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华安证券:维持腾讯(00700)“买入”评级 23Q1游戏基本盘稳固


(资料图片仅供参考)

华安证券发布研究报告称,维持腾讯控股(00700)“买入”评级,23Q1预计营业收入1495亿元,23Q1归母净利润(Non-IFRS)或将达322亿元。另将受益经济复苏,游戏出海和社交商业化提速有望提供增长动能,现阶段仍具备估值优势。公司海外游戏业务持续向好,本土游戏业务稳固;广告业务受益于经济复苏和视频号与社交生态的商业化提高;线下消费复苏,金融科技方面收入不断修复;云计算业务持续聚焦高质量增长。

报告主要观点如下:

增值服务:王者荣耀向好,海外游戏收入驱动增长

23Q1腾讯增值服务收入预计769.5亿元(yoy5.8%);其中,游戏收入463亿元(yoy6.1%,不含社交游戏),社交网络收入306.5亿元(yoy5.3%)。驱动因素:1)王者荣耀自22Q4开始持续回稳,春节期间表现良好;2)海外投资游戏工作室持续贡献海外收入增长,包括Miniclip(地铁跑酷)和Fatshark(战锤系列)等;3)去年同期由于未成年人保护法规刚刚调整,国内游戏收入基数偏低。4)热播剧集为腾讯视频贡献收入。游戏产品方面,4月18日新上线游戏《合金弹头:觉醒》表现亮眼,《无畏契约(Valorant)》、《命运方舟(LostArk)》均有进口版号,有望未来贡献国内游戏收入。

网络广告:视频号持续增长,经济复苏广告主意愿增强

23Q1广告收入预计218亿元(yoy21%)。驱动因素:1)视频号用户持续保持活跃且商业化程度提高;2)经济持续复苏,广告主投放意愿提高,包括游戏,消费等行业;3)公众号,小程序,朋友圈等广告商业化程度有一定提升。

金融科技及企业服务:线下消费复苏,云计算聚焦高质量增长

23Q1金融科技及企业服务预计收入491亿元(yoy14.8%)。驱动因素:1)线下消费复苏,去年同期基数较低。2)小程序生态持续向好,为微信支付提供多样的用户入口。3)云计算领域持续降本增效,聚焦于高质量增长,项目不断实施落地。未来云计算领域增长的驱动因素包括,AIGC产业趋势将持续带动云计算领域需求攀升。

风险提示:游戏版号审核趋严;游戏出海不及预期;国内老游戏产品流水下滑较快;广告主投放需求恢复不及预期;视频号商业化不及预期;长视频与在线音乐竞争格局恶化等风险。

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