温彬：金融数据走势整体与当前经济恢复情况相适应

人民银行日前公布了4月的金融统计数据和社会融资规模数据。数据并没有延续一季度的强势态势，但金融支持实体经济力度不减。

数据显示，4月末，M2同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和3个百分点;人民币贷款增加1.47万亿元，比上年同期少增2293亿元，比2019年同期多增4525亿元;4月社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期少1.25万亿元，比2019年同期多1797亿元。

中国民生银行首席研究员温彬表示，要客观看待部分数据回落，金融数据走势整体与当前经济恢复情况相适应，在当前稳增长压力较小的窗口期，货币政策更偏向于防风险和结构性支持实体经济恢复发展。

多因素共同推动M2较快回落

数据显示，4月末，M2同比增速较上月末下降1.3个百分点至8.1%，明显低于市场预期。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，这代表伴随经济进入修复过程中，广义货币供应量正在延续去年下半年以来的总体下行势头，符合稳定宏观杠杆率的政策方向。

同时，王青还提出了几点直接原因。首先，当月贷款增速下行，存款派生随之减速。其次，4月财政存款较上年同期大幅多增5248亿元，财政存款多增会直接拉低M2增速。而当前财政存款大幅多增意味着在上半年经济修复较快背景下，财政支出节奏正在放缓，主要目的是为下半年支出扩张留出空间，从而平滑季度GDP增速波动。再次，去年为应对疫情冲击，货币政策加大逆周期调节力度，M2增速较快上升，高基数压低了今年4月的M2增速。

中长期贷款新增占比增加

人民币贷款新增方面，本月新增人民币贷款1.47万亿元，虽然增量少于上月和去年同期，但仍超过2016-2020五年平均新增水平近3600亿元。

“新增人民币信贷结构优化，表明了货币政策加大对实体经济的结构性支持力度。”温斌说。

分部门来看，企业部门中长期贷款新增6605亿元，比去年同期多增1058亿元。温斌表示，这说明企业中长期资本开支需求改善，制造业、基建等投资有望加快增长。企业部门短期贷款减少2147亿元，连续3个月增长后回落。温斌认为或由于近期严查短期经营性贷款流入房地产市场，银行短期贷款投放较为谨慎。

居民部门中长期贷款新增4918亿元，比上月少增1321亿元，但仍比去年同期多增529亿元;居民短期贷款仅新增365亿元，分别比上月和去年同期少增4877亿元和1915亿元。“这表明居民购房需求仍然较为旺盛，也说明监管部门严厉打击通过短期消费贷款购房行为成效较为显著。”温斌说。

社融增速逐渐回落至与名义GDP增速基本匹配

社融方面，4月社融存量增长11.7%，比上月回落0.6个百分点。新增社融1.85万亿元，分别比上月和去年同期少增1.49万亿和1.25万亿元。温斌认为，社融回落与当前维护宏观杠杆率稳定的要求一致。

谈及影响社融回落的因素，温斌指出，受新增人民币贷款回落影响，表内融资(人民币+外币贷款)新增1.25万亿元，比上月和去年同期回落较多。

同时，在防风险重要性提升的大环境下，表外融资(委托贷款+信托贷款+未贴现银承)延续了较大力度减少的趋势，本月减少3693亿元，三个分项均有所减少。

此外，直接融资相对稳定，企业债券融资和股票融资分别新增3509亿元和814亿元，均与3月新增基本持平。

政府债券是本月社融的支撑项，4月净融资3739亿元，比上月和去年同期分别多增608亿元和382亿元。

展望下一阶段，王青认为，5月，新增信贷、社融环比小幅下行概率较大，同比也将出现小幅少增。这将带动5月信贷、社融增速继续小幅下滑，M2及M1增速有望低位企稳。

“我们判断，在今年信用总量整体收紧的背景下，接下来货币投放将更加凸显‘有保有压’的结构性特征，‘保’的重点是科技创新、小微企业、绿色发展，监管层可能会继续推出新的政策工具，引导金融资源向这些领域集中。‘压’主要指向房地产金融以及地方政府平台融资，预计5月居民中长期贷款同比多增规模会进一步收缩，最早在6月就将出现同比少增，且这一局面有望延续到下半年。”王青说。

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