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国泰君安维持百济神州(06160)“增持”评级:手握现金流丰厚,核心产品快速放量

5月6日,国泰君安发布对百济神州(06160)的最新研报,维持百济神州的“增持”评级,目标价164.5港元。截至报告日,公司最新收盘价为98.15港元,较目标价有67.6%的上行空间。

评级原因如下:

1)业绩符合预期。2022年第一季度,百济神州总收入3.07亿美元,其中,产品收入2.62亿美元,同比增长146%;合作收入同比下降,报告期内为0.45亿美元,2021年同期为5.0亿美元。年末在手现金及等价物62.52亿美元,较2021年年末减少3.73亿美元,符合预期。

2)核心产品快速放量。2022年第一季度,百济神州产品收入再创新高,同比增长146%。其中,百悦泽®(泽布替尼)全球销售额达1.04亿美元,同比增长372%;其中中国收入0.34亿美元,同比增长180%;美国收入0.68亿美元,同比增长570%,预计主要受益于套细胞淋巴瘤(MCL)、华氏巨球蛋白血症(WM)和边缘区淋巴瘤(MZL)适应症的市场渗透率持续提升;受益于医保适应症扩大,百泽安®(替雷利珠单抗)一季度销售额为0.88亿美元,同比增长79%,与行业龙头销售规模差距进一步缩小;此外,由安进公司授权引进产品实现销售额0.30亿美元,同比增长106%,处于爆发初期。诺华旗下5款已获批且已纳入医保报销产品已开始在中国的广阔市场进行推广。

3)研发或迎收获。2022年第一季度,百济神州研发费用3.90亿美元,同比增长22%。此外,根据PFUFA,2022年,美国FDA预期有望于7月12日对百泽安®用于二线治疗食管鳞状细胞癌(ESCC)适应症的上市申请做出决议、于10月22日对百悦泽®用于治疗慢性淋巴细胞白血病(CLL)或小淋巴细胞淋巴瘤(SLL)适应症的上市申请做出决议。在年内,百泽安®有望递交鼻咽癌(NPC)、非小细胞肺癌(NSCLC)在美国的上市申请。此外,公司将继续推进OX40单克隆抗体、HPK1抑制剂等潜力临床候选药物。

标签: 泽布替尼

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