黄燕铭：经济复苏预期增强 重点推荐三朵金花

12月2日，国泰君安证券于海南三亚举办2021年度投资策略会。国泰君安证券研究所所长黄燕铭就来年“市场大势与投资策略”发表开幕致辞。

“说是年度策略会，我们其实只能预测六个月的证券市场，更远的未来我们预测不了。因为预测股市需要分析人们对未来的预期，由此如果要预测六个月以后的股票市场，那就是要站在今天预测人们在六个月后对更远未来的预期，然而如果六个月后人们对未来的预期在今天可以被预测到，那么这个预期就不是未来的预期，而是今天的预期，应该被反映到今天的股价上而不是六个月以后的股价。因此，预期的二次方不成立，预测一年的股票市场其实不太可能，我们只能预测六月以内的市场走势。”黄燕铭称。

在黄燕铭看来，由于DDM模型的分子问题，投资者对2021年经济复苏的预期已经普遍形成，而由于DDM模型的分母问题，现在主要是经济复苏预期的确定性在不断增强。预计全年经济增长率为9%，节奏上呈现前高后低的态势，其中2021年一、二季度经济复苏的“前高”已经在2020年的11月份普遍形成预期，后续需重点观察一、二季度经济的“前高”是超过预期、符合预期还是低于预期，这会影响2021上半年的大盘节奏。至于投资者对经济复苏预期的确定性则是在不断上升，这对2021上半年的股市是有利的。

在大势研判上，黄燕铭表示，从现在开始到2021年一、二季度，上证综指仍将维持在3100-3500点之间的横盘震荡，期间即使能够上穿3500点，但也很难站稳3500点，需要继续回到这个区间寻求未来突破的力量。横盘震荡的最主要原因是，经济的复苏预期与货币的收紧预期成为正反两股拉据的力量。另外，从DDM模型的分母端看，无风险利率和风险偏好在未来半年基本上保持平稳，除非特殊事件发生，基本上不会有大起大落。其中风险偏好处于中低区域，但是比2020年的秋季会有所抬高。

“横盘震荡的市场格局考验投资人对行业与个股的选择能力。基于消费与出口的两大动力，结合经济复苏和货币收紧的拉据力量，我们重点推荐三朵金花。”

一是从基建地产周期转变为全球原材料周期。重点在铜、铝等有色金属和石油化工、基础化工等传统产业。2020年6月到11月，A股市场上出现了一波周期股的行情，其重点是建材、建筑的基建周期，而现在我们要推荐的是全球定价的原材料周期，原因是消费和出口两大动力，推动中国传统制造业再出发，由此导致企业需要大量补充原材料，拉动全球原材料行业的价涨量升。

二是从必选消费转向可选消费。重点是汽车、家电、家居、化妆品、服装以及旅游酒店等。疫情对必选消费没有太多的影响，但是对可选消费影响很大。国内良好的疫情控制，使得从2020年10月份起，可选消费的内需明显增加，加上出口需求的增加，可选消费品的行业景气度快速提升。

三是科技需要集中精力，重点在新能源和电子。由于当前市场的风险偏好被压在中低区域，加上大部分科技行业在短期之内还未能进入盈利增长的周期，因此在未来一至两个季度，大部分科技行业还难以发挥威力。根据盈利增长周期的到来以及风险程度较低的要求，当前科技板块的投资重点依然是在新能源以及部分的电子行业，主要包括新能源车整车及零部件供应链、智能驾驶产业链;电子的主要机会来自于下游需求确定、行业景气度持续提升的苹果供应链、汽车电子和军工电子方向。

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