全球滚动:券商股大涨！低估值、业绩预期转好成行情催化剂

1月16日，券商板块大涨。除东方证券(600958.SH）日内股价下跌0.28%，其余上市券商悉数上涨。其中，山西证券(002500.SZ)（+10.00%）、湘财股份(600095.SH)（+9.99%)领涨整个券商板块。

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东方证券日内一度上涨逾6%，不过午后股价跳水，最终微跌收盘。

消息面上，光大证券(601788.SH）分析师认为，上周五证监会发布《证券经纪业务管理办法》（下称《办法》）、当前有待估值修复、流动性超预期等是上涨动因。另一方面，2023年值得关注的政策方向有全面注册制的落地、做市商推广和互联互通等，都是看好券商股表现的原因。

上周五（1月13日），据证监会公告称，上述《办法》将自2023年2月28日起施行。

该《办法》按照“回归本源、丰富内涵、加强规制、有序发展、保护客户”的思路，从经纪业务内涵、客户行为管理、具体业务流程、客户权益保护、内控合规管控、行政监管问责六个方面作出规定。

具体来看，一是明确经纪业务内涵。将证券经纪业务定义为“开展证券交易营销，接受投资者委托开立账户、处理交易指令、办理清算交收等经营性活动”，从事上述部分或全部业务环节，均属于开展证券经纪业务；强调经纪业务属于证券公司专属业务，未经证监会核准持牌展业构成违规。

二是加强客户行为管理。要求证券公司严格履行客户管理职责，切实做好客户身份识别、客户适当性管理、账户使用实名制等工作。

三是优化业务管理流程。要求证券公司严格落实交易管理职责，强化事前、事中、事后全流程管控，并加强出租交易单元管理。

四是保护投资者合法权益。要求证券公司应当将交易佣金与印花税等其它税费分开列示，保护投资者知情权；为投资者转户、销户提供便利，不得违反规定限制投资者转户、销户。

五是强化内部合规风控。要求证券公司进一步加强分支机构管理、人员管理、业务管控、信息系统建设等，强化证券公司内部管控责任，防范经纪业务风险。

六是严格行政监管问责。要求证券公司及相关人员严格落实监管要求，违反规定的将依法从严采取措施。

《办法》援引《证券法》《证券公司监督管理条例》相关规定，加强对非法跨境经纪业务的日常监管，对相关违法违规行为，按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，稳步推进整改规范工作。

下一步，证监会将持续加强监管，督促证券公司严格遵守《办法》有关要求，规范开展证券经纪业务，切实维护市场交易秩序，保护投资者合法利益。同时，强化监管执法，从严查处违法违规行为，促进行业持续健康发展。

“《办法》比较细，一方面强化了合规封控，另一方面，对之前可能界定不清的地方进行了界定，对具体展业来说也可能是好事。”另有券商人士称。

对于券商板块整体上涨，海通证券(600837.SH）非银团队认为：“权益市场预期改善，券商股估值提升空间大。”

海通证券预计：第一，券商2023年业绩预计大幅增长。随着地产和防疫政策优化，经济改善预期增强，带动权益市场显著改善。今年以来沪深300指数上涨5.24%，创业板上涨6.24%。尽管1月券商日均交易额在8500亿元左右，同比下滑24%，但在市场改善的强预期下，交易量后续有望回暖。考虑到2022年券商行业业绩基数低，自营等业务有望迎来反转，预计2023年净利润有望大幅增长。

第二，全面注册制有望为券商投行业务带来增量。2021年以来监管多次提及全面注册制改革，当前改革试点时机已日趋成熟，进程或将提速。注册制改革对券商的资本实力、销售能力、定价能力提出更高要求，预计业务集中度将进一步提升，投行业务作为机构业务的流量入口，也将推动机构业务的强者恒强。

第三，财富管理转型继续，经纪业务管理办法缓解降费预期。刚刚发布的经纪业务管理办法中强调了券商佣金不能明显低于券商经纪业务的服务成本，也不能使用零佣等进行宣传，一定程度上缓解了市场对降费的预期。近年券商财富管理转型步伐加快，在组织架构、产品引入上更加灵活，空间巨大，券商2017年以来基金代销市占持续提升，市场回暖下，券商代销收入也有望恢复高增长。

第四，当前券商估值为1.2x 2022E PB，处于较低水平。随着权益市场逐渐回暖，资本市场改革进程逐步推进，市场流动性增强，券商基本面及估值中枢都有望持续提升。看好低估值龙头以及财富管理转型领先的标的。

东吴证券(601555.SH）认为，2022Q1~3市场低迷，上市券商整体业绩承压，营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。预计随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%），其中投行和自营业务贡献增量，经纪、两融和资管业务随市场回暖稳中有进。

此外，外资流入对券商行业的整体上涨亦有推动作用。

国泰君安(601211.SH)指出，年初以来外资大幅净流入640亿元，其中偏配置型外资流入284亿元，偏博弈型外资流入141亿元。近一个月以来，外资积极加仓食品饮料、非银与新能源，其中偏配置型增持食品饮料和非银行金融，偏博弈型增持食品饮料和新能源。其中，近一个月外资重仓的个股就包括东方财富。

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