千山退正式摘牌 年内15家企业被强制退市

随着IPO常态化，上市公司数量如今已突破4000家。然而，对于不断扩围的A股市场而言，仍难免存在少量“逆行者”。

9月16日，千山退正式摘牌。另有数据显示，今年退市公司数量继去年创新高后再创新高：年内，15家企业被强制退市，其中9家为面值退市，5家为财务退市，1家为规范类退市;截至7月底，13家公司通过出清式重组完成退市。

笔者认为，退市公司数量连创新高并不是意味着市场风险的加大，而是上市公司质量提升的另类表现形式。毕竟，有一些告别注定了再也不见，也有一些告别却是为了更好的遇见!

首先，监管部门持续优化多元化退市机制，退市并不单纯是狭义上的摘牌，而是提供了劣质资产出清、契合经济发展诉求资产上市的质量提升路径。

众所周知，A股市场有入口和出口两道关，IPO占据的入口关虽然更赚眼球，但对于上市公司质量把控而言，其实退市所代表的出口关同样重要。证监会主席易会满在“5•15全国投资者保护宣传日”活动上表示，“资本市场是一个内涵丰富、机理复杂的生态系统，做好资本市场工作，必须统筹兼顾投资者和融资者、上市和退市、再融资和减持、新股东和老股东、机构投资者和个人投资者、存量和增量等关系的动态平衡，求取最大公约数”。

在易主席的定义中，退市包括强制退、重组退、主动退等多元化退出渠道。笔者认为，抛开较为罕见的主动退不谈，强制退和重组退均与上市公司资产质量高度相关。

从监管部门的规则设定来看，强制退出清的主要是存在财务问题、严重违规信息披露问题、欺诈发行、造假等问题。这类公司原本就是资本市场的“害群之马”，不仅“自带负能量”，而且影响投资者对于市场的信心。因此，剔除该类公司是资本市场质量提升的必然选择。此外，同属于强制退市的“面值退”公司，往往也面临一定发展桎梏才被投资者“用脚投票”，面值退也可以说是市场的自我调节和提升。

此外，重组退对于上市公司质量提升的效果更为明显。中国经济高质量发展，产业结构的调整也势必随之进行，高科技、新经济企业和资产迫切需要直接融资的支持。资本市场作为资金流动的引导者，自然是产业整合的最佳枢纽，因此重组退增加是一种必然，也契合经济发展的诉求，与IPO一样是资本市场质量提升的关键一环。

第二，新证券法简化了退市流程，提升了退市效率，为上市公司质量提升创造了必要条件。

从退市相关的法治和规则供给来看，3月1日起实施的新证券法不再规定证券退市的具体情形及暂停上市等实施程序，明确由证券交易所进行规定。交易所也随即表态，将从完善资本市场生态环境，提高上市公司质量入手，积极研究推进退市制度优化。笔者认为，这些法治和规则供给意味着上市公司退市时间将大大缩短、效率提升;同时，在注册制维度下，退市和劣质资产出清的节奏有望进一步加快，资本市场的资源能更多地向优质资产进行配置。

同时，即便近年来A股退市公司数量连创新高，但是我国A股上市公司的退市率仍不足1%，显著低于成熟市场。券商研报显示，美国纽交所和纳斯达克的年均退市率则分别为6%、12%。这意味着我国A股市场的退市数量和效率还有提升的可能空间。

第三，部分强制退市股虽已驶上“单行道”，但仍有资金选择在最后的交易日“追随”，这揭示出投资者风险教育仍任重而路远。

虽然A股市场无需对退市过于担心，但是对于炒作强制退市股还是应该有所警惕。笔者注意到，在千山退最后一个交易日，还是有不少投资者前往“打卡留念”——千山退9月15日成交量为1.07亿股，总成交额接近1900万元，而该股的总股本为3.6亿股，换手率近三成。或许在很多投资者看来，强制退市公司每股价格往往不足一枚鸡蛋的价格，一手股票的总价可能也就是约等于一份午餐。但是，从千山退全天的总成交额来看，其涉及的资金就不是那么小打小闹了。而且，资金抢筹强制退市股的场面，此前也曾在A股市场多次出现。去年还曾出现一个交易日内逾6000万元资金抢筹3只强制退市股的情况。

多年来，A股市场强制退市公司中能实现重返A股市场者寥寥，且回归公司的股权结构也有其独特性。而且，根据深交所相关规定，创业板不接受公司股票重新上市的申请，因此千山退的离开是一条“单行道”，投资者“打卡”是真、“留念”却将落空。

易会满主席强调，“一个良性循环的资本市场，需要有进有出、优胜劣汰”。笔者对此深以为然。对于资本市场而言，借助多元化退市模式，淘汰“落后产能”、吸收“先进产能”是市场高质量发展的应有之意。千山退留给市场的思考不仅是“千山花尽落”，而更应该是“千山黑处起金乌”。

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