浙商证券：首予爱帝宫(00286)“买入”评级 政策+消费升级驱动行业加速发展

浙商证券发布研究报告称，首予爱帝宫(00286)“买入”评级，预测2021-23年收入为9.5/18/21.4亿港元，同比增58%/90%/19%;归母净利润预计为0.84/1.65/2.4亿港元，当前市值38亿港元，PE为54/27/19倍。

浙商证券主要观点如下：

政策+消费升级驱动行业加速发展，头部机构占据扩张期先发优势。

“三孩政策”的落地短期内有望提振出生人口数量，中长期有望改变出生人口结构;叠加消费水平提升带来的“科学坐月子”观念转变，均有望持续利好月子中心行业发展。据统计，当前我国月子中心渗透率仅3.7%，较中国台湾地区市场的63%仍有较大提升空间;预计2025年市场规模有望达280亿元。目前，行业竞争格局较为分散，CR5仅为11.3%;月子中心“低频高价”的特性，使得机构的品牌价值凸显，头部机构在行业扩张期有望抢占先发优势。

爱帝宫：深耕行业14年，标准化+超轻资产赋能行业龙头全国扩张。

标准化流程助力全国扩张：公司已服务超2万名妈妈，规范了1300多个母婴健康照护操作要点，创立了9大服务体系，较早的建立起行业服务标准。同时，公司采用了信息化管理系统，覆盖了从售前获客到客户离店后的全流程。

超轻资产模式优化开店模型：2021年4月开业的侨城店首次启用轻资产模式(已装修物业)。一方面，新模式资本投入仅为独栋自装修模式的三分之一。另一方面，大幅缩短了开店周期至2个月(独栋自装修模式6个月)。同时，投资回报期也从此前的18-24个月，缩短至12个月。

深耕区域市场打造行业口碑：公司合计拥有9家门店，712间房间，其中深圳共有5家门店，468间房间，战略地位凸显。据统计，以2018年营收计算，公司深圳地区市占率高达31%，排名第一。同时，公司通过明星营销、新媒体营销打造品牌影响力，深圳地区口碑获客占比60%。

人员培养体系成熟：公司有稳定的人才供应渠道和专业的培养机制，与各护士学校开展合作，明确定向培养人才。同时，公司也设立了完善的职业上升路径，人员流失率较低。

五年计划开启公司全国扩展新篇章。

当前，公司已在北京、成都市场证明了异地扩张能力，18年开业的成都店口碑获客占比40%，北京店的入住率和单床营收均为北京区域第一。公司规划了未来五年房间数50%的内生复合增速目标，重点布局长三角、珠三角等区域市场，并加密布局深圳、北京、成都等城市，新一轮增长曲线有望开启。

投资建议：该行认为公司作为月子服务中心细分赛道龙头，受益于强大的管理能力、以及成熟的信息化系统，房间数量及单店规模均领跑同业。未来公司将灵活运用轻资产运营模式，加速全国扩展，进一步巩固龙头地位。

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