国金证券：予阿里健康(00241)“增持”评级 目标价7.51港元

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国金证券发布研究报告称，予阿里健康(00241)“增持”评级，预计2022-24年实现营业收入将达247.06/295.99/355.08亿元，考虑到其供应链独特优势和阿里赋能效应，目标价7.51港元。短期看，防疫政策优化带动线上医疗业务发展，公司2023财年业绩有望快速增长。长期看，监管趋严有望加速淘汰不规范企业，头部平台市占率进一步提高;线上医疗渗透率提高趋势确定，供应链与品牌效应有望打造公司核心竞争力。

国金证券主要观点如下：

互联网医疗政策逐步落地，行业有望进入规范化发展新阶段。

2022年以来《互联网诊疗监管细则(试行)》、《网络药品销售监督管理办法》等靴子落地，从实际执行角度看，头部平台规范化程度较高，相应整改逐步落地，对业务及产品销售实际影响较小。此外，疫情之下消费者习惯加速转变，线上医疗渗透率有望加速提升。

阿里健康是我国医疗电商龙头企业，立足医药电商，大力发展自营业务。

阿里健康背靠阿里巴巴集团资源，联动阿里生态的流量获取能力。FY2019-FY2022公司的营业收入从50.96亿元增长至205.78亿元，年均复合增长率达到59.24%，天猫医药平台已服务超过2.7万个商家，拥有超过4800万个SKUs。公司的主营业务包含医药自营业务、医药电商平台业务和医疗健康及数字化服务业务，其中，医药自营业务贡献了公司主要收入，从2019财年的82.95%增加至2022财年的87.04%，截至2022年9月30日，集团线上自营店的年度活跃消费者超过1.2亿。

由医药产品延伸至医疗服务，渗透大健康多个领域，不断完善医疗健康生态。

公司凭借自身技术积累以及多渠道的优势，通过在线诊疗、用药随访等服务，为患者提供慢病综合医疗服务，截至2022年9月30日，服务的慢病用户人数达到730万人，同比增长46%。中医药服务方面，截至2022年9月30日，小鹿中医已有注册中医师达到9.1万，累计服务近1100万患者。

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