再融资新规实施逾9个月 增发规模同比增逾五成

上市公司做优做强，再融资、并购重组、股权激励是三个不可或缺的重要法宝。

近日，证监会主席易会满在出版的《<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议>辅导读本》中发表署名文章《提高直接融资比重》，提出了“十四五”时期提高直接融资比重的六大任务，在推动上市公司提高质量方面提出，“要持续优化再融资、并购重组、股权激励等机制安排，支持上市公司加快转型升级、做优做强。”

今年以来，再融资规则经过多轮优化，并购重组风生水起，股权激励灵活性进一步提升。对于“十四五”时期，资本市场如何进一步优化上述“三大法宝”，一起看看专家观点!

再融资新规实施逾9个月

增发规模同比增逾五成

从2月14日再融资新规出台，到6月份创业板注册制改革、再融资同步实施注册制，7月份科创板再融资规则出炉，到9月份主板和中小板企业再融资实施分类审核，今年以来，A股再融资规则进行了多轮优化。与此同时，再融资市场也逐渐活跃。

证事听据东方财富Choice数据统计，自今年2月份再融资新规实施以来，截至12月1日，A股再融资规模达9253.36亿元(包括增发、配股、可转债和优先股)，同比增长4.39%，其中，增发规模为6718.78亿元，同比增长54.93%。而从今年以来计算，A股再融资规模已经超过万亿元。

若从融资公司家数来看，截至12月1日，再融资新规实施以来，已经有267家上市公司实施了定增，较去年同期增长53.45%，有177家上市公司完成可转债发行，较去年同期增长88.3%。而去年全年，也仅有131家上市公司完成可转债发行。

“今年以来，可转债发行数量创历史新高，已经远超去年全年，成为主流的再融资品种。”华泰联合证券投行管委会委员、董事总经理张雷对证事听表示。谈及原因，张雷认为，除了锁价定增要求较高之外，今年以来，可转债发行公司数量大幅增长，主要原因有三个，一是可转债市场火爆，销售难度小，二是监管层比较鼓励，审核效率较高，三是今年利率下行，可转债发行成本较低。

另外，科创板、创业板注册制改革下，再融资亦实施注册制。据深交所网站数据显示，自创业板注册制改革制度落地以来，截至证事听发稿，深交所累计受理243家创业板再融资申请，从融资类型来看，185家为定增，58家为可转债。从进度来看，注册生效已达98家，提交注册和通过上市委会议的分别有33家和5家。

据证事听梳理，在创业板注册生效的98家企业中，有2家为小额快速融资项目，仟源医药和温州宏丰的小额快速定增，从深交所受理到注册生效，分别历时7个和9个工作日。

上交所网站数据显示，自科创板再融资规则出炉，上交所累计受理6家科创板公司再融资申请，其中5家为定增，1家为发行可转债。从进度来看，4家进入已问询阶段，2家处于已受理。

对于“是十四五”时期再融资规则持续优化，张雷认为主要有三点，一是可以进一步简化审批流程。二是进行品种创新，推出“闪电配售”，如创业板的小额快速定增，从目前来看实施效果比较好，可以在全面实施注册制时推广到所有板块。三是对锁价定增参与范围及条件进行优化。

年内A股共发起1993单并购事件

专家称国企并购重组有望增多

“并购重组有利于上市公司对上下游资源的整合，实现资源优化配置，最终形成规模效应，降低企业成本，提升产品质量，实现企业高质量发展。”川财证券研究所所长陈雳在接受证事听采访时表示。

今年A股并购重组持续活跃。证事听据同花顺iFinD数据统计，今年以来截至12月1日，按首次公告日并剔除交易失败案例后来看，A股市场共发起1993单公司并购事件。从项目进度上看，646单已完成，1347单正在进行中。

从企业性质上看，1228单并购事件的参与方为民企，占比61.6%;635单为国有上市公司，占比31.9%。

中邮证券首席研究官尚震宇对证事听表示，民企较国企在并购重组中占比大，主要由于相比国企，民企在传统借贷市场中间接融资成本较高，并较难获得融资支持，通过并购重组，可以有效降低融资成本。

陈雳认为，民企相对于国企在并购方面更加活跃，是因为国有企业具有特殊性，对于民企而言，利润导向致使其不断活跃于资本市场，而国企除了利润外还要考虑社会影响等多种因素。

值得关注的是，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出，深化国资国企改革，做强做优做大国有资本和国有企业。加快国有经济布局优化和结构调整，发挥国有经济战略支撑作用。推进能源、铁路、电信、公用事业等行业竞争性环节市场化改革等。

尚震宇认为，国企的并购重组有进一步增多的趋势，这主要取决于国家经济结构调整和产业转型的需要，引入民企参股或参股控股民企形成混合所有制，利于激发国企机制的活力，同时便于企业在金融市场获取融资便利。

“‘十四五’规划建议明确指出要优化国有资本的布局，未来国企并购重组会契合国家重点发展方向，在具有战略重要性领域进行并购重组，加快产业链整合，占据未来科技发展制高点。”陈雳如是说。

那么全市场推行注册制条件已逐步具备，并购重组还应注意哪些问题?陈雳表示，注册制大背景下，要对并购重组进行严格监管，一方面要减少纯题材炒作式的忽悠式重组，防止并购企业通过“画大饼”的方式对不合规的企业溢价收购，非法谋取私利的行为;另一方面要严厉打击内幕消息和违法行为。

年内A股实施349份股权激励计划

创业板公司占比逾三成

股权激励作为市场化激励约束机制，已成为提高上市公司质量的有效手段。

Wind资讯数据显示，按预案公告日计算，今年以来截至12月1日，A股市场共实施了349份股权激励计划，其中256份为限制性股票激励，92份为股票期权激励，1份为股票增值权工具。

从各板块实施情况看，创业板上市公司热情较高。上述349份股权激励计划中，创业板有120份，占比34.38%。主板、中小板和科创板分别有102份、83份和44份。

巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣对证事听表示，上市公司实施股权激励旨在通过利益关系完善公司的激励约束机制。企业经营者与所有者之间往往非同一主体，通过股权激励建立两者之间的利益共享、责任共担的利益分配机制，可有效提升上市公司盈利能力，改善公司治理水平。

6月份，创业板注册制改革制度落地，其中，《创业板上市公司持续监管办法》优化了股权激励制度，扩展激励对象范围，放宽限制性股票的价格限制，并进一步简化限制性股票的授予程序。

从行业实施情况看，技术密集型行业居多。上述349份股权激励计划排名前五的行业为：软件和信息技术服务业有57份，计算机、通信和其他电子设备制造业有56份，专用设备制造业有32份，医药制造业有26份，电气机械和器材制造业有25份。

郭一鸣表示，由于技术密集型行业对人才需求与日俱增，人才竞争不断加剧，上市公司实施股权激励可以给员工提供更有竞争力的薪酬待遇，以激发员工的积极性。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林对证事听表示，实施股权激励的主要目的是将激励对象的利益和上市公司的未来绑定，驱动利益相关方为上市公司贡献更多价值。这些价值并不只是劳动付出，还能让利益相关方调动相关资源。尤其是对于国有企业而言，股权激励更是一种国有企业转型的标配措施，一定程度上缓解了所有者缺位的问题。

展望“十四五”时期，盘和林表示，要创造更加灵活的股权激励机制，以推动上市公司高质量发展。因地制宜放权给企业自主设计本企业的激励体系，让企业自己去协调原股东和企业员工激励之间的利益分配。同时，制度层面要着力解决利益各方的分歧冲突。而对于国企，还是要平衡国有控股和职业经理人股权激励之间的利益问题。

郭一鸣建议，首先，继续完善和规范相关政策，让股权激励尤其是中长期股权激励继续发挥作用;其次，完善股权激励的考核指标，尤其是不能以单一的利润等指标来考核，应该探索通过全面客观的综合评价指标;此外，应继续加大股权激励监管。

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