东北证券：维持泡泡玛特(09992)“买入”评级 Q3业务表现靓丽 期待Q4销售旺季

东北证券发布研究报告称，维持泡泡玛特(09992)“买入”评级，基于公司三季度经营表现，上调全年预期，预计2021-23年实现营收46.91/73.87/101.92亿元，归母净利11.02/17.46/25.3亿元(前值为10.8/17/22.98亿元)，对应EPS分别为0.79/1.25/1.8元，PE为51.28x/32.36x/22.33x。

事件：公司发布2021Q3最新业务情况，预计公司2021Q3营业收入同比增速在75%-80%左右，公司经营持续保持高速增长。

东北证券主要观点如下：

公司实现营业收入高速增长得益于在IP运营端的持续发力。

根据该行的跟踪统计，公司在2021Q3期间共发售39款盲盒系列(vs2020Q329款)，头部IP如Molly十五周年我的小时候系列、Dimoo宠物度假系列，新头部IPSkullpanda人生如戏系列，PDC原创IP小甜豆秋叶原系列等均实现靓丽销售表现，展现出公司更加强劲的IP运营能力及健康生态。此外，公司在产品端也持续推陈出新，售价899元的MEGA珍藏系列400%SPACEMOLLY回归系列首次发售1.5万体开售1秒也全部售罄，公司在产品价格带拓宽上成效显著。

公司在渠道端渠道拓展持续纵深，新渠道全面实现高增长。

零售店方面，公司三季度新增线下门店35间至250间，销售额同比增长40%-45%，店效持续提升;机器人商店方面，三季度新增机器人商店210间至1687间，销售额同比增长20%-25%，店效同样提升;公司线上渠道增速同样亮眼(125%-130%)，抽盒机渠道同比+130%-135%，社群生态进一步巩固;与此同时公司持续巩固天猫平台传统优势，实现75%-80%的增长，2021年天猫超品日期间全程成交9406万元，同比增长122%;公司还新发力京东电商，实现270%-275%的增长;批发及其他渠道方面，公司同样实现125%-130%增长，渠道结构更为多元全面。

Q4销售旺季来临“双11”开门红亮眼，后续新品发售表现值得期待。

随着Q4销售旺季到来，泡泡玛特也将配合“双11”活动开启“圆梦派对季”会员活动。根据数据，泡泡玛特天猫旗舰店11月1日第一个小时便达成近3400万元成交额表现靓丽。随着后续Skullpanda糖果怪物小镇系列、Dimoo宅宅系列等发布，Q4销售表现也同样值得期待。

风险提示：需求不及预期风险、IP流失风险、疫情影响超预期风险。

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