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头条焦点:海通证券:上半年港股AI行情表现平平 随着AI技术转化为确定盈利 有望催生港股AI产业行情

海通证券发布研究报告称,6月港股回升,主要由于国内稳增长政策加码预期增强,叠加美联储暂停加息以及中美关系有望缓和,显著提振市场信心。上半年美股和A股均走出AI行情,而港股则反响平平,这主要由于当前我国AI技术尚未直接提振企业盈利,而港股投资者更关注基本面。该行认为,随着我国人工智能产业建设逐步完善,技术持续迭代升级,未来若互联网企业顺利推动AI模型落地应用端,将AI技术真正转化为确定性盈利,则有望带动企业基本面上行,进而催生港股AI产业行情。

海通证券主要观点如下:


(资料图)

海内外市场AI行情对比

年初以来,美股、A股及港股表现差异较大,除了宏观因素作用,行情结构上也有很大不同,如上半年美股和A股均走出AI行情,而港股则反响平平,这主要由于当前我国AI技术尚未直接提振企业盈利,而港股投资者更关注基本面。但随着我国AI技术逐步发展成熟,并转化为确定盈利,未来港股有望受益于AI产业。

上半年美股AI行情传导至A股,而港股则表现平平。

今年ChatGPT的诞生引领人工智能浪潮,年初至今纳斯达克指数累计上涨30%(截至2023/6/30,年初以来累计涨幅,下同),标普500上涨15%,而剔除科技股后标普500下跌1%,表明上半年标普500基本全部涨幅皆由科技行情贡献。同时美股AI各产业链代表性企业也大幅上涨,例如AI芯片龙头英伟达上涨190%,开发大语言模型LLaMA的Meta上涨138%,收购ChatGPT母公司的微软上涨43%等。AI行情映射至A股也掀起主题投资热潮,年初以来A股通信指数累计上涨44%、传媒指数上涨39%、计算机指数上涨22%,涨幅远超万得全A的3%。AI产业链上的龙头个股也表现出色,光模块龙头中际旭创上涨446%,AI技术应用龙头科大讯飞上涨107%。然而在本轮AI行情中,港股参与度较低,恒生科技指数年初以来累计下跌8%,港股互联网指数上涨6%。个股上,尽管许多港股上市科技企业相继发布AI大模型及相关应用产品,但股价相对反响平平,甚至略有下挫。

美股AI涨势凌厉源于技术领先性,A股更偏主题投资,港股相对理性。对比而言,美股AI行情表现更加突出,A股跟随美股上涨,港股相对落后,究其原因,该行认为跟不同市场上AI公司的属性和成熟度有关。

美股AI相关公司表现突出主要源于其在AI大模型技术和应用处于领先地位。美股较为成熟的AI企业已形成庞大的用户基础,并发掘AI大模型的盈利模式,以ChatGPT为例,ChatGPT推出60天后月活跃用户已达1亿,2月OpenAI正式推出ChatGPT收费版订阅服务,已逐步实现商业化。同时,美国AI硬件产业发达,在全球供应链中占据主导位置,以芯片龙头英伟达为例,根据TrendForce,2023年英伟达在全球GPU芯片出货量中市占率将逾60%。因此,美股的AI行情主要基于AI技术变革已落地至应用端,带来公司基本面的增长,为行情提供支撑。

相比之下,我国AI产业尚处在发展初期,A股主要反映的是市场预期。我国AI公司与美股公司存在一定差距,就大模型而言,尽管A股部分公司发布了AI大模型,例如商汤科技、三六零等,但整体而言不如OpenAI的ChatGPT成熟;在芯片领域,A股有具备竞争力的硬件公司,例如涨幅较大的国内光模块龙头中际旭创,根据Omdia统计,2021年中际旭创的全球市占率约10%,位居全球第二。然而当前我国高端芯片主要依赖海外,AI芯片技术上与美股仍存在一定差距,未来依然需要等待突破。因此,A股的AI行情更偏主题投资,反映市场对AI产业前景的预期。

与A股类似,港股AI公司发展并不成熟,同时港股投资者更为理性。港股上市的AI企业主要为国内互联网龙头,在AIGC领域已开展布局,一些龙头也相继推出自研AI大模型,并积极探索应用生态层面的整合,阿里巴巴于2023年4月推出“通义千问”大模型,并计划将其接入各项业务中,以提升用户体验;百度于2023年3月推出“文心一言”模型,并整合进搜索、智能云等主流业务。但整体而言,港股互联网公司的AI大模型处于初级阶段,并且很难兑现到盈利,而港股以海外机构投资者为主,更加看重基本面,因此很少提前参与AI主题行情。

我国AI产业发展空间广阔,未来随着成熟度提升,港股和A股充满投资机遇。当前我国AI产业正稳步发展,根据艾瑞咨询预测,到2025年我国AI产业规模有望达3999亿元,23-25年复合增速达27%。我国AI产业的高速发展有望在A股和港股市场上孕育大量的投资机会。A股方面,目前算力硬件领域已有诸多A股企业布局,而算力是AI大模型发展的重要基础,根据亿欧智库测算,预计23-25年我国AI芯片市场规模复合增速达31%;同时我国国产芯片技术正加速突破,根据SEMI测算,2022年我国晶圆厂商半导体设备国产化率较2021年明显提升,从21%提升至35%,该行认为未来我国半导体国产化程度有望继续推进,进而解决芯片“卡脖子”难题。

就港股而言,互联网企业发展AI大模型在训练数据和应用生态方面具有天然优势。一方面,我国网民数量众多,根据Wind统计,到2021年我国网民已超10亿人,形成了天然的流量红利,为发展AI模型提供了庞大训练数据;另一方面,我国互联网龙头已布局了较为完善的应用生态,AI大模型功能的不断丰富有望赋能企业下游应用场景,如4月阿里巴巴CEO张勇在阿里云峰会上宣布阿里巴巴所有产品将接入“通义千问”大模型,进行全面升级。综合而言,随着我国人工智能产业建设逐步完善,技术持续迭代升级,未来若互联网企业顺利推动AI模型落地应用端,将AI技术真正转化为确定性盈利,则有望带动企业基本面上行,进而催生港股AI产业行情。

风险提示:美联储加息超预期,地缘政治关系恶化,国内经济复苏不及预期。

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