新股研报 | 青瓷游戏(06633)今起招股，基石认购比例高，公司代表产品是20年6月上线的《最强蜗牛》

青瓷游戏(06633)于12年正式成立，目前运营6款手游产品，并拥有10款游戏储备，而公司代表产品是20年6月上线的《最强蜗牛》。

招股日期︰12月6日至9日

上市日期︰12月16日

联席保荐人︰中金公司、中信证券

收款行︰中银香港、招商永隆银行

发售8,500万股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为11.2元至14元，集资最多11.9亿元，占总市值约12.4%，上市开支约7,620万人民币

按每手500股，入场费7,070.54元

以上限价14元计算，市值约95.9亿元(若以21年首六个月经调整纯利，估算今年纯利约为6.26亿人民币，市盈率约12.7倍)

截至21年6月底 ，平均资产净值约约负9.43亿人民币(若扣除可转换可赎回优先股一次变动，则调整为8.26亿人民币)

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务：

18至20年收入分别为9,842万人民币、8,870万人民币、12.2亿人民币，21年首六个月收入为7.62亿人民币。

18至20年毛利分别为7,675万人民币、6,873万人民币、9.42亿人民币，21年首六个月毛利为5.74亿人民币。

18至20年经营利润分别为2,622万人民币、2,556万人民币、1.19亿人民币，21年首六个月经营利润为2.83亿人民币。

18至20年纯利分别为2,486万人民币、1,962万人民币、1.03亿人民币，21年首六个月纯利为亏损9,378万人民币。

18至20年经调整纯利分别为3,886万人民币、2,229万人民币、1.66亿人民币，21年首六个月经调整纯利为3.13亿人民币(若扣除可转换可赎回优先股的公允价值变动等一次因素)。

公司标志性移动游戏如《最强蜗牛》实现高额流水，并在广受行业认可的游戏排行榜上名列前茅。《最强蜗牛》于20年6月推出后首个月内录得流水超过4亿人民币，20年6月至12月的平均MAU为440万人。《最强蜗牛》亦在20年中国iOS游戏畅销榜上排名第二。此款游戏于20年及截至21年6月底止六个月分别产生收入11.7亿人民币及5.165亿人民币，分别占该等期间总收入的95.3%及67.7%，因此是该等期间利润净额增长的主要驱动因素。

《提灯与地下城》于21年3月推出后首个月内流水突破1.85亿人民币，亦于推出后连续六日在中国iOS十大免费游戏排行榜登上榜首，并在中国iOS游戏畅销榜上排名第四。公司出色的游戏发行及运营能力能够接触广泛而活跃的玩家群。截至21年6月底止六个月，所有游戏的平均MAU达310万人。

就自主发行的游戏而言，视购买游戏内虚拟道具的玩家为客户。就通过第三方发行商发行的游戏而言，视该等发行商为客户，源自五大客户的收入占20年收入约11%。

公司历史可追溯至集团创办人杨煦先生于12年3月创办青瓷数码。自成立以来，致力成为中国及海外综合移动游戏开发商及发行商，具备发行及运营《最强蜗牛》、《不思议迷宫》及《提灯与地下城》等优质畅销移动游戏的能力。

集资所得其中约35%于发行及运营能力以及「青瓷」品牌和其IP的市场知名度；15%用于在未来三至五年内对移动游戏产业链上下游公司进行战略投资及收购；用扩大游戏产品组合及投资游戏研发能力及相关技术；25%用于扩展游戏产品组合的策略；15%用于加强在中国移动游戏市场的游戏10%用作营运资金及一般企业用途。

首次公开发售前进行融资：

于21年4月及5月曾进行融资，当时发售价较中间价折让约48.25%至13.97%，并没有设立禁售期，其中前期投资者包括腾讯(00700)、阿里巴巴(09988)、哔哩哔哩(09626)、Boyu Capital等。

基石投资者：

引入6名基石投资者，合共认购7,000万美元(约5.4亿港元)，其中包括农行旗下农银国际资产管理、阿里巴巴集团旗下公司阿里巴巴库卡、博裕资本、广发证券旗下广发全球资本公司、嘉实基金、厦门盈趣科技(002925.SZ)旗下I-China，按中间价计算，约占发售股份50.93%，设6个月禁售期。

上市后主要股东架构：

创办人杨煦先生持股30.08%

厦门吉比特网络(603444.SH)持股18.72%

腾讯(00700)持股4.37%

阿里巴巴(09988)持股5.38%

哔哩哔哩(09626)持股4.37%

Boyu Capital持股3.16%

其他前期投资者持股24.05%

其他股东持股9.87%

简评：

青瓷游戏(06633)于12年正式成立，目前运营6款手游产品，并拥有10款游戏储备，而公司代表产品是20年6月上线的《最强蜗牛》。

引入6名基石投资者，合共认购7,000万美元(约5.4亿港元)，按中间价计算，约占发售股份50.93%，设6个月禁售期。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；智通财经编辑：黄晓冬。

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