天风证券：维持百度集团-SW(09888)“买入”评级 云业务保持高增 智能驾驶仍在蓄势

天风证券发布研究报告称，百度集团-SW(09888)AI业务积累深厚，成长性显著，拉动整体营收增长;智能驾驶空间广阔，集度产品加速落地，具有长期潜力，维持“买入”评级。

天风证券主要观点如下：

AI创新业务进一步发展，百度核心收入同比增长15%，预计Q4增长5%-16%

百度3Q21实现营业总收入319.21亿元，同比增长13.07%;实现Non-GAAP归母净利润51亿元，同比下降27.16%。3Q21百度经营利润为23亿元，百度核心经营利润为37亿元，百度核心经营利润率为15%。Non-GAAP经营利润为47亿元。Non-GAAP百度核心经营利润为人民币58亿元(904百万美元)，经营利润率为24%。百度预计Q4收入将在310-340亿人民币，同比增长2%-12%;预计百度核心收入将增长5%-16%。

云业务高速增长拉动营收增长，在线营销业务稳健，积极布局元宇宙

2021年Q3，百度智能云业务营收同比增长73%，保持高增态势;2021年Q3，百度核心在线营销服务收入同比增长6%，托管页收入占比进一步提升至40%。百度App月活(MAU)达到6.07亿，同比增长12%，日登录用户比例达到79%，创历史新高。

11月1日，《个人信息保护法》实施，叠加疫情影响，广告业务或受到不利影响。但整体百度搜索广告对个人信息依赖程度有限，整体影响可控。近期，百度在苹果应用商店上线“希壤”社交App，积极布局元宇宙。用户可以通过创建虚拟身份，在虚拟世界中与好友进行互动。希壤已登陆百度VR的官网，提供虚拟空间定制、全真人机互动、商业拓展平台三大功能供用户下载体验。

积极应对互联网监管，互联互通趋势下相对受益

今年9月，工信部提出互联网互联互通，百度移动生态业务或将迎来新机遇。百度小程序的开放属性不断吸引智能手机品牌合作，OPPO、VIVO等手机厂商使用百度智能小程序作为其浏览器搜索的落地页。百度智能小程序坚持开源开放，目前抖音、BILI等已接入，助力互联互通不断深化。9月,来自第三方电商SKU数量达到近10亿，但环比增长19%。

11月17日。百度网盘签约《个人网盘服务业务用户体验保障自律公约》，承诺2021年内推出“无差别速率”产品，、提供无差别的上传/下载速率服务，积极顺应监管趋势，提供更好的用户体验。

智能驾驶业务逐步扩张，集度加速产品落地，引进原福特中国高管

测试里程方面，ApolloL4累计测试里程超过1000万英里，同比增长189%。测试资质方面，百度Apollo已获得411张自动驾驶测试牌照。2021年Q3，萝卜快跑的无人车订单环比增加一倍。10月28日，百度“ApolloDay”技术开放日在北京举办，Apollo Moon极狐版、威马版、埃安版亮相。

8月6日，集度与大陆集团签署战略合作协议，首款集度产品加速落地。集度汽车计划明年在北京车展上发布首款概念车，目标是2023年实现量产，SIMUCar(模拟样车)已进入到动态测试阶段。原福特中国COO朱江已加入集度汽车，担任集度汽车用户发展和运营负责人。

盈利预测：考虑互联网监管影响营销收入，该行下调公司2021-2023年营业收入从1250/1437/1651亿元到1237/1340/1587亿元，Non-GAAP归母净利润从248/268/289亿元调整到183/208/232亿元，对应PE19/17/15x。

风险提示：市场变化剧烈风险、互联网监管风险、盈利能力不及预期。

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