中金：维持统一企业中国(00220)“跑赢行业”评级 目标价8港元 热点评

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中金发布研究报告称，维持统一企业中国(00220)“跑赢行业”评级，考虑1H23方便面表现略弱叠加白糖价格超预期上行，下调23/24年盈利预测10.1%/11%至16.3/16.7亿元;考虑市场估值有所上移，目标价8港元。该行预计公司1H23收入同比+2.7%，净利润同比增44%，剔除合肥厂处置收益后核心净利润同比增2%，符合市场预期。

中金主要观点如下：

2Q23饮料延续2H22增长势头，方便面面临高基数压力。

根据该行草根调研，2Q23公司饮料业务受益于去年4月低基数、五一出行复苏强劲等因素表现良好，收入有望录得超过20%增长，其中果汁、茶饮、奶茶延续去年下半年增长势头，带动整体1H23饮料业务收入增长达双位数。方便面方面，去年4月受疫情影响，整体市场表现疲弱，根据中金独家商超数据，1-5月方便面现代渠道销售额同比-7.6%，其中量-11.8%，该行预计统一1H23面收入同比双位数下滑，但同比市占率仍有所提升，主要受益于公司茄皇等新品表现出色，5元以上产品表现相对稳健。整体看该行预计公司1H23收入同比低个位数增长，较1Q23低个位数下滑有所改善，主要受益于强劲的饮料表现。

成本压力缓解，料上半年利润率表现平稳。

1Q23公司毛利率同比基本持平，该行预计自2Q起棕榈油价格下降有望带动方便面毛利率回升，而糖价上涨或抵消PET价格利好，令饮料业务毛利率基本持平。整体看该行预计1H23公司毛利率略有提升。1Q23公司费用投放前置，以重点布局今年4大重点品相茶、海之言、茄皇和预制菜，以获得更好的旺季表现，该行预计2Q公司费用投放平稳，整体1H23费用率略提升，故该行预计1H23公司核心净利润增速基本与收入相当。

下半年方便面有望恢复增长，饮料景气度或仍持续。

该行草根调研显示公司5月方便面业务跌幅大幅收窄，考虑下半年面基数回归正常，叠加出行、天气等因素催化，该行预计面收入有望恢复增长。饮料方面，该行预计在公司前置费用助推下，冰柜投放、网点下沉及餐饮渠道开拓，以及下半年旺季出行数据复苏驱动下，有望延续较高景气度。利润端该行预计下半年原料成本持续缓解以及费用率回归原预算水平，有望录得高于收入表现。

风险提示：消费复苏不及预期，原材料价格波动。

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