今日热门!新股前瞻丨宏信建设：三年净融资165亿，设备运营服务“龙头”高杠杆隐忧待解

房地产需求边际改善叠加基建投资不断发力，正推动国内工程机械行业需求回暖。在此背景下，中国最大的设备运营服务提供商——宏信建设发展有限公司（下称“宏信建设”）再次启动港股上市流程。

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据港交所2月27日披露，宏信建设递表港交所主板，华泰国际、花旗、招银国际及星展银行为联席保荐人。据悉，该公司曾于2021年6月份第一次递表，并于11月份通过聆讯。随后在2022年2月25日再次递表。

中国设备运营服务“一哥”，业绩快速增长

根据弗若斯特沙利文报告，以2021年收入计，宏信建设是中国最大的设备运营服务提供商，市场份额0.7%。公司的主要品牌包括宏信建发、宏信设备及宏金设备。

公司的服务组合包括：经营租赁服务、工程技术服务、平台及其他服务。其中，经营租赁服务组合包括不同类型的设备及材料，主要包括高空作业平台、新型支护系统、新型模架系统及其他设备。此外，公司还提供的工程技术服务指为不同业务或运营情景量身打造的一站式解决方案。

招股书显示，宏信建设是高空作业平台、新型支护系统及新型模架系统设备运营服务市场的领导者。根据弗若斯特沙利文报告，按2021年在中国的设备保有量计，公司在三个市场内均排名第一。高空作业平台方面，公司于2022年的高空作业平台设备保有量约为13.13万台，占市场份额的30.6%。新型支护系统方面，公司于2022年的钢支护系统设备保有量约为157.66万吨，市场份额为5%。新型模架系统方面，公司于2022年的盘扣式脚手架设备保有量约为62.26万吨，占市场份额的3.2%。

业绩方面，公司收入由2020年的36.636亿元（人民币，下同）增至2022年的78.78亿元，复合年增长率为46.6%。同期，公司EBITDA（非香港财务报告准则计量）由2020年的18.85亿元增至40.81亿元，复合年增长率为47.1%；经调整净溢利（非香港财务报告准则计量）由4.93亿元增至9.04亿元，复合年增长率为35.4%。

受益于行业扩容及营业网点增长

据智通财经APP了解，宏信建设业绩在近几年快速增长，主要受益于中国专业设备运营服务市场规模快速扩容，以及公司加快营业网点扩张。

从行业发展大势来看，由于人工成本与日俱增，针对建筑工地安全的监管日益严格，设备在替代人力方面发挥更重要的作用，专业设备运营服务市场也因此在过去五年迅速扩张。

弗若斯特沙利文报告显示，中国设备运营服务的市场规模（按收入计）由2018年的6,070亿元增加至2022年的9,354亿元，复合年增长率为11.4%。随着市场参与者的进一步优化和整合、服务质量和专业化水平的提高以及设备数量的增加，预计中国设备运营服务的市场规模（按收入计）于2027年将增加至15,932亿元，2022年至2027年复合年增长率为11.2%。

其中，高空作业平台的设备保有量由2018年的11.32万台大幅增加至2022年的48.74万台，复合年增长率为44.1%，并预计将于2027年进一步增加至119.46万台，2022年至2027年的复合年增长率为19.6%。于2022年，中国高空作业平台的设备保有量为48.74万台，其中约42.89万台来自设备运营服务提供商，占总保有量约88%。

为抓住行业扩容继续及提升公司的服务能力，宏信建设持续扩大服务网点覆盖范围。截至2020年、2021年及2022年12月31日，公司在中国的服务网点数目分别为207家、299家、349家。服务网点扩大的过程中，公司客户数量从2020年约47,000家增至2021年约97,000家，并进一步增至2022年约158,000家。

宏信建设在招股书中表示，公司不断扩大全国覆盖范围，凭借服务网点的战略及协同布局，可在周边区域的不同服务网点间分配设备材料，有助利用服务网点间运输短时间内满足客户

需求。举例而言，公司高空作业平台平均配送里程已自2018年约70公里缩短至2022年的37公里。宏信建设认为，快速响应时间使公司从国内设备运营服务竞争对手中脱颖而出。

财务杠杆高企，提升融资能力为要务

需要注意的是，宏信建设的业务扩张对公司的“钞能力”也是一道考验。

招股书显示，2022年公司非流动资产总额达到199.52亿元，较2020年增长77.9%。2022年流动资产占总资产比重的65.87%。其中，物业、厂房及设备金额达到191.02亿元，占非流动资产比重95.7%。

这样的资产结构表明，宏信建设是重资产经营模式，随着业务规模扩张，公司势必加大对固定资产的投资。公司合并现金流量表亦显示，2020年至2022年，公司投资活动所用现金净额远大于经营活动产生的现金净额。过去三年公司融资活动产生的现金净额总计达到164.6亿元，这使得公司杠杆率由2020年的59.1%增加至2022年的74.1%。

宏信建设在招股书中提示风险时表示，2020年及2021年，公司的流动负债净额分别为2.72亿元及1800万元。公司未来用于经营及业务扩展所需的流动资金及作出额外资本投资的能力将主要取决于维持经营活动产生充足现金及取得外部融资的能力。

虽然公司2022年实现流动资产净值，但无法保证净流动负债状况在未来不会再次发生。倘若公司产生净流动负债，用于业务经营的运营资金可能会受到限制。此外，若公司未能产生足够的正经营现金流量，或无法为扩展计划及满足运营资金需求取得额外融资，公司的财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

由此可见，尽管宏信建设已成为国内最大的设备运营服务提供商，但后续扩张仍有大量的资金需求，公司若能顺利登陆港交所拓宽融资渠道、提升知名度均有正面影响，长远看投资者或可以对公司进行适当的关注。

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