东方证券：维持华虹半导体(01347)“买入”评级 目标价68.21港元

东方证券发布研究报告称，维持华虹半导体(01347)“买入”评级，预测21-23年每股净资产为2.09/2.3/2.56美元(原2.07/2.26/2.51美元，主要上调了8英寸片单价预测、下调了经营开支预测)，根据可比公司21年平均4.2倍PB估值水平，对应目标价68.21港元。

东方证券主要观点如下：

销售收入再创新高，毛利率环比提升。

公司三季度实现营收4.5亿美元，大幅超出指引(4.1亿美元)，同比增79%，环比增30%;三季度实现归母净利润0.5亿美元，同比增187%，环比增15%。毛利率方面，三季度单季毛利率达到27.1%，略超指引上限(27%)，同比增2.9pcts，环比增2.3pcts。公司四季度销售收入指引为4.9亿美元，毛利率指引为27%-28%。

8英寸晶圆持续满产，ASP继续提升。

三季度公司8英寸业务实现营收3.1亿美元，同比增33%，环比增20%，毛利率达到35.2%，环比增3.6pcts。

产能利用率方面：8英寸厂产能利用率维持高位(112%)，受设备供给影响，行业8英寸产线扩产有限，但需求从8英寸迁移到12英寸晶圆仍需时间，预计8英寸产线高利用率有望在未来较长时间内维持。

ASP方面：三季度8英寸晶圆ASP为506美元，环比提升5%，供需紧张态势下ASP有进一步上行空间。

12英寸线加速扩产，盈利能力改善。

三季度华虹无锡实现营收1.4亿美元，环比增63%，毛利率8.5%，环比增5.2pcts。

产能及产能利用率方面：三季度12英寸片实际产能5.3万片/月，公司预计2022年底扩产至9.5万片/月;三季度产能利用率109%，公司通过加强运营管理提高了产线效率，相对二季度104%的产能利用率进一步提升。该行认为公司12英寸产线扩产恰逢其时，与需求共振，高产能利用率有望维持。

ASP方面：三季度12英寸片ASP为1079美元，环比提升5%，随着未来12英寸片上投产的线宽更窄的IC占比提升，公司12英寸片ASP亦将持续提升。

风险提示：下游需求不及预期;产品结构改善不及预期;华虹无锡厂客户导入及技术开发进度不及预期、费用率改善不及预期。

标签： 东方证券 华虹半导体