新股研报 | 凯莱英(06821)今起招股，A股较H股溢价约50%，短线升幅或受限

凯莱英(06821)是领先的技术驱动型CDMO公司，提供贯穿药物开发及生产全过程的综合解决方案。

自16年11月起，公司A股于深圳证券交易所(股票代码：002821.SZ)，以上日收市价524.92元人民币计算，市值约1,286亿元人民币。

招股日期︰11月30日至12月3日

上市日期︰12月10日

联席保荐人︰高盛、中信证券

收款行︰招商永隆银行

发售1,841.54万股H股，约90%配售，约10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为350元至410元，集资最多75.5亿元，占总市值约7%，上市开支约2.384亿人民币

按每手100股，入场费41,413.16元

以上限价410元计算，市值约1,429.25亿元(若以21年首六个月经调整纯利，估算今年纯利约为8.58亿人民币，市盈率约138倍)

截至21年6月底 ，平均资产净值约62.8亿人民币

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

18至20年收入分别为18.2亿人民币、24.4亿人民币、31.3亿人民币，21年首六个月收入为17.5亿人民币。

18至20年毛利分别为8.38亿人民币、11亿人民币、14.5亿人民币，21年首六个月毛利为7.85亿人民币。

18至20年纯利分别为4.06亿人民币、5.51亿人民币、7.19亿人民币，21年首六个月纯利为4.29亿人民币。

按20年的收入计，公司为全球第五大原料药CDMO，拥有1.5%的市场份额，且为总部位于中国的最大型商业化阶段化学药物CDMO，拥有22%的市场份额。

凭借逾二十年的行业经验，公司就小分子药物提供贯穿临床前、临床及商业化阶段的工艺开发及生产服务，我们已成为创新药物全球价值链中不可或缺的一部分。凭借深厚的行业洞察力、成熟的研发及生产能力以及在客户当中树立的良好声誉，公司已将CDMO能力扩展至可纳入新药物类别，如多肽、寡核苷酸、单克隆抗体(mAb)、抗体偶联药物(ADC)及信使RNA (mRNA)，以及其他服务范围，包括药物制剂解决方案、生物合成解决方案和临床CRO解决方案，这些统称为新兴服务。

CDMO服务包括工艺开发、放大及商业化生产服务。该等服务对于新药研发至关重要，直接影响药物临床应用及商业化成功的可能性。经验丰富的CDMO拥有解决客户所面临新型、复杂的技术挑战及迅速扩大生产规模以加速药物创新所需的高水平专业知识。公司及其他拥有广泛专业知识及自主知识产权、先进技术的CDMO能有效改进药物生产工艺，增加药品上市后的价格竞争力。

截至21年9月底，公司已与全球20大制药公司中的15家合作，其中八家与我们开展业务连续超过十年，其中八家连续十年以上已与我们有业务往来，五大客户占20年总收入约58%，而最大客户则占20%。

公司的前身天津凯莱英精细有机化工有限公司于98年10月成立，于16年11月，公司A股于深圳证券交易所上市(证券代码：002821.SZ)。

集资所得其中约20%用于进一步提高其小分子CDMO解决方案的产能及能力;约35%用于加强其新兴服务并扩大其服务内容;约20%用于投资研发项目及保持其技术领先地位;约15%用于选择性地进行战略投资及收购;约10%用作营运资金及一般企业用途。

上市后主要股东架构︰

Ye Song博士及Hao Hong博士持股37.51%

H股公众股东持股7%

其他A股公众股东持股55.49%

简评︰

凯莱英(06821)是领先的技术驱动型CDMO公司，提供贯穿药物开发及生产全过程的综合解决方案。

以上限价410元计算，市值约1,429.25亿元，若以21年首六个月经调整纯利，估算今年纯利约为8.58亿人民币，市盈率约144倍，若以H股上限价410元计算，目前A股较H股溢价约50%。

由于公司已在A股上市，变相公司能见度高，短线升幅受到限制，长线方面，凯莱英业务增长强，是其中一只A股大牛股，反映深受市场喜爱。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；智通财经编辑：韩永昌。

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