新股前瞻|背靠山东重工，意大利豪华游艇生产商Ferretti S.p.A.欲登陆香港市场

豪华游艇，作为奢华和上流生活的代名词之一，一直有着神秘的面纱。在各个历史时期，游艇都是一种财富和身份的象征，为人们所津津乐道。

在西方重要的平安夜当日，意大利历史最悠久的豪华游艇生产商之一Ferretti S.p.A.(中文名“法拉帝”)向港交所抛出了橄榄枝，为资本市场展现了游艇业神秘的“冰山一角”，中金公司为其独家保荐人。

意大利品牌背后的中国股东

智通财经APP了解到，Ferretti是全球豪华游艇行业的公认领导者，拥有在标志性、声誉及历史积淀等方面无与伦比的产品组合以及卓越的高端制造能力。自1968年成立业务以来，公司一直在收购及整合其他领先的游艇品牌及生产设施，在引领全球豪华游艇业的发展方面发挥着重要作用。

近年以来，在不断底气十足收并购的动作中，法拉帝背后的“参天大树”也逐渐浮出水面。招股书显示，法拉帝在上市前的股东架构中，控股股东为山东重工集团旗下的潍柴集团，通过FIH，持股86.05%。F Investments持股11.138%，Adtech持股2.793%，Butler持股0.014%。

而根据潍柴集团官网显示，2012年，潍柴集团战略收购法拉帝，当时75%的股权整体估值为3.5亿。随着大股东对其进行战略重组，法拉帝集团的的发展进入了一个崭新的时代。

目前，法拉帝集团拥有7个品牌Riva、Wally、Ferretti Yachts(法拉帝游艇)、Pershing、Itama、CRN、Custom Line，是全球公认的奢华、独特、意大利设计、质量、工艺、创新及性能的象征。公司设计、生产及销售8至95米的豪华复合材料游艇、专门定制游艇及超级游艇，提供应有尽有的功能及日益广泛的辅助服务，满足客户的个性化品味及要求。

同时，法拉帝拥有并经营六个最先进的船厂和一个室内配件及定制家具的生产工厂，均位于世界著名的意大利航海区心脏地带。这个战略选择令其不断提高生产工艺，并通过临近供货商及承包商网络这一优势，确保始终专注于产品质量及技术性能。公司以垂直整合方式为游艇设计及制造豪华内饰配件及定制家具，坚持不懈地努力满足高端定制需求和进一步提高竞争力。

凭借市场领先的地位、丰富的历史、无与伦比的品牌组合，法拉帝被誉为全球豪华游艇行业的潮流引领者、意大利卓越航海世界的大使。根据行业顾问，期内，就30英呎(约9米)以上的舷内复合及专门定制游艇的生产价值而言，法拉帝一直位居全球前列，公司的市场份额由2018年的约10%提升至2020年的12%。

其中，2020年，法拉帝在80至99英呎(约24至30米)的舷内复合材料游艇、100英呎以上(约30米至43米)的舷内专门定制游艇的市场份额，分别约15%和23%。

受疫情影响，逐步走出复苏之路

市场对于法拉帝集团的认可能够从其在手订单中窥得一斑：截至2021年前九个月，法拉帝集团获得令人印象深刻的订单量8.21亿欧元及截至2021年9月30日的累积订单9.84亿欧元(而截至2020年9月30日止九个月的订单量为3.25亿欧元及截至2020年9月30日的累积订单为5.86亿欧元)，能够看到非常明显的收益增长轨迹正在逐步推进。

从财务角度来看，2018-2021年及2021年1-9月分别录得营业收入6.31亿欧元、6.78亿欧元、4.25亿欧元和6.93亿欧元。剔除佣金及有关收益的其他成本，期内分别录得净收益6.15亿欧元、6.49亿欧元、6.11亿欧元和6.69亿欧元。净收益大幅增长的原因主要是复合材料游艇销售增加1.45亿欧元，另有专门定制游艇销售增加7920万欧元。

而公司销售系列游艇产生的收益2021年1-9月同比去年大幅增加70%至3.51亿欧元的原因在于新订单增加，疫情期间还能取得如此成绩实属不易，也是由于公司一直在持续更新和拓宽产品组合使得客户对其产品的需求增加。

往绩经营期间，公司的收入主要来自于复合材料游艇、专门定制游艇、超级游艇以及其他业务。前三大业务贡献占比近90%。销售网络遍布全球70多个国家，客户主要集中在欧洲、中东和非洲地区，以及美洲地区。

值得关注的是，法拉帝的产品迭代并非止步不前，由于奢侈品行业的客户偏好及市场趋势可能随时间而发生变化，于以往经营期间，法拉帝开发并推出28个新型号，截至2021年9月30日，公司的产品组合包括46个型号。而公司专注于更新产品组合，将型号的平均年龄由2016年的约5.6年降低至2020年的3.7年(并无计及于2019年推出的Wally型号及超级游艇旗舰级型号)。此外，公司还投入大量资源进行产品创新以跟上市场的技术进步。

由成本方面来看，公司主要的原材料和消耗品就是购买新船艇所有的原材料和部件。所用原材料及消耗品由去年前三季度约2.05亿欧元增加51.2%至2021前三季度约3.11亿欧元，主要由于购买原材料和部件和存货增加，主要由于生产活动增加所致，而生产活动增加也是因为新订单和公司经营从疫情影响中逐渐恢复有关。公司在2020年曾有两个月部分暂停了六间船厂的运作，这也能解释公司于2020年产生业绩上的波动。

与之相对的是,法拉帝的折旧及摊销由2020前九月约3330万欧元增加7.6%至2021年前九个月的3580万欧元，主要因为物业、厂房及设备以及无形资产增加，反映出于以往经营期间为更新及扩大产品组合以及升级生产设施而作出的大量投资。

着眼于全球，于2015-2019年间，全球游艇行业所得总收入从167亿欧元增加至250亿欧元，GAGR达到10.6%。然而，受疫情影响，全球游艇行业的市场规模增长在2020年有较为明显的下滑趋势，2021年法拉帝仍然顶着有所反复的疫情，逆势扩大销售和市场份额，已经充分展现了其良好的韧性和稳健底色。

仍需注意的是，目前，市场中对豪华游艇的需求可能极易受到情绪因素的影响，这些因素部分取决于宏观经济、政治及社会状况的变化。游艇的最终客户群主要由超高净值人士及极高净值人士组成。因此，对法拉帝产品的需求直接受到超高净值人士及极高净值人士数量以及这类客群消费能力及倾向变动的影响。

不过，基于法拉帝旗下游艇在欧洲、中东地区的消费热情依然在保持良好的增长，同时新兴国家如东南亚国家的消费能力与日俱增，或将为其带来全新增量。

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