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中金:维持中国利郎(01234)“跑赢行业”评级 目标价4.85港元


【资料图】

中金发布研究报告称,维持中国利郎(01234)“跑赢行业”评级,目标价4.85港元。公司计划2023年净开店100家,分别优化整改400、100家主系列和轻商务门店,增加省会和地级市优质购物中心的店铺;线上渠道持续提升新品占比,多元化平台布局(如抖音)。此外,随着市场恢复预计下半年或将举办时尚大秀。管理层预计2023年总零售金额增长10%以上。

事件:公司公布2022年全年业绩:收入30.86亿元,同比-8.7%;归母净利润4.48亿元,同比-4.3%,低于该行预期。其中,2H22公司收入16.88亿元,同比-16.6%;归母净利润1.91亿元,同比-2.9%。

中金主要观点如下:

轻商务系列均价提升,渠道结构优化调整。

2022年主系列零售额和收入分别同比-6.8%、-7.5%,轻商务系列零售额和收入分别同比-16%、-14.2%,其中轻商务系列零售单价随产品设计优化而提升15-20%。渠道方面,截至2022年底,利郎品牌同比净减少89家至2,644家门店,其中主系列门店2,393家、轻商务系列门店251家。受疫情影响,年内公司关闭低效店铺,零售门店总面积同比-0.1%至40.4万平方米。

受益于存货拨备回拨、产品结构优化,毛利率同比大幅提升。

2022年毛利率同比+4.15ppt至46.02%,主要系2021年计提存货拨备1.2亿元,而2022年存货拨备回拨0.22亿元,扣除存货拨备及返利影响,毛利率同比+1.2ppt至45.5%。2022年销售、管理费用率同比+2.12、+0.73ppt至25.65%、5.80%,销售费用率增加主要因加大了广告及装修投入。总体而言,2022年公司净利率同比+0.67ppt至14.52%。

转代销后存货周转自然放缓,持续高分红,股息率达到8%。

2022年公司存货同比-0.96%至8.85亿元,周转天数同比+50天至195天,主要因2021年40%店铺由分销转为代销后库存均从加盟商进入公司体内,而2021年销售成本高企下周转天数基数较低。此外,2022年全年公司共派发股息32港仙,对应派息率、股息率约53%、8.0%,维持较高分红比例。

风险提示:线上及轻商务业务发展不及预期、存货跌价风险。

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