并进入港股通,这点与上市公司、投资银行进行过确认。
景林在中概股大幅波动时,并没有恐慌,已经加仓操作。
对于互联网企业的前景,要看到互联网属于有效率的生产力代表,网络效应产生的边际成本为零可以突破物理范围。之前出现的反垄断是互联网竞争格局的必然结果。
互联网企业的新技术和新模式不断出现,世界级公司才成立了20多年,短期内产业政策对行业影响不属于颠覆性影响。
目前互联网行业由过度竞争转向趋缓,这个行业竞争格局更加稳定,可能今年年底和明年利润率明显好转。
新技术和新模式的出现,世界级公司才成立了20多年,短期国家政策对行业影响,不是颠覆性影响,说不定年底和明年利润率明显好转。
此外,中国的产业升级正在发生。特别是光伏发电代表的新能源领域,以及智能电动车领域,都将出现世界级的公司。
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