新股解读|内修品牌+渠道+产品开发 看好珍酒李渡（06979）长期发展势能

结束招股之后，珍酒李渡（06979）距离上市更近了一步。

据市场消息，在香港IPO市场尚待回暖的市况下，珍酒李渡的招股表现稳健，多家长线基金积极认购，公开发售获得超额认购，机构端国际配售亦取得超额覆盖，市场认可，可见一斑。

智通财经APP认为，珍酒李渡的基本面价值在于，公司从品牌、渠道及产品开发三方面夯实基本功，维系其在白酒流通市场的基本盘，并在各类消费人群中加大品牌输出，保障长期增长可持续。因此，在白酒新一轮向上周期开启的预期下，公司盈利弹性恢复，或已箭在弦上。

(资料图)

品牌：多品牌矩阵持续发力长期成长通道开启

招股书显示，珍酒李渡主要营运四个白酒品牌，包括旗舰品牌珍酒、蓬勃发展的品牌李渡，以及两个地区领先品牌湘窖及开口笑。手握四大白酒品牌，珍酒李渡在满足不同消费者喜好的同时，获得更为广泛的市场机遇。

多品牌矩阵凸显经营韧性。2020—2022年（以下简称：报告期内）总收入分别为24.0亿元（单位：人民币，下同）、51.0亿元、58.6亿元，归母净利润5.20亿元、10.32亿元、10.30亿元，均呈稳健增长态势。

分品牌而言，截至2022年12月31日止，珍酒贡献收入超六成，成为公司第一大增长引擎；李渡品牌收入贡献大幅提升至15.1%，随着该品牌市场全国化推进，预期将为其第二大增长动力；湘窖及开口笑合计贡献收入18%，可见区域性品牌作为另一重要引擎，驱动珍酒李渡长期可持续增长。

珍酒李渡凭借“珍酒”品牌在酱香型白酒市场占据稳固基本盘，若以2021年的收入计算，珍酒为中国第五大酱香型白酒品牌，并是同年中国五大酱香型白酒品牌中取得最快增长的品牌。在先发优势下，珍酒李渡在酱香型白酒市场前景较为明朗。

多品牌、多香型的产品矩阵持续发力，构筑珍酒李渡稳健增长曲线，助力其开启长期成长通道。

渠道：多渠道铺设蓄能发展新周期

除了产品力之外，珍酒李渡渠道方面的表现亦可圈可点。

针对白酒产品的消费模式，公司全国建立了广泛的销售网络，销售渠道分为经销网络和直销，其中经销网络贡献收入超八成。期内，珍酒李渡渠道优化进展稳健，多渠道铺设护增长。

与此同时，珍酒李渡的经销渠道建设精细化持续深入。截至2022年12月31日，珍酒李渡与中国31个省区的6,618名经销商合作推广及销售白酒产品。

经销网络包括经销合作伙伴、体验店及零售商。经销合作伙伴方面，截至2022年12月31日，经销合作伙伴与超过189,000个销售点合作销售其白酒产品，其中超过112,000个销售点连接至公司的数字销售管理应用程序。与此同时，公司扩大与体验店及零售商的合作，以提升品牌形象。截至2022年12月31日，珍酒李渡拥有1,108家体验店。

渠道另一端铺设则在直销，截至2022年12月31日，珍酒李渡直销团队有515名销售人员。公司一方面直接向团购消费者销售，另一方面则通过线上渠道销售。从2020年至2022年，在线渠道收入占总收入的百分比由3.7%增加至6.5%，渠道优化显成效。

从2023全年维度看，消费复苏市场向好背景下，白酒新一轮向上周期开启，行业景气度向上方向较为确定。珍酒李渡多渠道拓展进展顺利，助力其品牌输出的同时，打开多面增长空间，蓄能发展新周期。

产品开发：工艺维护品质稳定 产品开发扎实推进

珍酒李渡拥有多品牌、多香型的白酒，尤其是珍酒品牌和李渡品牌已经在白酒市场拥有知名度，这代表其产品品质的优质与稳定。

智通财经APP认为，珍酒李渡的内生增长一方面要靠工艺维护品质稳定，另一方面则要依赖扎实的产品开发能力。

每种名酒均有独特的生产工艺，这是形成产品差异化的重要因素。为生产大量始终如一的优质白酒产品，珍酒李渡坚持传统的白酒酿造技术，同时利用现代技术和设施生产基酒。对于珍酒品牌，公司遵循细致白酒酿造技术，以保留独特的酱香和醇厚的口感。对于李渡品牌，公司遵循可追溯至元朝的传统工艺，创造独特有层次的口味，独特、层次丰富的李渡产品部分由在发酵坑中富含的独特活跃古酿酒微生物菌所形成，其乃在李渡镇酿造白酒的悠久历史中逐步形成。

坚守工艺与品质，是珍酒李渡长期稳固的护城河，也为产品开发夯实基础。

相关技术及能力是珍酒李渡强劲增长的关键动力。公司通过推出精选新产品及升级，不断改善其产品种类，以满足消费者及市场不断变化的需求，不断巩固珍酒李渡的长期增长实力。

综上所述，珍酒李渡成长路径清晰，品牌矩阵丰富释放多重增长动能、渠道扩张拓宽成长边界、工艺夯实产品开发基础，锤炼扎实基本功的同时，韧性卓著助力长期发展。

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