当前关注：中信证券：维持信义光能(00968)“增持”评级 目标价16港元

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中信证券发布研究报告称，维持信义光能(00968)“增持”评级，预计2022-24年EPS将达到0.51/0.71/0.99港元，目标价16港元。受产品价格下降，原材料和燃料成本上升影响，公司光伏玻璃盈利能力明显回落，硅产业链成本也上涨，光伏电站建设进度有所延后。该行预计随着产能持续扩张及光伏产业链成本回落，电站业务或加快回暖，业绩有望迎来增长修复。

事件：公司2022H1实现营收97.61亿港元，毛利率34.1%，归母净利润19.05亿港元，略低于该行预期。另宣布拟着手筹备人民币普通股发行事宜，以拓宽融资渠道。

中信证券主要观点如下：

光伏玻璃盈利下滑，产能过剩压力下有望维持相对稳健。

公司2022H1光伏玻璃业务收入达80.91亿港元(+22.6%YoY)，收入增长主要得益于光伏玻璃销量同比增长44.6%，但受均价下降、原材料和能源成本上涨影响，毛利率回落至26.7%(-24.5pctsYoY)，对应毛利下降36.1%。该行预计后续光伏玻璃原材料和燃料成本有望逐步回落，且在地面电站增长复苏带动下光伏玻璃(尤其是双玻)需求有望加速增长，但考虑到光伏玻璃行业产能密集释放，预计名义产能仍有过剩压力，公司产品价格和盈利能力预计将保持相对稳健。

产能持续扩张，份额优势巩固。

随着新建产线投产和冷修产能复产，截至2022H1公司现有光伏玻璃日熔量1.68万吨，并规划于下半年继续投产5条各1000吨产线，预计年底日熔量将达2.18万吨，全年有效产能约538.4万吨(+26.7%YoY)。此外，在安徽、云南、马来西亚仍有12条产线在筹建中，待全部建成后总日熔量将达3.46万吨。随着新增产能稳步投放，预计信义光能市场份额有望进一步提升至接近40%，龙头地位将持续巩固。

光伏电站建设进度有所延后，借助电站转让有利于加快现金流周转。

公司2022H1光伏发电场业务收入达15.58亿港元(+5.5%YoY)，对应毛利率72.8%(-0.9pctYoY)。截至2022H1，光伏电站累计并网规模达4115MW(地面电站3844MW，分布式项目231MW)，受光伏硅产业链产品价格持续上涨、土地供应和强制性配储等政策影响，光伏电站开发进度低于预期，预计未来有望随着硅料价格回落迎来建设加速。此外，公司将通过向信义能源出售已建成及并网的项目的模式，优化光伏发电场业务融资模式，加快现金流周转，为未来项目开发提供资金支持。

风险因素：光伏装机需求不及预期、光伏玻璃行业竞争加剧、原材料成本持续上涨及公司扩产进度不及预期等。

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