国信证券：港股即将打开较优布局窗口

美国7月CPI发布，美联储抗击通胀或已接近成功

8月10日，美国劳工部发布7月CPI数据。其中，CPI环比+0.2%（共识+0.2%，前值+0.2%），同比+3.2%（共识+3.3%，前值+3%）；核心CPI环比+0.2%（共识+0.2%，前值+0.2%），同比+4.7%（共识+4.8%，前值4.8%）。

核心商品部分的去通胀表现较为乐观，连续两个月维持在环比+0.2%的水平。大权重项目中，汽车（环比-0.5%）是主要的降价项；酒精饮料（环比+0.1%）是低通胀项；医药商品（环比+0.5%）是主要的涨价项。由于医药商品的权重明显高于其他商品单项且涨价格局稳定，美国核心商品尚处于涨价状态。

(相关资料图)

核心服务的显性通胀压力仍存，但边际趋势向好。房租维持在环比+0.4%的水平，呈现出较强刚性；非房租服务业CPI（环比+0.2%）的环比增速已经连续6个月维持在0.2%或以下，代表服务业的涨价压力已经得到充分的缓释。

根据最新数据，鉴于核心商品和非房租服务CPI已经连续维持在环比+0.2%以下，我们认为美联储抗击通胀或已接近尾声。因此，我们对美联储2023年剩余的加息次数判断从1-2次调整为0-1次。主要的不确定性在于美国楼市有提前复苏的可能性，这或将阻碍房租通胀的回落。

美元流动性有风险，海外多市场或将确认估值顶

尽管美国通胀缓释，美联储加息将近尾声，在美国联邦政府融资计划公布的背景下，全球流动性进一步收紧。我们观察到美元指数的MACD指标在周频数据上已经呈现出连续两次的“底背离”信号，这是比较强烈的技术面看涨信号。美元指数上涨的判断在基本面和技术信号上形成了共振。在相似的基本面框架下，美债收益率或将面临上行压力。我们认为，美元指数的上行压力将持续一段时间，这可能导致10年美债刷新去年4.3%的高位。

在这个背景下，前期风险溢价处于底部、甚至不断刷新最低位的市场（包括美国、德国、法国、日本等）均存在估值过度透支，价格趋势性见顶，有待回调的风险。

港股：短期压力不改长期趋势，即将出现较优的布局窗口

港股目前从趋势上呈现的是倒抛物线见底，趋势向上的状态，这使港股与其他主要离岸市场不同。短期看，港股面临海外流通性的压力并有相应的回撤。但从趋势上来看，港股底部抬高、震荡上行的趋势依然得到了维持。目前，恒指期货的价格已经回到18857点，而我们量化模型输出的恒指完全中性估值水平是18800点。同时技术角度看，18800点正是恒指震荡上行的低点连线，因此，我们认为港股在下周开盘将会出现一个较优的布局窗口。

风险提示：经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。

本文编选自“学恒的海外观察”微信公众号，作者：王学恒、张熙；智通财经编辑：汪婕。

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