平安证券：恒指艰难磨底， 建议短期制造业产业链与消费领域

平安证券发布港股投资策略称，港股的持续弱势目前仍在延续，恒生指数也还处于艰难磨底过程中，恒指在调整成分股后，市净率与市盈率均有所提升，不过仍然接近破净的状态，底部距离当前的水平不会太远。建议短期 港股策略更多关注制造业产业链与消费领域，具体而言就是景气度有望延续的高端制造、全球供应链优势巩固的传统制造业以及具有提价能力的必需性消费品和悦己型消费。而近期强势的能源行业，由于当下疫情不确定较高，产油国之间博弈加剧， 美元流动性变化剧烈等因素，油价短期波动可能加剧，这也将带来港股能源板块的大幅波动，对此应当保持谨慎。

上周港股领跌全球，全球股市大多下行。上周全球股市大多下行，发达市场与新兴市场股市均下行。发达市场中美股 三大股指最弱，周度涨跌幅均低于-1.5%；欧洲三大股指与澳洲股指表现一般，周度涨跌幅在 0-1.0%之间；日本股指表现最 好，成为唯一发达市场上涨股指，虽然涨幅较小，仅为 0.4%左右，但已殊为不易。新兴市场中，除韩国股指周度微幅上涨 0.25%之外，其他主要股指均有所下跌，印度股指跌幅最大，周度涨跌幅低于-3.0%，沪深 300 与俄罗斯股指下跌幅度略小， 周度涨跌幅均在-2.0%左右，巴西、中国台湾股指微幅下跌；以恒生指数为代表的港股市场表现偏弱，周度涨跌幅为-3.35%， 居全球主要股指最末。

全行业大多下跌，仅公用事业与能源上涨。上周港股行业板块大多下跌，仅有公用事业与能源上涨，周度涨幅分别为 3.5%与 2.7%，其他行业均告下跌。其中，医疗保健跌幅最深，周度涨跌幅为-9.2%，非必需消费周度涨跌幅也达到-6.7%， 资讯科技周度涨跌幅为-5.6%，地产建筑、原材料、工业、必需性消费、金融业周度涨跌幅分别为-4.7%、-3.5%、-2.6%、 -1.2%与-1.1%。而综合、电讯业的周度涨跌幅为则为 0 至-1.0%之间。由于大多数行业下跌且地产建筑、消费、资讯科技、 医疗保健等权重板块的下行，港股上周整体表现弱势。

美联储点阵图暗示 2022 年加息 3 次，官员表态缩表将提前。美国东部时间 12 月 15 日，美联储 2021 年 12 月议息 会议举行，对此前的通胀和货币政策论调进行了大幅调整。对于通胀，本次议息会议放弃了通胀“暂时论”，承认通胀会持 续更长时间，这与此前鲍威尔的国会证词有所呼应，同时决议还强调了通胀形势的严峻性，从此前的“局部”通胀压力改为 “全面”通胀压力，鲍威尔在之后的新闻发布会上也表示，2022 年很长一段时间通胀都将在 2%以上相当的水平。对于货币 政策，美联储决定将每月削减资产购买的规模从 150 亿美元扩大到 300 亿美元，这也意味着当下进行的 Taper 将在 2022 年 3 月提前结束，而并非此前所说的 6 月；另外，美联储点阵图显示将迎来较此前而言更早和频率更高的加息，12 月公布的 点阵图显示，2022 年美联储将加息 3 次，这也意味着 2022Q2 加息就可能开始启动，然后再三四季度分别再加一次，之后 在 2023 年加息 3 次，以及在 2024 年加息 2 次。在会后，美联储理事会成员与地方联储官员也分别发声表示缩表计划也将 有所提前。在美联储加快流动性收紧的行动计划背景下，各中小经济体已经提前开始行动，以避免美元流动性的收紧带来负 面冲击，英国央行也提前进行了加息。不过，近日土耳其出现了金融风险暴露，股债汇市场均大幅波动。在美联储开始加快 流动性收缩的 2022 年，大概率会有更多经济体出现类似土耳其这样的金融风险暴露，对此应当有足够的警惕与准备。

第四，南向资金不惧逆势，继续流入互联网。上周周报中我们就提到 12 月前两周南向资金开始重新流入互联网板块，资讯 科技业重新成为南向资金净买入行业首位，而第三周这种情况得到了延续甚至加强，且腾讯控股（0700.HK）时隔多日重新 回到了周度南向净买入榜单第一的位置。在此前的报告中我们提到过由于信息差异和投资偏好等因素的影响，外资在近几个 月更愿意逢低布局港股互联网的绝对龙头——腾讯控股（0700.HK）与阿里巴巴-SW（9988.HK），而内资则相对更为青睐 绝对龙头之外的二线龙头，或者称为细分领域的垂类龙头。但是，这一周内资行为开始出现变化，显示出内资在互联网板块 的持续下行中，受到了绝对龙头低估程度的吸引，同时也保持着对垂类龙头的关注。考虑到当下港股互联网绝对龙头的估值 相较美国同类具有非常显著的低估优势，同时在与一般制造业龙头的比较中也没有显著的高估，加上未来产业互联网的广阔 前景和绝对龙头既宽且深的护城河，可以相信在未来一段时间，即使互联网板块依旧承压，作为互联网中的绝对龙头的表现， 也将显著好于其他互联网标的，甚至优于大多数垂类龙头。

短期关注制造业与消费，能源波动或将加剧。港股的持续弱势目前仍在延续，恒生指数也还处于艰难磨底过程中，恒 指在调整成分股后，市净率与市盈率均有所提升，不过仍然接近破净的状态，底部距离当前的水平不会太远。我们建议短期 港股策略更多关注制造业产业链与消费领域，具体而言就是景气度有望延续的高端制造、全球供应链优势巩固的传统制造业 以及具有提价能力的必需性消费品和悦己型消费。而近期强势的能源行业，由于当下疫情不确定较高，产油国之间博弈加剧， 美元流动性变化剧烈等因素，油价短期波动可能加剧，这也将带来港股能源板块的大幅波动，对此应当保持谨慎。

本文来源于平安证券发布的研究报告；智通财经编辑：文文。

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