万兴科技业绩下滑背后：海外业务仍是主宰

从2020年全年净利润同比增长45%到2021年一季度同比下降10%，万兴科技(300624)坐了一次小“过山车”，而其股价则在10个月的时间里从90元一路下跌至最低不到40元。不过比起资本市场的表现，万兴科技的业务模式或许更值得关注。

“心系”国内市场但境外业务收入占比仍接近九成

万兴科技主营为消费类软件，也算是国内该领域的龙头企业，但这家在深圳创立18年的科技型公司，绝大部分的业务却都在海外，是典型的国内办公，国外赚钱。2018年1月，万兴科技登陆创业板，而当年公司的境外主营收入达到5.14亿元，收入占比为94.14%，境内(含港澳台地区)主营收入则为3198.57万元，占比为5.86%，虽然和17年相比境内收入翻倍，但和境外业务相比仍旧属于“小打小闹”，而根据2020年年报，万兴营收9.76亿元，其中境外业务营收近8.59亿元，占比仍旧高达87.95%。

值得注意的是，万兴科技董事长吴太兵早年在接受采访时曾表示，从长远的战略角度看，广阔的中国市场是公司全球化战略必须实现的一环。此外，近年来国内消费软件的版权保护机制和用户付费习惯均大幅改善，市场前景广阔。如果错过了当前国内软件消费市场的浪潮，公司短期阶段性的盈利状况可能不会受到大的影响。但从长远来看将导致公司发展后劲不足。

吴太兵对发展趋势的把握算得上精准，但反映到万兴科技的业务构成上似乎并不是那么回事儿。而且万兴科技的2020年年报中写道：“公司在深耕美欧等发达国家市场同时，积极开拓多语言市场，扩大产品全球市场覆盖率与收入来源。”从表述来看，海外业务目前仍是公司的重点，结合其境外业务收入占比来看，万兴科技在国内市场的步伐显然满了不止半拍。

更重要的是，作为一家中国企业，万兴科技也要面对当前全球政治和经济环境恶化所带来的冲击，被针对，被打压都是其未来会面临的潜在风险。

大客户病“症状不轻”：前五大客户合计销售额占比超75%

同时，万兴科技也和许多企业一样，对大客户依赖程度较高。根据公司披露的2020年年报，公司前五名客户合计销售金额接近7.4亿元，占年度销售总额比重高达75.67%。

而2019年公司前五大客户合计销售金额占当年销售总额的比重为74.54%。

鉴于万兴科技接近90%的境外业务占比，其前五大客户大概率也是海外客户，一旦这些境外客户有变，将会对万兴科技的经营造成重大影响。

子公司斑点猫2020年亏损超2000万国内业务亟待开展

不过也正是意识到海外风险所在，万兴科技近期加快了在国内的布局。2020年6月，万兴科技入驻中国(长沙)信息安全产业园，借此万兴科技将把长沙打造成国内第二总部，首期投入近1.8亿元;同年12月，万兴科技北京运营中心正式启动。此外，万兴科技战略控股国内最大的在线原型设计与协作平台墨刀，并与视觉中国(000681)达成战略合作。

一系列操作的背后，是万兴科技想要在国内实现第二春的战略计划，不过何时能够带来真正的收益还是未知数。另一方面，万兴通过收购等方式在国内的业务布局目前表现也算不上好。例如其控股的子公司深圳斑点猫，万兴科技希望将其塑造成智慧家居领域的领跑者。万兴科技董事长吴太兵曾在2016年立下豪言壮语，表示将在未来10年内将斑点猫打造成为年营业额超百亿的智慧家庭高科技企业。然而2014、2015、2016、2017、2018年度斑点猫分别亏损851万、773万、3434万、3371万、2685万，净资产负1亿元。而根据万兴科技2020年年报，斑点猫2020年亏损依旧超过2000万元，净资产更是负1.52亿元，处于资不抵债的状态。另一家子公司深圳亿图软件，则是万兴科技在2019年以高溢价收购，当时亿图公司总共才只有30名员工，但万兴科技给出的收购估值却高达2.3亿元。幸好目前亿图软件还算争气，2020年实现净利润3500万元，覆盖掉斑点猫的亏损。

整体而言，在海外经济环境生变的当下，万兴科技唯有尽快拓展国内业务，尽量摆脱对大客户的依赖，才有可能防范海外的潜在风险。

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