创业板改革启动48小时 3家上市公司拟分拆

4月27日，创业板改革并试点注册制启动，引起市场一阵沸腾。截至4月29日晚间，在创业板改革启动48小时内，共有江苏国泰等3家上市公司发布分拆预案，拟将子公司分拆至创业板。

其中一家公司董秘办人士对证事听表示，“去年12月份，分拆上市规则出台以后，公司就开始准备了，选择分拆到创业板是综合多方考虑的。”

华泰联合证券执委张雷：创业板改革是大的制度框架的变动，分拆上市只是其中一个分支。创业板改革制度落地以后，分拆到创业板上市公司的条件，也就随之确定。

从发行条件来看，创业板将放松对盈利的要求，同时允许特殊股权结构企业和红筹企业上市，此后，创业板将更具包容性。另外，实施注册制也将提升创业板股权融资效率，有利于上市公司分拆子公司到创业板上市。

在参考科创板注册制的经验下，业内人士预计，创业板改革速度会更快。

国开证券认为，参考当时科创板2018年11月首次提出，2019年1月30日证监会发布设立科创板的实施意见，6月13日科创板正式开板的节奏，本次创业板注册制是在已有基础上的改革，速度更快。考虑到当前证监会明确在创业板改革并试点注册制过渡期停止接收创业板IPO申请、注册制实施之日起尚未审核通过的IPO、再融资及并购重组申请移交深交所等规划，创业板注册制改革的推进将紧锣密鼓、快速实施，预计落地时间可能在三季度前期甚至可能在年中之前。

中信证券发布研究报告称，参考科创板经验，在征求意见截止后到第一批公司上市或还需经过4-5个月左右的时间，预计首批注册制企业或将于10月左右登陆创业板。

分拆上市

据证事听统计，截至4月29日，19家上市公司发布分拆预案，其中8家子公司已经开始在当地证监局进行备案辅导。此外，海康威视公告称，拟分拆子公司萤石网络到深交所上市，尚未发布正式的分拆预案。

剔除延安必康后(因为被证监会立案调查而暂停分拆上市计划)，目前10家选择分拆子公司到创业板，6家选择分拆至科创板，2家计划分拆至上交所主板。

数据来源：上市公司公告 制表：吴晓璐

中山证券首席经济学家李湛：据目前披露情况来看，公司分拆上市选择创业板的居多，这和子公司特性、条件有关。计划分拆至创业板上市的子公司，绝大多数净利润和资产规模不高。另外，相比已运行大半年时间的科创板，创业板的注册制试点仅刚刚发布，在运行上还需要一定的时间。

“不过创业板设置的10万元资金门槛要求，低于科创板50万元门槛，其本身存量投资者基数较大，流动性相对较好。同时，由于创业板已成功运作10年左右，历史上走过了两轮熊市和一轮超级大牛市，估值体系也与主板逐步接轨，相对于科创板，其估值相对更加合理。”李湛表示。

某上市公司董秘办人士对证事听表示，公司计划分拆子公司上市，首要考虑的是上市速度，其次是成本。创业板实施注册制后，IPO速度会加快。另外，选择在同一个交易所分拆，业务流程更熟悉，也有助于降低沟通成本。

分拆上市

据证事听君统计，目前分拆上市公司选择的分拆板块，大多与母公司所在交易所相同。10家计划分拆至创业板的公司中，8家为深交所中小板企业，选择分拆至科创板和上交所主板的8家公司，均为上交所主板企业。

证监会对科创板和创业板的定位则是：各具特色、错位发展、适当竞争。“科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。”

上述18家拟分拆的子公司中，有3家为目前新三板挂牌企业，其中2家计划分拆至创业板，1家计划分拆至科创板。

目前，上市公司分拆子公司在境内上市主要有3种路径，通过新三板转板上市、创业板、科创板等。新三板定位初创小规模企业，创业板定位于资本市场体系的中间层次，科创板则是高新技术产业。企业可以量体裁衣，选择最适合自己的资本化道路。

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