光大海外:维持华虹半导体(01347)“买入”评级 产能驱动中长期增长
【资料图】
光大证券(海外)发布研究报告指出,华虹半导体公司特色工艺具备技术优势,且多元化产品组成使满载运营,但考虑到下游行业景气度下行,叠加新产能导致折旧增加,预计公司盈利能力持续承压,下调2023-2025年归母净利润预测至3.20/3.70/4.21亿美元(相对上次预测分别-9%/-7%/-4%),对应同比增速-29%/+16%/+14%。当前股价22.85港币对应23/24年0.8/0.8倍PB,估值处于低位、具备修复空间,并看好产能驱动公司中长期增长,维持“买入”评级。
2Q23公司实现收入6.3亿美元,同比上升1.7%,环比持平,略高于1Q收入指引上限,按晶圆尺寸分类,公司8寸产线实现营收3.6亿美元,同比上升2.0%,环比下降4.5%;12寸产线实现营收2.7亿美元,同比上升1.2%,环比上升7.5%。整体毛利率为27.7%,高于1Q指引上限,同比下降5.9pct,环比下降4.4pct,主要由于ASP承压和折旧摊销增长。实现归母净利润0.79亿美元,同比下降6%,环比下降48%,环比大幅下降的原因是毛利率下降,叠加Q2出现大额外币汇兑损失;对应归母净利润率12%。
华虹无锡12寸产能释放驱动折旧增加,预期2023全年盈利能力减弱:2Q23公司产能利用率环比略降0.8pct,8寸和12寸产线的产能利用率分别从1Q23的107.1%/99.0%小幅调整至112.0%/92.9%,多元化特色工艺平台保证产品组合丰富,产能利用率持续满载。2Q23期间,12寸月产能增加10K片升至75K片/月,公司计划23年底将爬升至95K片/月,考虑到新增产能或使产能利用率降低,且产能释放将带动折旧摊销成本增加,削弱毛利率,预计2023年-2024年公司盈利能力将面临压力。
晶圆出货量维持强劲,ASP承压拖累3Q23业绩:2Q23晶圆出货量(折合8寸晶圆)1074K片,同比上升3.7%,环比上升7.3%,增长系IGBT、超级结产品、MCU和智能卡芯片需求强劲,部分抵消了Nor Flash、CIS和电源管理芯片等的需求下降。考虑到半导体行业仍处下行周期,eNVM和Nor Flash 3Q需求可能较2Q下滑,虽12寸产能爬坡持续为晶圆出货量提供动力,3Q公司8寸和12寸晶圆均存在定价压力,公司指引23年全年ASP将下降3%-5%,因此3Q23收入指引下滑至5.6亿美元-6.0亿美元区间。3Q23毛利率指引下滑至16%-18%区间,系:1)ASP承压;2)12寸产能释放会提高折旧。
A股上市募集资金212亿人民币,积极扩产12寸产线打开未来成长空间:公司于8月7日在科创板上市,发行4.08亿股,占发行后总股本的23.76%,发行价格52元/股,募集资金总额212亿元,有望成为科创板23年最大IPO。募资将助力公司华虹制造(无锡二期)12英寸产线的建设,此项目总投资额预计达67亿美元,设计总产能为8.3万片/月。公司预计新建厂房于23年实际开工,争取25年投产,预计25年-28年产能持续释放。光大证券认为新产能释放有望打开未来公司的成长空间,预期25年导体周期调整完成,新产能有望承接12寸晶圆的强劲需求。
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