麦格理：下调小米(01810)目标价至18.74港元 评级降至“中性”

麦格理发布研究报告，将小米(01810)目标价由36.7港元下调48.9%至18.74港元，主要基于其中国市占率损失等因素;另因荣耀手机市场反弹，评级由“跑赢大市”降至“中性”，并认为智能手机竞争或将加剧。

此外，该行将公司今年非国际财务报告准则纯利预测调高6%，主因较佳的智能手机利润，但因较差的手机、物联网、网络服务前景，调低未来两年纯利预测4%/7%。

报告中称，公司第3季全球智能手机交付量4450万部，少于该行预测的4790万部。另外，在中国来自荣耀手机的竞争较预期激烈，预期明年芯片供应上升，荣耀市占趋势持续。

麦格理将小米2021-23年中国市场市占率由15%/16.5%/16.5%调低至14.2%/13%/13%，并预期除中、印市场外的市场份额于未来2年放缓，主因安卓竞争加剧;并调低其同期智能手机收入5%/16%/14%，但将今年第3-4季毛利率各上调1.5/2个百分点，主因较少推广活动。

该行提到，在集成电路短缺下，预计第3季手提电脑收入逊于预期，因此下调2021-23年物联网(IoT)收入6%/8%/6%。而网络服务方面，虽有较高的海外ARPU支持，但受较慢的智能手机销售拖累，中国市场MAU增长较慢，下调其同期收入预测0.1%/4.1%/7.1%。

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