智通决策参考︱(12.13-12.17)恒指总体乐观 关注元宇宙券商基建领域

【主编观市】

恒指上周走势探底反弹符合预期：“行情并不悲观，如果指数再下来就是黄金坑”。

当前外围美股情绪依然不错，尽管美国11月CPI同比增长6.8%，创1982年以来新高，市场预计美联储会加快结束TAPER，但美股继续上涨已经表明了态度。

最新中央经济工作会议总体强调一个“稳”字，政策上强调“政策发力适当靠前”，其中财政方面提出要“加快支出进度”、“适度超前开展基础设施投资”，货币方面没有提之前的“保持宏观杠杆率基本稳定”之类的措辞，这些都表明明年的政策会比较积极，后续政策可以相对乐观。

本周市场值得期待的是12月15日全面降准落地，一下子释放1.2万亿增量长期资金。另外有传闻预期15日或将出现“麻辣粉”和市场报价利率的下降。

因此，恒指总体可继续保持乐观，20日均线观察能否带量突破。

机会方面，今年的游戏产业年会即将于12月14日-16日在广州进行。元宇宙概念预计会受到追捧，同时券商类、基建类也值得关注。

【本周金股】

华润啤酒（00291）

根据中国酒业协会数据，2021年行业预计保底实现产量3530万千升，同增3.5%;吨价3530元，同增5.3%;量价齐升下收入同增8.9%至1600亿，利润同增30.7%至175亿。换句话说，啤酒业将迎来2014年以来的首次量价齐升，这意味着2021年是啤酒业的高端化元年，啤酒行业逐步开启高端升级的篇章。

产品端，2021年华润啤酒“4+4”高端产品组合销量增长50%，表现亮眼。未来规划方面，“4+4”矩阵中SuperX瞄准次高档细分第一，喜力将携手全球百大DJ切入电音营销，剑指高档第一品牌，纯生和红爵预计高速增长，马尔斯绿在12元细分快速放量。在此基础上，公司将进一步聚焦由勇闯天涯和纯生组成的“1+1”组合，争取勇闯换装升级后站稳8元价格带定位，纯生继续冲刺百万吨大单品，并将在2022年推出新品全麦纯生。

渠道端，2021年公司持续开拓高端大客户，新增的190名客户贡献次高端以上销量的6.7%和增量的11%，夜场销量在疫情时期逆势增长。TOP200经销商虽仅占公司经销商总数的1.4%，但贡献SuperX11%、马尔斯绿24%、纯生48%、喜力52%的增量。

公司高端化发展战略明确，目标坚定，未来表现值得期待。高盛将华润啤酒(00291)列入“确信买入”名单，主因强劲的行业增长，高端细分市场，提高平均售价及预估利润率将持续扩大至2025年。该行预计，华润啤酒未来两年高端产品销量将增长逾2成，进一步提价将抵消2022年的成本压力，预测2022-23年EBIT同比增长29%/21%。

【产业观察】

据光大海外研究报告测算，元宇宙2025年国内市场空间在3,400-6,400亿元量级。加总元宇宙各细分领域（社交、游戏、短视频、电商等），测算得元宇宙市场空间3,400亿元。通过梅特卡夫定律对元宇宙网络效应的测算，市场空间约6,400亿元。

现阶段，VR、AR设备C端接受度高，降成本路径被探明，元宇宙接入设备商业可行性即将验证。商业可行性两个核心要素：一是需求真实存在；二是产品的收入成本结构能带来商业利益并支持迭代升级。目前需求侧：facebook的oculus定价方案已出，消费者接受度高；苹果入局有望创造爆款产品；供给侧：短焦技术路径及各自的降成本路径已被探明；商业可行性已被产业基本验证。

近期元宇宙密集消息出台，12月9日，中国移动通信联合会元宇宙产业委员会发布《元宇宙产业宣言》介绍，元宇宙是前沿数字科技与文化智慧的集成体，是第三代互联网也是全球创新竞争新高地。海外方面，Meta周四12月9日宣布，公司旗下的VR世界“Horizon Worlds”正式向美国和加拿大的18岁以上人群开放。另外，百度宣布将于12月27日发布元宇宙产品“希壤”，同期的百度AI开发者大会将在希壤APP举办。这是国内首次在元宇宙中举办的大会，可同时容纳10万人同屏互动。

关于元宇宙的投资机会，长期不应低估宏大的叙事，短期也不应高估技术进步的节奏。VR、AR产业有望迎来拐点，重点关注舜宇光学科技（02382）、柏能集团(01263)。游戏作为C端杀手级应用带来利润，重点关注腾讯控股（00700）、网易-S（09999）；影视传媒方向，阅文集团(00772)《雪中悍刀行》已被证实将于12月15日在央视和腾讯视频上映。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，截至上周五，恒生期指(十二月)未平仓合约总数为106688张，未平仓净数43447张。恒生期指结算日12月30号。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，23996点位置，美国通胀创下四十年新高，核心通胀也是三十年新高。美国联储公开市场委员会上周举行2021年最后一次例会，在货币当局放弃通胀暂时论之后，市场普遍认为鲍威尔会加快货币政策正常化的步伐。预计公开市场委员会明显转鹰，将结束资产购买计划的时间从明年中提前到明年三月。周初恒生指数看跌。

【主编感言】

每年到年底，机构都非常关注市场风格是否会发生切换。绿电、光伏、锂钴等有色金属等高景气行业在今年收获了较高的涨幅，而大盘蓝筹、互联网科技、银行券商保险等表现欠佳。近来，高景气板块略有回调，“落后生”有所反弹。这一趋势能否延续到明年？还有待观察。

但短期来看，有两个方向值得关注：一是必选消费领域。四季度上游原材料涨价、限电限产导致成本向终端消费品转嫁的压力持续增大，提价预期短期内将推高渠道拿货意愿，增加商品出货量，提升短期业绩增长预期。二是消费电子领域。有消息称，苹果决定将2022年上半的iPhone出货量调升30%，设为1.7亿支，相较2021年的1.3亿支高出30%，并且已向主要零组件供应商通报此决定，全年出货量将挑战3亿支目标。

高伟电子近期大涨，瑞声科技等其他果链个股也在低位。

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标签： 游戏 参考 元宇宙