刑法提升证券违法犯罪成本 “民行刑”三位一体追责

6月28日，刑法修正案(十一)草案(简称“草案”)提交全国人大常委会会议审议。在完善破坏金融秩序犯罪规定方面，草案加大对非法集资、资本市场重大违规、非法金融活动等金融犯罪惩治。

具体来看，在完善证券犯罪规定方面，为了与以信息披露为核心的证券发行注册制改革相适应，保障注册制改革顺利推进，维护证券市场秩序和投资者利益，草案提高欺诈发行股票、债券罪和违规披露、不披露重要信息罪的刑罚，明确控股股东、实际控制人的刑事责任，同时加大对保荐等中介机构在证券发行、重大资产交易中提供虚假证明文件等犯罪的惩治力度，提高资本市场违法违规成本。

实际上，自今年3月1日，新证券法实施以来，市场上对推动刑法修订的声音不绝于耳。今年两会期间，多位证券界代表委员提出，加快刑法修改，严打欺诈发行和财务造假，建立健全“民行刑”三管齐下、齐头并进的责任追究体系，为全面实施注册制保驾护航。

与新证券法同频共振

刑法提升证券违法犯罪成本

新证券法大幅提高了资本市场违法违规成本，如欺诈发行，欺诈发行人最高可处以2000万元的罚款，直接负责的主管人员最高可处以1000万元的罚款。同时，新证券法亦完善了证券违法的民事赔偿制度，确立了“责令回购”、“先行赔付”以及证券集体诉讼制度等。

“然而，相较于行政处罚和民事赔偿而言，针对欺诈发行人、信息披露义务人违法违规行为的刑事规制，尚停留于新证券法全面实行注册制之前。”国浩律师(上海)事务所律师朱奕奕对小编表示。

朱奕奕表示，欺诈发行股票、债券、违规披露或者不披露重要信息等行为，不仅会扰乱资本市场的稳定与秩序，还会极大地危害投资者的权益，影响投资者对市场的信心与信任。为了与证券市场全面推行以信息披露为核心的注册制改革相适应，此次刑法修正案(十一)草案在既有刑法规制的基础上，进一步提升了针对资本市场重大违规的处罚，严格规制资本市场违法违规行为，从而维护资本市场的秩序和投资者的利益。

中国人民大学法学院教授刘俊海对小编表示，现行的刑法是基于1998年的证券法制定的，刑罚也比较轻。此次刑法修正案(十一)草案，可以实现证券法和刑法同频共振、无缝对接，避免行政处罚过重，而刑事责任依然偏轻的不正常现象。

“从法理上来讲，刑事责任是最严格的法律责任，是在行政处罚依然无法消除犯罪行为的后果之后，进行的判刑、罚金等。草案提高了资本市场违法犯罪成本，实现了民事责任、行政责任、刑事责任、信用责任四大法律责任之间的有机协调和无缝对接。”刘俊海表示。

朱奕奕表示，我国目前的刑法中针对欺诈发行的最高刑期为5年，违规披露、不披露重要信息罪的最高刑期为3年，内幕交易的最高刑期为10年。在借鉴域外经验，全面实行注册制的背景下，对于资本市场相关违法违规行为的配套刑事规制力度也应同步提升，以保障注册制改革的顺利推行。

“民行刑”三位一体追责

对违法者将形成有效震慑

对于欺诈发行，监管从不手软。近年来，证监会先后查处了万福生科、新大地、天能科技、金亚科技、五洋建设欺诈发行案，涉及刑事犯罪的，也被证监会移送公安机关，追究刑事责任。

近日，证监会主席易会满在接受采访时表示，治理财务造假行政罚款多少不是最主要的，后续的民事追偿和刑事惩戒构成了立体化的惩治体系，更为重要。从发达国家经验看，资本市场不法行为者，一怕坐牢，二怕被大众投资者诉讼索赔。中国证监会将和有关方面一起行动，一方面抓紧推进中国特色的证券集团诉讼制度落地，另一方面，继续加大工作力度，推动刑法修订，大幅提高证券期货犯罪的刑期上限和罚金标准，让违法犯罪者承担应有的责任。

易会满如是说：

这些努力将有助于形成行政执法、民事追偿和刑事惩戒相互衔接、互相支持的立体、有机体系，对造假者形成有效震慑，显著改善市场的生态，保障我国资本市场沿着法治诚信的道路行稳致远。

刘俊海如是说：

无论是从打击犯罪方面考虑，还是从预防犯罪来看，刑法都需要升级改版、与时俱进。资本市场在创新的时候必须要讲诚信，在发展的时候必须要强调法治，在强调快捷的时候，也必须更加强调安全，对安全、诚信、法治的价值追求，这就要求把保护广大投资者的财产权利，提振广大投资者的投资信心，维护资本市场的公开、公平、公正放在前面。所以刑法的与时俱进，对于资本市场来说，等于释放一个长期的利好消息，投资者可以放心大胆投资。

“另外，对于上市公司、证券服务机构(包括保荐人、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构)而言，都要慎独自律，择善而从。”刘俊海表示。

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