重拳整治平台经济 短期电商股受到政策打击

11月10日上午，市场监管总局就《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》(以下简称《指南》)公开征求意见。这是继汽车业、原料药领域，又一重点领域将有专门的反垄断指南即将出台。

受此消息影响，今日电商股集体走低。截止今日收盘，阿里巴巴跌9.80%，报收248.4港元/股;京东集团跌9.20%，报收300港元/股;美团跌9.67%，报收271.0港元/股。从目前情况来看，甚至有连续下跌的可能性。

“市场过度焦虑了。对于国家来说，反垄断一直是各国非常慎重的一种市场规范手段，目的是推动整个市场更加规范的发展。”盘古智库高级研究员江瀚11月11日向时代财经表示。

“短期电商股受到政策打击，投资人会忧心未来进一步的措施。但长期对于电商平台的影响微乎其微。因为现阶段电商平台并不是一个垄断市场，行业中竞争对手和不同类型的电商非常多。电商之间竞争也非常激烈。但未来电商领域新的平台会加速产生。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林11月11日向时代财经表示。

反垄断“巧遇”双十一

“此次政策出台和双十一这个时间点关系不大，而是和全球大环境有关联。”中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林11月11日向时代财经分析，在过去几年中，科技公司尤其是头部的科技巨头成长迅速，集中趋势越发明显。事实上，不只是中国，在美国，美国商务部也发起了对苹果、谷歌等大型科技公司的反垄断调查。“出台反垄断类政策的目的，就是在互联网巨头逐步集中的时候，对新业态、新互联网公司通过反垄断的方式保驾护航，防止巨头利用市场地位阻滞科技进步。”

盘古智库高级研究员江瀚向时代财经分析，平台经济企业是中国企业发展过程中，特别是互联网经济发展过程中，一个非常重要的组成部分，关于平台经济企业垄断要考虑两个问题：首先，平台经济企业到底是不是垄断?其次，该如何进行反垄断?

《指南》中所称的“平台”是指互联网平台，平台经济是指由互联网平台协调组织资源配置的一种经济形态，平台内经营者是指在互联网平台内提供商品或者服务的经营者。数据显示，目前，我国前五的互联网平台(阿里巴巴、腾讯控股、美团、京东、拼多多)年初至今平均涨幅122%，总市值达13.6万亿元，为万得全A总市值的16%。

“在某一个行业中，平台经济企业的确构成了垄断的地位，但是，这种垄断并不是我们常规意义上说的垄断，更像是一种拥有网络属性的自然垄断，这是互联网特殊属性导致的。如果套用传统的反垄断法对这些企业进行拆分，不利于市场的规模经济效益，也不利于整体社会福祉的提升。”江瀚认为，对于这些企业，应该有针对性地进行窗口指导，进行有条理的市场规划，引导其向着更加促进和平竞争的方向发展。

盘和林认为，平台可以通过保持行业竞争性的方式来规避反垄断。“就好像当年英特尔授权AMD，英特尔允许AMD当年存活很大原因是AMD当年对英特尔不构成太大威胁，而有AMD就可以对抗反垄断调查。国内平台如今也有2-3家同时出现在一个行业领域当中，不要谋求完全占据市场，要形成一定的行业均势。”

重拳整治平台经济

“近年来电商行业内618、11.11、12.12等大促已逐渐国内消费者购物的重要节点。在双十一前市场监管总局就《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》公开征求意见，表明了国家及政府的态度，再次说明国家及政府对线上购物的肯定，及希望通过干预行为对行业市场活动进行规范，保证消费者和商家的合法权益。”悦淘创始人戴政11月11日向时代财经表示。

据戴政介绍，以往的“双11”等大促活动中，促销行为不规范、平台垄断、违法促销还时有发生。例如，“先提价后打折”的虚假打折、欺骗性有奖销售、虚假宣传误导消费者等行为。这些乱象严重影响了消费者的购物体验，影响了市场发展。与此同时，行业缺乏专门的法规监管，导致相关问题无法有效遏制。

根据《指南》主要内容，主要针对的垄断行为包括：滥用市场支配地位行为，经营者集中行为，滥用行政权力排除，限制竞争行为等;其中，滥用市场支配地位行为包括不公平价格行为、低于成本销售、拒绝交易、限定交易、搭售或者附加不合理交易条件、差别待遇等。同时，《指南》对促销活动中的价格欺诈、虚假宣传、谎称有奖、故意让内定人员中奖等欺骗性有奖销售行为也作出明确禁止规定。

“此次意见的出台会对行业内知名的几个大平台的垄断行为有一定的遏制行，但是如果平台及时规范，商家及时调整，意见不会影响其发展。”戴政认为，随着这次意见的出台，未来国家会一步一步规范电商市场行为，引导市场主体依法合规经营。

“监管部门出台《反垄断指南》，或许并非剑指特定企业，互联网高度成熟后，国家对于整个产业的规范态度，而电商作为互联网产业的重要组成部分，自然也在监管的范畴之内。考虑到法规的出台其实是需要长久的酝酿和讨论，而目前也正值美国大选的关键阶段，因此在双11期间发布，或许只是时间上的巧合。”科技视讯特约观察员严正11月11日向时代财经分析，《反垄断指南》的出台，是国家对于互联网产业起到规范、保护的作用，让细分行业中市场份额处于绝对领导地位的平台分配出更多的利益给到从业者和合作伙伴，激活行业参与者的活力，藏富于民，藏富于企业。

“从更长远的角度来看，《反垄断指南》并没有设限，这也意味着包括苹果、安卓、微软这样的系统厂商，长期来看也会被纳入监管，类似于30%的苹果税是否会产生动摇，都是值得期待的事情。”严正表示。

“下跌都是暂时的”

对于此次《指南》发布后资本市场的表现，市场对互联网平台巨头有所担忧。“目前，几乎所有大型的市值过千亿的平台都受到了政策影响，像拼多多，阿里天猫，美团，京东都出现了暴跌。因为它们的体量都很大，所以受政策影响也很大。”零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅11月11日向时代财经表示。

今日，电商股集体走低，阿里巴巴跌超7%，京东集团跌超6%，美团跌6%。从目前情况来看，甚至有连续下跌的可能性。

“下跌都是暂时的。”戴政认为，随着消费者消费习惯的改变，线上购物早已成为趋势，大势所趋势不可挡。未来随着市场日渐规范化和法制化，电商市场会越来越繁荣。

“资本市场是过度反应了。”江瀚认为，对于互联网平台来说，市场更加规范其实是好事，能够推动整个市场竞争向着更加有序的方向发展，市场上的参与者更多，市场也就更加具有良性竞争的空间，“消费者往往是这种多元化良性竞争的受益者，也避免了企业利用自身的市场支配地位来控制操纵市场的发展。”

庄帅认为，政策出台之后会有相应的细则公布，引导行业良性竞争和发展，同时提升消费者的用户体验，“但是，这需要进行长期建设和提升，短期资本市场是反映不出来的。”

严正预测，随着《反垄断指南》的落地、实施，会让包括快消、游戏、生活服务、出行等领域诞生更多的细分赛道，产出更多的头部企业，激发更多的创新。对于电商产业而言，品牌方的选择余地或许会更多，头部品牌的话语权会更强，长期来看细分赛道的诞生会有助于专业化分工的加深，行业门槛会更高。

从中期来看，《反垄断指南》的出台对于许多产业都是一个打散的增量蛋糕，这也符合改革开放共同富裕的初心。从长期来看，腰部企业的活跃，更多细分头部企业的涌现，会大大激发整个互联网产业的活力，这既能构成持续、长久的增量蛋糕，也有利于我们的国家安全。

“二级市场的股价，还是会围绕价值波动，政策只是一个辅助因素，最终决定企业价值的，还是企业自身的竞争力。”严正表示。

中信证券分析认为，《指南》的发布短期对累计涨幅较大的互联网平台的估值或有一定的压制。从中长期看，互联网平台集中度较高是消费互联网自然发展的结果，符合产业发展的基本逻辑，预期监管更多会推动平台公司改进业务规则和产品服务等，不改其长期市场地位和投资价值。

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